Lo que significan las grandes subidas de tipos de interés de la Fed para la economía principal

El La decisión de la Reserva Federal de subir las tasas de interés en un 0.75%, o 75 puntos básicos, por tercera vez consecutiva en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, es un paso que se está dando para enfriar la economía y reducir la inflación, pero también está poniendo a los propietarios de pequeñas empresas de todo el país en una situación difícil. solución de préstamo que no han experimentado desde la década de 1990.

Si los próximos movimientos del FOMC de la Reserva Federal coinciden con las expectativas del mercado de dos aumentos más en las tasas de interés para fin de año, los préstamos para pequeñas empresas alcanzarán al menos el 9%, tal vez más, y eso llevará a los dueños de negocios a tomar decisiones difíciles. Las empresas gozan de buena salud hoy en día, especialmente aquellas en el sector de servicios en recuperación, y el rendimiento crediticio sigue siendo bueno en toda la comunidad de pequeñas empresas, según los prestamistas, pero el giro más agresivo de la Reserva Federal contra la inflación hará que más propietarios de empresas se lo piensen dos veces antes de adquirir nueva deuda para expansión.

En parte, es psicológico: dado que muchos dueños de negocios nunca han operado en nada más que en un entorno de tasas de interés bajas, el shock de la deuda se destaca más incluso si el flujo de efectivo de su negocio se mantiene lo suficientemente saludable como para cubrir el pago mensual. Pero también habrá más empresas a las que les resulte más difícil hacer que el flujo de efectivo coincida con el pago mensual en un momento de alta inflación en todos sus otros costos comerciales, incluidos los bienes, la mano de obra y el transporte.

“La demanda de préstamos no ha cambiado todavía, pero nos estamos acercando peligrosamente a donde la gente comenzará a dudar”, dijo Chris Hurn, fundador y director ejecutivo de Fountainhead, que se especializa en préstamos para pequeñas empresas.

“Todavía no hemos llegado”, dijo. “Pero estamos más cerca”.

A medida que los bancos tradicionales y las cooperativas de crédito endurecen los estándares crediticios y las empresas comienzan a incumplir los convenios de deuda en función de los índices de cobertura del servicio de la deuda (la cantidad de flujo de efectivo necesaria para cubrir la deuda), más propietarios de empresas recurrirán al mercado de préstamos de la SBA en el que se especializan firmas como Hurn.

“Cada vez que entramos en uno de estos ciclos y la economía se desacelera y las tasas suben, uno de los pocos lugares para obtener crédito comercial son los prestamistas de la SBA”, dijo.

Pero incluso en el mercado de la SBA, los dueños de negocios están comenzando a detenerse como resultado de las acciones de tasas de la Fed, dijo Rohit Arora, cofundador y director ejecutivo de Biz2Credit, que también se enfoca en préstamos para pequeñas empresas. “Desde una perspectiva crediticia, las personas se están volviendo más conscientes sobre el aumento del costo de los intereses y que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés en 4-4.50%”, dijo Arora.

Los funcionarios de la Fed señalaron la intención el miércoles de continuar subiendo hasta que el nivel de fondos alcance una "tasa terminal" o punto final de 4.6% en 2023.

“Hace incluso un mes, esto era un 'fenómeno de 2022' y ahora tendrán que vivir con el dolor por más tiempo”, dijo Arora. “Es una decisión más difícil ahora porque no tienes a la Fed 'puesto' detrás de ti”, agregó, refiriéndose a un entorno en el que podrías confiar en que las tasas de préstamo ajustables no subirían.

El gran cambio desde el verano, que también se refleja en el mercado de valores, es el reconocimiento de que es poco probable que la Fed revierta rápidamente sus aumentos de las tasas de interés, ya que la inflación se muestra más rígida de lo pronosticado previamente, y áreas clave de la economía, como la mano de obra. mercado, no se enfríe lo suficientemente rápido. Recientemente, en la última reunión del FOMC en julio, muchos economistas, comerciantes y dueños de negocios esperaban que la Fed recortara las tasas a principios de 2023.

Ahora, según la encuesta de CNBC de economistas y gestores de inversiones, es probable que la Fed alcance tipos máximos superiores al 4 % y los mantenga allí durante todo 2023. Esta perspectiva implica al menos dos subidas de tipos más en noviembre y diciembre, por un total de al menos 75 puntos básicos más, y incluida la subida del miércoles, 150 puntos básicos en total desde septiembre hasta finales de año. Y ese es un gran cambio para los dueños de negocios.

La decisión de la reunión del FOMC reforzó esta expectativa de una Fed más agresiva, con la El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años alcanza su tasa más alta desde 2007 y las expectativas del banco central para cuando comience a recortar las tasas nuevamente se alejó aún más en el tiempo. En 2025, el objetivo medio de la tasa de fondos federales es del 2.9 %, lo que implica una política restrictiva de la Reserva Federal hasta 2025.

