¿Quién lo vio venir? Los vendedores cortos estaban al frente de la agitación bancaria

(Bloomberg) — Si bien el drama de las acciones bancarias de esta semana sorprendió a la mayor parte del mercado, al menos un rincón de Wall Street vio problemas por delante.

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Los vendedores en corto impulsaron el interés bajista en el ETF de banca regional SPDR S&P de $ 2.2 mil millones (ticker KRE) gradualmente durante semanas antes de alcanzar un máximo de aproximadamente el 78% de las acciones en circulación el 3 de marzo, según datos de la firma de análisis S3 Partners. Ese fue el nivel más alto en al menos un año.

Las apuestas contra los bancos regionales han resultado ganadoras, ya que las preocupaciones sobre los balances comenzaron a propagarse por el sistema financiero. El fondo, el ETF más grande que sigue a los bancos regionales, cayó casi un 15% la semana pasada (la caída del jueves fue la peor desde junio de 2020) después de que SVB Financial Group, con sede en Silicon Valley, se viera obligado a descargar bonos para recaudar efectivo.

Pero si bien esas apuestas muestran que al menos algunos inversores de dinero inteligente estaban al frente de la venta masiva, también está claro que gran parte de Wall Street fue tomado por sorpresa. Las acciones de los bancos regionales subieron más del 8% en el año tan solo hace una semana, incluso cuando se acumularon pruebas de que el aumento de las tasas monetarias estaba presionando los depósitos bancarios y los bonos que los respaldan.

Los datos compilados por Bloomberg muestran pronósticos agregados de precios de acciones para todo tipo de instituciones financieras que prevén un aumento de más del 20%, y las estimaciones de ganancias para 2023 para el grupo se encuentran entre las más sólidas del S&P 500. Los administradores de fondos mutuos han acudido en masa a ellos.

“No creo que los inversionistas hayan pensado mucho en el grado en que los balances de los bancos pueden ser un desastre como resultado de los movimientos en las tasas”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. “Todos sabemos que los balances de los bancos están repletos de activos ilíquidos. Ese es su modelo de negocio. Fue sorprendente ver cuánto corte de cabello tuvieron que tomar en sus activos líquidos”.

Malas noticias de SVB Financial y otro pequeño banco estadounidense, Silvergate Capital Corp., provocaron la derrota. Primero, Silvergate anunció planes para cerrar las operaciones y liquidar después de que se vio atrapado en el colapso de la industria de la criptografía. Luego, SVB dijo que necesitaba reforzar su liquidez, lo que tomó al mercado con la guardia baja y provocó el pánico del jueves.

“Si bien los bancos son bastante resistentes, dados los cambios regulatorios desde la GFC, el mercado está comenzando a detectar que los bancos tendrán que aumentar realmente las tasas de los depósitos, lo que tiene el potencial de reducir las ganancias”, dijo Steve Chiavarone, gerente senior de cartera y jefe. de soluciones multiactivo en Federated Hermes.

Por otro lado, la razón por la que pocos en Wall Street destacaron el estrés bancario como un riesgo clave para las acciones puede ser simplemente que el riesgo es una posibilidad remota. Extrapolar los problemas de SVB al sistema financiero más amplio parece dudoso para algunos considerando lo poco que se parece a la mayoría de los otros bancos. La cartera de inversiones que está vendiendo, por ejemplo, había aumentado al 57% de sus activos totales. Ningún otro competidor entre los 74 principales bancos estadounidenses tenía más del 42%.

Los reguladores, al menos, vieron el potencial de algunos problemas para los bancos. Carl White, un funcionario del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, destacó en una publicación de blog de noviembre que los depositantes de riesgo buscarían pastos más verdes a medida que subieran las tasas monetarias. Si bien las tasas más altas a menudo ayudan a los prestamistas al reforzar los ingresos por intereses, señaló, algunas instituciones ya estaban viendo disminuir los depósitos a medida que los clientes retiraban fondos para cubrir gastos o buscaban mayores rendimientos en otros lugares.

“La falta de experiencia reciente de la industria con tasas de interés crecientes y más volátiles, junto con niveles significativos de incertidumbre en el mercado, presenta desafíos para todos los bancos, independientemente de su tamaño o complejidad”, escribió.

KRE cayó un 2.6% a las 10:58 am en Nueva York. First Republic Bank se hundió más del 15% en la apertura antes de que se detuviera, liderando las caídas entre los prestamistas que cotizan en S&P 500. JPMorgan Chase & Co. subió, mientras que las pérdidas en otros bancos importantes de Wall Street fueron silenciadas.

El interés a corto en el ETF ha retrocedido ligeramente a medida que el precio ha bajado, aunque los operadores bajistas siguen apostando en contra del fondo. Los datos del jueves mostraron que la relación put-call del fondo por volumen, una medida de cuántas opciones bajistas se están negociando frente a las alcistas, saltó al más alto entre los ETF de EE. UU.

“Los saltos de interés a corto plazo y las proporciones de compra/venta reflejan ansiedad y pánico”, dijo Todd Sohn, estratega de ETF en Strategas Securities. “Podemos elegir catalizadores: curvas invertidas (miedo a la recesión), competencia de depósitos con tasas a corto plazo del 5%, y tiendo a preguntarme si también hubo miedo al criptocontagio. Parece que todos se están manifestando en este momento”.