Warren Buffett, a través de Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) ha acumulado silenciosamente una participación significativa en Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). A principios de agosto, había adquirido una participación del 20% en las acciones ordinarias de OXY, lo que despertó especulaciones sobre cuáles eran sus verdaderos planes. El viernes 19 de agosto la Comisión Federal Reguladora de Energía-FERC, concedida aprobación para comprar hasta el 50% de la compañia. Esto era necesario ya que Berkshire Hathaway Energy-BHE (no comercializada) participa en los servicios de transmisión y almacenamiento de oleoductos y gasoductos, que están regulados por la FERC.
En 2019 Occidental Petroleum lanzó una oferta para adquirir Anadarko Petroleum, cuando ya había aceptado ser comprada por Chevron, (NYSE:CVX). OXY finalmente tuvo éxito en este esfuerzo después de obtener $ 10 mil millones del Sr. Buffett para reemplazar la oferta de Chevron. El precio final fue de ~55 millones de dólares en efectivo, emisión de deuda pública y asunción de deuda de Anadarko. Esta transacción ocurrió cuando la industria petrolera estaba luchando con precios bajos y costos altos. Como resultado, OXY llegó a los pocos meses de insolvencia en marzo de 2020, con la llegada de la pandemia. Afortunadamente, el repunte fue tan fuerte en el segundo trimestre que la empresa comenzó un repunte con precios del petróleo más altos. Con el régimen de precios del WTI que ha estado vigente durante el último año, la empresa ha reducido drásticamente su deuda y se espera que recuperar el estatus de grado de inversión Al final de este año.
Como tal, el renovado interés de Buffett surge cuando la compañía está generando flujos de efectivo masivos a partir de precios más altos. También ha habido mucha actividad de fusiones y adquisiciones en el último par de años con los perforadores de esquisto más grandes sacando competidores para ganar tamaño y escala, en parte para evitar ser adquiridos ellos mismos. La pregunta que queda sin resolver es si Buffett perseguirá a toda la compañía para incorporarla a la subsidiaria de energía de Berkshire. Creo que hay buenas razones para que lleve a cabo este curso de acción y las discutiré en este artículo.
El efectivo es el rey
A Buffett le gustan los negocios que generar mucho dinero en efectivo. OXY se ajusta a esa métrica, generando más efectivo en el segundo trimestre ($ 2 mil millones) que todo Berkshire Hathaway Energy, BHE, no comercializado ($ 5,329 mil millones). Buffett también posee una parte considerable de Chevron, (CVX). CVX tiene un par de cosas en común con OXY. Ambos están desperdiciando grandes cantidades de efectivo y son los terratenientes número 1 y 2 en la cuenca del Pérmico, respectivamente. Como veremos, por rico que sea, Buffett siempre puede usar más efectivo.
Buffett necesita flujo de caja para BHE. Sus Renovables El segmento está construyendo agresivamente granjas/instalaciones de energía solar, eólica, hidráulica, geotérmica y minerales en los EE. UU. Estas instalaciones son muy intensivas en capital (Ver Anexo-A). BHE gastó $3,382 mil millones en gastos de capital en el segundo trimestre de 2, que según la tasa de ejecución sería de ~$2022 mil millones para todo el año. Como nosotros saber que las energías renovables son agujeros negros de capital del cual se emite poco o nada de efectivo. (Ver Anexo-B) Alguna vez. Si no fuera por 45Q de créditos (recientemente sobrealimentado bajo el Ley de Reducción de la Inflación), ninguna de estas tonterías estaría sucediendo bajo la vigilancia de Buffett. En su opinión, los créditos fiscales son casi tan buenos como el efectivo, ya que reducen los impuestos pagados al gobierno. (Ver Anexo-C)
Otras compañías de petróleo y gas heredadas también están entrando en el negocio de las energías renovables y utilizando su energía generada por el petróleo. beneficios. para financiar estos proyectos. El director ejecutivo de BP, Bernard Looney, fue citado en un artículo de Reuters en 2021 diciendo: "Los precios más altos del petróleo significan que BP podrá recaudar más efectivo de la venta de activos que se destinarán a construir su negocio de energías renovables y bajas emisiones de carbono".
Por ejemplo, BHE está completando la gran Proyecto solar Topacio de 550MW en San Luis Obispo, California. Contar con la capacidad de generación de efectivo de OXY definitivamente superaría un desafío de financiamiento para el negocio de energía limpia de Berkshire.
La captura a continuación (Anexo B) muestra los desembolsos de capital de BHE para cada segmento del negocio de energías renovables. La columna de la izquierda muestra el desembolso del segundo trimestre de 2, la columna del medio muestra el desembolso del año anterior y la columna de la derecha muestra el total hasta ahora para la primera mitad de 2022.
Huella renovable-Anexo-A de BHE (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
El Anexo B revela el impacto de los Créditos fiscales a la producción-PTC en el negocio en general. Para el segundo trimestre de 2, la tasa impositiva efectiva para BHE Renewables es del 2022 %, sobre ingresos de $5 millones. Un gran paso por debajo de la tasa estatutaria federal del 6.6%. Como se señaló anteriormente, el PTC es como efectivo.
