Donde la calle es demasiado alta y quién debería perderse

Los analistas de Wall Street son demasiado optimistas sobre las expectativas de ganancias del cuarto trimestre para la mayoría de las empresas del S&P 500. De hecho, el porcentaje de empresas que exageran las ganancias está en su punto más alto desde 2012 (los primeros datos disponibles), lo que aumenta la probabilidad de errores en la próxima temporada de ganancias.

Los analistas de Wall Street están ignorando las ganancias financieras inusuales que a menudo se ocultan en las notas al pie de las presentaciones públicas de las empresas. Muchas empresas públicas tienen inversiones en otras empresas que no tienen nada que ver con su negocio principal y estas inversiones pueden ser lo suficientemente grandes como para afectar las ganancias por acción.  

En tiempos de volatilidad del mercado, las inversiones de una empresa pública en empresas públicas y privadas no centrales pueden presentar riesgos ocultos que los inversores deben tener en cuenta. Estas inversiones pueden distorsionar las ganancias de la empresa y las expectativas de ganancias de Wall Street y son más notorias durante una recesión del mercado. 

Las acciones más riesgosas son a menudo las que tienen las ganancias por acción más exageradas. La reciente volatilidad del mercado hace que las acciones con ganancias por acción exageradas sean muy riesgosas.

Según mi análisis, las expectativas de ganancias de Wall Street para Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) y News Corporation (NWSA) y Xcel Energy
XEL
(XEL) están inflados y es probable que estas empresas no cumplan con las expectativas cuando informen las ganancias del cuarto trimestre en las próximas semanas. 

Hay 360 empresas del S&P 500 con ganancias exageradas, que comprenden el 81 % de la capitalización de mercado del S&P 500. Hay 197 empresas que han sobreestimado sus ganancias en un 10%.

Este informe muestra:

• la prevalencia y magnitud de las ganancias callejeras exageradas[1] en el S&P 500
• cinco compañías del S&P 500 con estimaciones de Street exageradas probablemente perderán las ganancias del 4T21

Street exagera las ganancias por acción de 360 ​​S&P 500 Companies: la mayoría desde 2012

Durante los últimos doce meses (TTM), las 360 empresas con Street Earnings exageradas representan el 81 % de la capitalización de mercado del S&P 500, que es la participación más alta desde 2012. Consulte la Figura 1. 

Figura 1: Ganancias callejeras exageradas como% de capitalización de mercado: 2012 hasta el 11/16/21

Cuando Street Earnings sobreestima los Core Earnings[2], lo hace en un promedio del 19 % por empresa, según la Figura 2. La sobreestimación fue más del 10 % de Street Earnings para el 39 % de las empresas.

Figura 2: S&P 500 Street Earnings sobreestimado en un 19 % en promedio hasta el 3T21[ 3 ]

Cinco empresas del S&P 500 que probablemente perderán las ganancias del 4T21 del calendario

La Figura 3 muestra cinco empresas del S&P 500 que probablemente perderán las ganancias del calendario del 4T21 según las estimaciones exageradas de Street EPS. A continuación, detallo los elementos inusuales ocultos e informados que han creado Street Distortion y Street Earnings exagerados, sobre el TTM para Valero Energy.
VLO
.

Figura 3: Cinco empresas del S&P 500 que probablemente perderán las estimaciones de BPA del 4T21

* Se asume que Street Distortion como porcentaje del Core EPS es el mismo para el 4T21 EPS que para el TTM que terminó el 3T21.

Valero Energy: The Street exagera las ganancias del 4T21 en $0.87 por acción

La estimación de EPS para el 4T21 de The Street de $1.41/acción para Valero Energy está sobreestimada en $0.87/acción debido, al menos en parte, a las grandes ganancias en los contratos de moneda extranjera informados en "Otros ingresos" que se incluyen en el EPS histórico.

