(Bloomberg) — Cuando las acciones se desplomaron en 2018, Jerome Powell estaba allí, animando la confianza. Dos años más tarde, cuando las acciones se precipitaron hacia el mercado bajista más rápido de la historia, dio un paso adelante, inundando el sistema con apoyo.
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Después de la peor semana del Nasdaq 100 desde marzo de 2020, los inversores se preguntan qué haría falta para que el presidente de la Reserva Federal retome su papel no oficial como salvador del mercado. Pero el listón ahora está claramente más alto, con la economía en marcha, los precios al consumidor subiendo al máximo durante cuatro décadas y el presidente Joe Biden diciendo que es trabajo de Powell controlarlos.
Todo eso ha aterrizado en un mercado que se duplicó en tres años, lo que obligó a repensar lo que se necesitaría para desencadenar una opción de venta de la Fed: la cantidad de dolor que llevaría al banco central a retroceder en su nueva actitud agresiva. Las primeras pistas podrían llegar la próxima semana, cuando se espera que la Fed señale que está lista para subir las tasas para controlar la economía justo después de que el Nasdaq 100 y sus valoraciones infladas se desplomaran en una corrección.
"Es posible que la Fed no esté tan preocupada por algunas fugas de aire" debido a las valoraciones estiradas de las acciones tecnológicas, dijo el estratega de tasas de Credit Suisse Group AG, Jonathan Cohn, en una nota. "Probablemente se necesitaría una liquidación más amplia y disruptiva para impactar materialmente la dirección de la política monetaria".
Esa política ahora está decididamente orientada a combatir la inflación que alcanzó el 7% anual a fines de 2021. Con el mercado laboral mostrando signos de endurecimiento, la Fed ha señalado que tiene la intención de actuar rápidamente para impulsar las ganancias de precios hacia su objetivo del 2%. Republicanos y demócratas han expresado su preocupación de que la Fed haya estado sobreestimulando la economía, y los comentarios de Biden de que el banco central debería apuntar a la inflación sugieren que los políticos pueden vivir con algo de dolor en el mercado.
La historia reciente muestra que los mercados han cedido cuando la Fed se volvió agresiva. Tomemos como ejemplo el 2018, cuando Powell dijo que, a pesar de varios aumentos de tasas, la política se mantuvo “muy lejos” de ser neutral. El mercado de valores, en reacción a la amenaza a la economía, se convulsionó, cayendo casi un 20% en las siguientes 12 semanas antes de que Powell cambiara de opinión. Volvió a repetir el delicado baile a mediados de 2019.
Un giro diferente se produjo a principios de este mes, cuando las actas de la reunión de diciembre mostraron a los funcionarios preparándose para subir las tasas y reducir el balance. La reacción del mercado ha sido violenta y culminó con una vertiginosa liquidación de acciones tecnológicas cuyas valoraciones elevadas ya no son justificables a medida que aumentan los costos de endeudamiento.
La Fed no tiene un mandato del Congreso para impulsar las acciones, pero se ha aceptado durante las últimas tres décadas que el banco central generalmente responde a los niveles del mercado. El "put" se acuñó durante el mandato de Alan Greenspan como presidente, cuando tomó medidas decisivas para detener cualquier caída violenta del mercado.
Julian Emanuel, estratega de Evercore ISI, señaló que la opción put de la Fed tradicionalmente se ha activado después de un mercado bajista, o una caída de al menos el 20 % de los registros, en lugar del retroceso del 10 % comúnmente conocido como una "corrección". En base a eso, el S&P 500 tendría que caer otro 12% desde su cierre del viernes en 4,397.94.
Opciones de venta anteriores
Cualquier reacción de la Fed al mercado podría ser diferente ahora que en 2018 y 2019, cuando la inflación era obstinadamente baja y el crecimiento enloquecedoramente lento. El ajuste de la Fed hizo que los mercados reaccionaran al impacto en una economía ya inestable. Ahora, la Fed está ejecutando una política de era de crisis en un momento de crecimiento vertiginoso y ganancias excesivas de precios, forzando un giro agresivo que no es una amenaza tan grande para la economía.
La postura política de la Fed ha cambiado hacia "centrarse en qué tan bien podrían contener la presión alcista sobre la inflación", dijo en una entrevista Tomo Kinoshita, estratega de mercado global de Invesco Asset Management en Tokio. "Se trata menos de lo que está sucediendo con los precios de las acciones".
Han aumentado las expectativas de que el banco central elevará los costos de endeudamiento antes y a un ritmo más rápido. Eso ha estimulado un rápido aumento en los rendimientos de los bonos, lo que ha empujado a los inversores a abandonar las acciones de alto crecimiento y optar por acciones de energía, finanzas y otros sectores cíclicos del mercado que se beneficiarán de tasas más altas.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó brevemente el 1.87% a principios de esta semana, el más alto desde enero de 2020.
“Las condiciones financieras seguirán endureciéndose, en otras palabras, declinando”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory. “Esa es la pregunta del billón de dólares. ¿Cuál es el precio de ejercicio de la 'put de la Fed'?
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/where-fed-put-scorched-dip-212031853.html