Tasa de impuesto BHE-Anexo-C (BHE)
Transmisión de energía
A Buffett le gustan los oleoductos. La compra de MidAmerica Energía-empresa de transmisión de energía eléctrica y gas natural, en 1999 fue su ingreso al negocio energético. En los años intermedios, realizó una serie de otras compras en este espacio, y actualmente, el grupo BHE Pipeline es un gigante de la energía con 21,000 millas de líneas de transmisión de gas. Un artículo llevado en Reuters en 2014 señaló con respecto a dónde era probable que Buffett gastara parte de su tesoro de efectivo de entonces $ 49 mil millones, "Si bien no generan ingresos espectaculares, los servicios públicos regulados tienden a ser generadores de efectivo estables y confiables, una característica que le gusta a Buffett". A pesar de mucha especulación, el acuerdo por el que Buffett es famoso, encontró un período seco de varios años en el espacio energético que duró hasta 2020.
En 2020, Buffett rompió el período de sequía e hizo un poco de revuelo con su adquisición de ~ $ 10 mil millones hace un par de años de ~ energía del dominio's, (NYSE:D) oleoductos. Como puede ver en el gráfico a continuación, con 21 XNUMX millas de tuberías, BHE es una de las compañías de transmisión de energía más grandes de los EE. UU. ¿Qué tiene esto que ver con OXY?
OXY posee el 51% de Western Midstream Partners, (NYSE:WES), que, como puede ver a continuación, llena un vacío significativo en la presencia de BHE. Los activos de WES incluyen extensas líneas de recolección en la cuenca de Delaware, una subcuenca de la cuenca Pérmica y la cuenca DJ en Colorado que alimentan el oleoducto Cactus que termina en Corpus Christie, Texas. Un centro para la exportación y exportación de petróleo crudo. futuras instalaciones de GNL. Luego está la línea Texas Express que transporta LGN al centro químico del mundo, Houston, Texas y el cercano canal de navegación de Houston.
WES controla la infraestructura de exportación clave a los mercados que BHE no atiende actualmente y encajaría perfectamente en su marco sin ninguna superposición. Con poca superposición, el acuerdo probablemente pasaría la revisión de la Comisión Federal de Comercio-FTC y otras agencias reguladoras. A pesar de lo grande que es BHE, sigue siendo un jugador relativamente menor en el espacio de los oleoductos. Los conglomerados gigantes de oleoductos como Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) y Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) tienen varios múltiplos más de millas de oleoductos que BHE.
En mi opinión, los activos de WES formarían una parte crítica del cálculo para hacer que OXY sea privado.
Administración
Buffett es un demonio para los altos directivost. Es conocido por elegir gerentes y quedarse con ellos en tiempos difíciles. Cuando Warren le dio a Vicki Hollub diez mil millones de dólares para consumar el trato con Anadarko, en realidad la estaba “contratando” como administradora de su dinero. Si esos dos no hubieran formado un vínculo, el préstamo nunca se habría producido. Entendamos algo, Buffett le prestó a Vicki Hollub $10 mil millones, no a Occidental Petroleum, independientemente del nombre de la entidad en los documentos del préstamo. Entre otras cosas, creo que él podría haber admirado su enfoque valiente, volando a Omaha en un fin de semana para hacer su lanzamiento.
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Vicki Hollub era absolutamente la persona adecuada para integrar estas dos empresas. Nadie conoce la cuenca del Pérmico como ella. Trabajó en Permian durante gran parte de su carrera de más de 30 años, en varios roles, desde ingeniera de perforación hasta vicepresidenta de área de OXY. Cuando habla, este conocimiento profundo del área impregna la conversación.
Ahora sí reforzó su apuesta por la empresa al incorporar steve chazen-el anterior Consejero Delegado, como Presidente del Consejo de Administración. En parte para aplacar a Carl Icahn, un destacado inversionista activista quien tomó una posición importante en OXY a fines de 2019, y quería que Hollub fuera reemplazado.
Chazen había elegido personalmente a Hollub para dirigir la empresa cuando se fue, convirtiéndola en la primera mujer en dirigir una gran empresa de petróleo y gas. Esto, para mí, fue una ratificación adicional de sus talentos como gerente en mi opinión. El hecho de que el acuerdo de Chazen con OXY le permitiera seguir dirigiendo Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), un operador de Eagle Ford y Austin Chalk, y mayoritariamente en manos de inversores institucionales, consolidó aún más su posición al frente de OXY. Buffett también consiguió al ex presidente de Schlumberger, (SLB) Andrew Gould para unirse a la junta. Así que Vicki tuvo mucha "supervisión de adultos", lo que hizo que los inversores disidentes fueran más felices, pero no se equivoquen, ella ha dirigido la empresa en las buenas y en las malas. Mucha gente habría comenzado a jugar el juego de los "gerentes musicales" en los mínimos de 2020. Buffett no, y ahora su pensamiento a largo plazo da sus frutos. La visión de Vicki de lo que podría ser OXY con los activos de Anadarko ahora está en modo bestia.
Su comida para llevar
Obviamente, este artículo implica mucha especulación de mi parte. Creo que la justificación es sólida para que Buffett lance una oferta por el resto de las acciones. Pero, algo que no hemos discutido es cómo se sentiría Vicki Hollub acerca de ser parte de un conglomerado corporativo. De alguna manera, Buffett puede lograr muchos de sus objetivos manteniendo el 50%. Saca a la empresa del mercado potencial de fusiones y adquisiciones que podría desarrollarse si las mega petroleras, XOM o CVX decidieran eliminar a OXY, algo que podrían hacer fácilmente.
Buffett tiene aversión a las adquisiciones hostiles, y con el respeto que siente por ella, le daría la última palabra. Eso pondría la pelota en su cancha sobre una posible fusión con BHE. En este punto, todo lo que podemos decir con certeza es que el tiempo lo dirá.
Por David Messler para Oilichelin
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html