¿Por qué bajan tanto las acciones como los bonos? Parte II

Parte II: Acciones

En mi último artículo, observé cómo los cambios en las tasas de interés afectan los precios de los bonos.

Puede parecer que las acciones son muy similares a los bonos. Después de todo, las acciones pagan dividendos, y algunos inversores consideran que las acciones que pagan dividendos regulares son "similares a los bonos".

Sin embargo, las acciones son más complejas que los bonos. Los dividendos representan la parte de las ganancias que distribuye una empresa. Las utilidades retenidas son el resto y se suman al valor de la empresa. El ingreso de los accionistas en cualquier año es la suma de los dividendos y las utilidades retenidas: la empresa total ganancias. Las ganancias de una acción difieren del cupón de un bono de varias maneras:

• La empresa no hace ninguna promesa (ejecutable) sobre cuáles serán las ganancias.
• Las ganancias varían de un trimestre a otro y de un año a otro.
• Las ganancias no se conocen de antemano.
• Las ganancias continúan indefinidamente: una acción no "madura".

En otra diferencia con los bonos, los propietarios de acciones reciben un pago "principal" por el valor de su posición solo cuando la empresa liquida sus operaciones o cuando es adquirida.

Veamos los flujos de efectivo de las acciones en un par de empresas hipotéticas, una acción de "servicios públicos" y otra de "tecnología". La “utilidad” tiene ganancias estables, mientras que las ganancias de las acciones de “tecnología” suben y bajan bruscamente y luego se estabilizan. He construido este ejemplo de manera que ambas compañías valen $1,000 a una tasa de interés del 10%. A pesar de que la empresa de "tecnología" tiene mayores ganancias a partir del año 17, esas mayores ganancias se traen al presente por un factor de valor presente mucho más pequeño (el segundo gráfico omite factores para los años 6 a 30 como sugiere la línea negra vertical).

Suponga que las tasas de interés aumentan del 10% al 12%. Al igual que con los bonos, si los flujos de efectivo no cambian, los precios de las acciones caerán porque los factores de valor presente se hacen más pequeños. El gráfico que sigue a la tabla ilustra que los factores de valor presente se reducen más en el futuro. Puede imaginar que el precio de las acciones tecnológicas sufrirá más, porque sus flujos de efectivo más grandes están más lejos en el futuro, y tendría razón. Mientras que el precio de las acciones de "utilidad" cae un 17%, ¡las acciones de "tecnología" caen casi un 37%!

El aumento de las tasas de interés puede afectar los precios de las acciones de la misma manera que afectan los precios de los bonos.

Además, esta ilustración es ampliamente consistente con los retornos de inversión en la primera mitad del año, cuando el NASDAQ de tecnología pesadaNDAQ
El índice disminuyó más que el Russell 3000 de todo el mercado.

¿Qué factores influyen en los precios de las acciones?

Muchos factores más allá de las tasas de interés influyen en los precios de las acciones. Dos medidas resumidas de esos factores son los pronósticos de ganancias y los pronósticos de la tasa de crecimiento de las ganancias. Estas previsiones resumen las expectativas de los inversores sobre las perspectivas de rentabilidad de una empresa. Las empresas ofrecen una amplia gama de productos y servicios a clientes comerciales y consumidores de cerca y de lejos. Compran materias primas, productos intermedios y servicios para empleados en mercados locales, regionales, nacionales y globales. Los cambios en cualquier aspecto de sus operaciones pueden cambiar sus perspectivas.

En la primera mitad del año, muchas empresas experimentaron cambios en las previsiones de beneficios y de tasas de crecimiento. Aquí hay solo dos ejemplos:

• Meta (Facebook) anunció en febrero que AppleAAPL
las mejoras de privacidad para los usuarios reducirían los ingresos anuales de Facebook en $ 10 mil millones, y Facebook perdería usuarios a nivel mundial por primera vez. (META ahora anuncia despidos).

• Spotify experimentado las ganancias pronosticadas disminuyen (se espera que el crecimiento de suscriptores se desacelere en 2022).

Como puede imaginar, los pronósticos de ganancias más bajos conducen a precios de acciones más bajos y ganancias más bajas las tasas de crecimiento también implican precios de las acciones más bajos, con un impacto desproporcionado en las acciones con altas tasas de crecimiento previstas (como las acciones "tecnológicas").

En resumen, la forma en que se comportan los precios de las acciones cuando aumentan las tasas de interés depende de lo que suceda cuando aumentan las tasas de interés. En un ciclo económico "estándar", las tasas de interés aumentan porque las oportunidades de inversión mejoran: las ganancias y las previsiones de crecimiento de las ganancias aumentan. Los precios de los bonos disminuyen a medida que aumentan las tasas de interés, pero los precios de las acciones podrían aumento si los inversionistas proyectan que las ganancias aumentarán lo suficientemente rápido como para compensar el efecto de las tasas de interés más altas.

Los datos que vimos en el primer artículo sugieren que los ciclos económicos "estándar" están lejos de ser la única forma en que funciona el mundo; de lo contrario, los rendimientos de las acciones y los bonos se estar negativamente correlacionada.

En el próximo artículo, veremos por qué tiene sentido mantener bonos incluso si no están correlacionados negativamente con las acciones.

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