Mi estimación básica de EPS es de $ 0.54 por acción, lo que convierte a Valero en una de las compañías con más probabilidades de no cumplir con las expectativas de los analistas de Wall Street en su informe de ganancias del 4T21. El puntaje de distorsión de ganancias de Valero Energy no es correcto y su calificación de acciones no es atractiva.

Las ganancias inusuales, que detallo a continuación, aumentaron materialmente las ganancias GAAP y TTM Street del 3T21 de Valero Energy y hacen que las ganancias se vean mejor que Core EPS. Cuando ajusto todos los elementos inusuales, encuentro que el BPA principal TTM del 3T21 de Valero Energy es de -$1.76/acción, que es peor que el BPA de la calle TTM del 3T21 de -$1.09/acción y el BPA GAAP del TTM del 3T21 de -$1.08/acción.

Figura 4: Comparación de las ganancias GAAP, Street y Core de Valero Energy: TTM al 3T21

A continuación, detallo las diferencias entre las ganancias básicas y las ganancias GAAP para que los lectores puedan auditar mi investigación. Me complacería conciliar mis ganancias básicas con las ganancias de la calle, pero no puedo porque no tengo los detalles sobre cómo los analistas calculan sus ganancias de la calle.

La Figura 5 detalla las diferencias entre las ganancias básicas y las ganancias GAAP de Valero Energy.

Figura 5: Conciliación de ganancias GAAP a ganancias básicas de Valero Energy: 3T21

Más detalles:       

La distorsión de ganancias total de $0.68/acción se compone de lo siguiente:

Ganancias inusuales ocultas, netas = $ 0.08 / por acción, lo que equivale a $ 33 millones y se compone de

• $26 millones en créditos de servicio anterior en el período TTM basado en $26 millones informados en el 2020 10-K
• $ 7 millones en el período TTM basado en $ 31 millones en ingresos por alquiler de subarrendamiento en el 2020 10-K.

Ganancias inusuales antes de impuestos, netas = $ 0.44 / por acción, lo que equivale a $ 178 millones y se compone de

$204 millones en “Otros Ingresos”[4] en el período TTM basado en

$26 millones de contraajuste por costos recurrentes de pensiones. Estos gastos recurrentes se informan en elementos de línea no recurrentes, por lo que los vuelvo a agregar y los excluyo de la Distorsión de ingresos.

Distorsión fiscal = $ 0.16 / por acción, lo que equivale a $ 66 millones

• Elimino el impacto fiscal de elementos inusuales en los impuestos declarados cuando calculo las ganancias básicas. Es importante que los impuestos se ajusten para que sean apropiados para las ganancias antes de impuestos ajustadas.

Gastos inusuales reportados después de impuestos, neto = - $ 0.01 / por acción, lo que equivale a - $ 3 millones y se compone de

-$3 millones en ingresos asignados a valores participantes en el período TTM con base en

Dadas las similitudes entre Street Earnings para Valero Energy y GAAP Earnings, mi investigación muestra que tanto Street Earnings como GAAP no logran capturar elementos inusuales significativos en los estados financieros de Valero Energy.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

[1] Las ganancias de la calle se refieren a las ganancias de Zacks, que se ajustan para eliminar elementos no recurrentes utilizando suposiciones estandarizadas del lado de la venta.

[2] La investigación de las ganancias principales de mi empresa se basa en los datos financieros auditados más recientes, que en la mayoría de los casos es el calendario del 3T21 10-Q

[3] El% promedio exagerado se calcula como Distorsión de la calle, que es la diferencia entre las ganancias de la calle y las ganancias principales.

[4] Valero Energy reporta Otros Ingresos directamente en el Estado de Resultados, pero proporciona detalles adicionales en las notas al pie de sus informes financieros. Por ejemplo, en el 2T21, Otros Ingresos incluye, entre otras partidas, una ganancia de $53 millones por derivados de contratos en moneda extranjera y una ganancia de $62 millones por la venta de una participación del 24.99% en MVP.