Por qué un dólar fuerte no es tan bueno como crees

Para la mayoría de las personas, una moneda fuerte significa un país fuerte. Los países débiles tienen monedas débiles. Dólar fuerte... EE.UU. fuerte como el toro.

Pero ese es el pensamiento al nivel de Tarzán. Los principales defensores de un dólar fuerte son las grandes firmas de inversión de Wall Street que trabajan como administradores de activos o corredores/agentes para extranjeros. Un dólar fuerte significa que más inversores están comprando valores denominados en EE. UU., a saber, bonos del Tesoro o efectivo antiguo.

En ese sentido, un dólar fuerte conduce a la hiperfinanciarización de la economía estadounidense. Lo mejor es llamarlo un dólar sobrevaluado, ya que el dólar siempre será fuerte incluso si el índice del dólar cotiza ligeramente por debajo de 100.

Cuando los valores financieros se convierten en el único negocio en la ciudad, se convierte en un detrimento para la mayoría de los demás sectores de la economía. Esto es especialmente cierto para los exportadores y fabricantes que compiten con empresas en el extranjero que fabrican lo mismo. Un Boeing 737 Max ahora cuesta más que el Airbus 320neo para las aerolíneas de todo el mundo.

En una economía en la que las empresas están experimentando márgenes más ajustados debido a la inflación y la menor demanda, un dólar más fuerte les facilita obtener bienes en el extranjero, lo que podría dejar fuera del negocio a sus proveedores locales. Si ellos mismos son fabricantes, subcontratarán ese trabajo a México o Asia, lo que provocará despidos y estancamiento de salarios en el país.

“La fortaleza del dólar ha perjudicado a varias empresas multinacionales en términos de precios menos competitivos y pérdidas cambiarias de ventas sin cobertura en moneda extranjera”, dice Eric Merlis, director general y codirector de mercados globales de Citizens. “Esto ha reducido o frenado las ganancias de los precios de las acciones”.

Seema Shah, estratega global sénior de Principal Asset Management le dijo al New York TimesThe New York Times
el jueves que la actual política de tasas de interés en la Reserva Federal “está sobrecargando el dólar estadounidense, limitando la capacidad de otros bancos centrales globales para administrar sus economías adecuadamente”.

Tasas más altas significan rendimientos de bonos más altos y a los inversores de renta fija les gusta eso. Compran bonos del Tesoro, entre otras cosas. los Equipos El artículo eludió a la Fed tratando de convencer al Banco Central Europeo (BCE), al Banco de Inglaterra y al Banco de Japón para que aumenten sus tasas de interés en línea con los EE. UU. para que sus grandes firmas de inversión dejen de invertir dinero en dólares.

“Las tasas de interés en Europa y Japón tienen una función interna muy importante y una función internacional. Pero no se puede hacer que las necesidades internacionales tengan prioridad sobre las necesidades internas”, dice Jeff Ferry, economista jefe del think tank Coalition for a Prosperous America, con sede en DC. “Si el BCE sube las tasas de interés para que coincidan con las nuestras, provocará una recesión aún peor, y las empresas ya tienen la espalda contra la pared debido a los costos de la energía. Creo que el dólar debería bajar entre un 20% y un 30%”, dice Ferry.

Sebastien Galy, macroestratega sénior de Nordea Asset Management, estuvo de acuerdo en que EE. UU. está presionando a Japón y al BCE para que suban las tasas de interés. “La próxima etapa de esto podría suceder en Japón”, dice, citando amenazas de Washington de retener algunos aviones de combate F-15 en Japón.

Índice del dólar, el más alto en 20 años

El índice del dólar cotiza alrededor de 111, su tasa más alta desde 2002.

¿Por qué es tan fuerte? Una de las razones es que el dólar es la principal moneda de reserva de los bancos centrales de todo el mundo. Cuando tiene una perspectiva económica global más débil, los grandes inversores quieren tener renta fija estable y de alta calidad. El mercado más grande para eso es EE. UU. La otra razón es que la Reserva Federal está subiendo las tasas, lo que hace que los rendimientos de los bonos del Tesoro sean atractivos para los inversores en el extranjero.

“Podríamos estar aquí por un tiempo… hasta que los principales bancos centrales alcancen a la Reserva Federal”, dice Roger Aliaga Díaz, economista jefe de Vanguard.

Para la gente del gobierno y algunos bancos de inversión influyentes que hacen negocios con Europa y Japón a diario, el dólar debería tener la libertad de ser tan fuerte o débil como lo deseen los inversores.

Pero el mercado es más que Secretarios del Tesoro y BlackRockBLK
. Muchos en la calle y en las casas de inversión de todo el país dirán en privado que el dólar no debería ir a donde quiere ir todo el tiempo.

Hemos estado aquí antes.

El dólar era aún más fuerte en 1985. El índice del dólar llegó a 170 entonces. Era como si no hubiera otra moneda en el mundo. Ronald Reagan, que amaba los mercados libres, hizo el Acuerdo Plaza para llevar el dólar a un nivel manejable.

Brasil: un ejemplo en la gestión de divisas

En 2009, el ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega, dijo que Estados Unidos y Europa estaban librando una “guerra de divisas” contra los países desarrollados al reducir las tasas de interés a cero. Nadie quería tener renta fija en dólares. Tenía cada vez menos rendimiento. Los estadounidenses y los europeos se amontonaron en los mercados de alto rendimiento y mucho comercio. Brasil fue uno de ellos. El real brasileño alcanzó un máximo de 1.50 por dólar, a pesar de que la economía todavía se estaba recuperando de la Gran Recesión. Entonces Mantega impuso un impuesto a todos los inversionistas extranjeros que compraran bonos brasileños. Los administradores de fondos de Wall Street se quejaron. Pero los muchachos a largo plazo se quedaron. Brasil no quebró de repente. Y el real brasileño comenzó a debilitarse, haciendo que las exportaciones de Brasil volvieran a ser competitivas.

“Entonces el mercado aprendió en Brasil algo sobre la gestión de riesgos”, dice Galy. “No se puede llevar a un país contra la pared con una moneda sobrevaluada sin (eventualmente) una reacción de las autoridades”.

Las autoridades estadounidenses, sin embargo, están de acuerdo con un dólar fuerte. No se habla de gestionarlo a un nivel más llevadero. Y la Fed no se alejará de las subidas de tipos en el corto plazo.

“Sería mejor administrar el dólar de una manera que fuera flexible mediante la instalación de un cargo de acceso al mercado contra los inversores extranjeros”, dice Ferry. “Eso permitiría a la Fed bajar el dólar durante algún tiempo y no permitir que se dispare en un 20% como lo ha hecho en los últimos meses. No tendrías que usarlo todo el tiempo, pero si tuvieras un cargo de acceso al mercado del 2% al 3% por transacción en valores estadounidenses desde el extranjero, llevaría al dólar a un nivel más sensato”, piensa Ferry. “El dinero va a Hacienda. Lo usaría para pagar la deuda federal”.

Al igual que la tarifa de Brasil que debilitó su moneda en 2009-10, un cargo de acceso al mercado significaría que una casa de inversión japonesa que quiera comprar un bono del Tesoro de $100 tendría que pagar $3 si la tarifa fuera del 3%, lo que significa que su bono de $100 le costaría $103 . Los a largo plazo podrían estar de acuerdo con eso. Los comerciantes a corto plazo lo pensarían dos veces. Para los defensores del enfoque de Brasil, un cargo de acceso al mercado es una forma temporal de frenar el entusiasmo por el dólar en momentos como estos.

El Tesoro y la Fed no han insinuado nada parecido a un nuevo acuerdo Plaza Accord. A principios de este mes, el Financial Times advirtió a Washington que ni siquiera pensara en ello en un titular no tan sutil: “Olvídate de un nuevo Acuerdo Plaza”.

Dólar más fuerte. Países más débiles.

Un dólar sobrevaluado también es malo para los países de mercados emergentes.

“Se enfrentan a vientos en contra debido a las deudas en dólares”, dice Merlis de Citizens. "Los mercados aún no están valorando los incumplimientos de los mercados emergentes, pero esto es algo a lo que hay que estar atento si el dólar continúa fortaleciéndose".

Países como Egipto y Pakistán están luchando con deudas externas denominadas en dólares. Las exportaciones generan dólares para los mercados emergentes, pero estos países necesitan esos ingresos para comprar productos básicos que no producen en casa, como petróleo y gas, cereales y minerales.

Un dólar fuerte es una mala noticia para los países más débiles. Los hace aún más débiles.

Una cosa es no poder pagar el Club de París. Es otro no poder importar trigo y aceite. Eso puede conducir a momentos de "asaltar la Bastilla" en países en medio de una economía en caída, sin alimentos ni combustible.

Estos, por supuesto, son los peores escenarios exacerbados por un dólar fuerte en comparación con países con monedas ya débiles y subvaluadas. Sin embargo, un dólar fuerte podría administrarse en tiempos como estos para evitar mejor tales crisis sin dañar los mercados financieros.

Por supuesto, todo el mundo sabe que un dólar fuerte significa que el consumidor estadounidense puede comprar artículos más baratos en el extranjero. Sin embargo, esto tiene un precio. Tienen que comprar artículos más baratos en el extranjero porque su base industrial continúa debilitándose a favor de las importaciones. Y sus antiguos ingresos de fabricación han dado paso a los ingresos minoristas de Macy's y W Hotel a nivel de portero.

“A la industria financiera le encanta un dólar fuerte porque facilita la venta de lo que tienen en sus estantes: valores cotizados en dólares”, dice Ferry. “Con tanto comercio internacional de productos manufacturados y agricultura, cada productor estadounidense en un entorno de dólar fuerte ve que sus productos cuestan más en los mercados mundiales, mientras que los competidores extranjeros son menos costosos. También pierdes cuota de mercado de esa manera”, dice Ferry. “El dólar está sobrevaluado. Todos lo sabemos. Es malo para casi todo el mundo excepto para aquellos que venden valores financieros”.