Los préstamos de la SBA son préstamos de tasa flotante, lo que significa que se reajustan en función de los cambios en la tasa preferencial, y eso no ha sido un problema para los dueños de negocios durante el entorno de tasas de interés bajas, pero de repente se está convirtiendo en una preocupación importante. Con los préstamos de la SBA basados ​​en la tasa preferencial, actualmente en 5.50 %, las tasas de interés ya están entre 7 % y 8 %. Con la tasa de interés preferencial a punto de alcanzar el 6.25 % después de la última subida de 75 puntos básicos de la Fed, los préstamos de la SBA se dirigen al rango del 9 % al 9.5 %.

“La mayoría de los dueños de negocios hoy en día, debido a que han vivido en un entorno de tasas tan bajas, mientras tienen préstamos con tasas de interés flotantes, ni siquiera se dieron cuenta de que en los préstamos existentes podrían subir”, dijo Arora. “Todos esperaban que con los precios de la gasolina bajando a lo que yo llamaría 'niveles previos a la inflación alta', las cosas se verían mucho mejor. Ahora la gente se está dando cuenta de que los precios del petróleo no resuelven el problema y eso es nuevo para muchos dueños de negocios que pensaron que la inflación disminuiría y que la Reserva Federal no sería tan agresiva”.

Hizo hincapié, al igual que Hurn, en que la demanda de préstamos comerciales sigue siendo saludable y, a diferencia del deterioro del crédito al consumo, el rendimiento crediticio de las pequeñas empresas sigue siendo sólido porque muchas empresas estaban subapalancadas antes de la COVID-XNUMX y luego recibieron el apoyo de los múltiples programas gubernamentales durante la pandemia, incluido el Préstamos PPP y SBA EIDL. “Están bien capitalizados y experimentan un fuerte crecimiento porque a la economía todavía le va bastante bien”, dijo Arora, y agregó que la mayoría de las pequeñas empresas están en la economía de servicios, que es la parte más fuerte de la economía en este momento.

Pero muchos dueños de negocios esperaban que la Reserva Federal hiciera un recorte a principios de 2023 antes de tomar nuevas decisiones de préstamos. Ahora, han sido tomados por sorpresa por las tasas de préstamo ajustables que subieron, y un entorno de tasas de interés a punto de subir aún más.

“Muchos dueños de negocios miran primero los precios de la gasolina y eso fue cierto durante la mayor parte del año, y ahora está desglosado. La inflación de los salarios y la inflación de los alquileres se está volviendo loca, por lo que no vemos que la inflación baje en el corto plazo”, dijo Arora.

Eso está generando más interés en los productos de tasa fija.

La demanda de préstamos a tasa fija está aumentando porque las empresas pueden fijar tasas, de un año a tres años. “Aunque es bastante tarde para el juego, sienten que tal vez en los próximos 14 a 15 meses, antes de que las tasas comiencen a bajar, al menos puedan fijar una tasa”, dijo Arora. “La expectativa es que, a corto plazo, los préstamos de la SBA se ajustarán y los préstamos que no son de la SBA tienen una duración más corta”, dijo.

Los préstamos de la SBA van desde tres años hasta 10 años.

Un préstamo de tasa fija, incluso si es un poco más alto que un préstamo de la SBA en la actualidad, puede ser la mejor opción dado el cambio en la perspectiva de la tasa de interés. Pero hay una desventaja potencial considerable. Tratar de cronometrar la política de la Fed ha resultado difícil. El cambio del verano a ahora es prueba de ello. Entonces, si hay una recesión significativa y la Fed comienza a recortar las tasas antes de la expectativa actual, entonces el préstamo de tasa fija se vuelve más caro y salir de él, aunque sea una opción, implicaría multas por pago anticipado.

“Ese es el gran riesgo que corre si toma un préstamo de tasa fija en este entorno”, dijo Arora.

La otra desventaja al elegir un préstamo de tasa fija: la duración más corta significa un monto de pago mensual más alto. La cantidad que una empresa puede pagar cada mes depende de la cantidad de ingresos que ingresa, y un préstamo de tasa fija con un monto de pago mensual más alto requiere que una empresa tenga más ingresos para dedicar al servicio del préstamo.

“Después de 2008, los dueños de negocios nunca experimentaron un salto en los préstamos de la SBA y ahora ven que los pagos de intereses mensuales aumentan, y están sintiendo el pellizco y comenzando a planificar para ello... adaptarse a la nueva realidad”, dijo Arora. "La demanda sigue siendo saludable, pero están preocupados por el aumento del costo de los intereses mientras aún luchan contra la inflación, incluso cuando los precios más bajos del petróleo los han ayudado".

Otro costo que está influyendo repentinamente en la decisión del préstamo de la SBA es el fin de una exención este mes de las tarifas de garantía del préstamo de la SBA que tradicionalmente se cobran a los prestatarios para que, en caso de incumplimiento, la SBA pague la parte del préstamo que estaba garantizada.

Con esa exención que finaliza en septiembre, el costo de garantizar un préstamo puede ser significativo. Por ejemplo, una tarifa de garantía de la SBA del 3% en un préstamo de $500,000 le costaría a la empresa que pide prestado el dinero $15,000.

“Se está sumando a los costos”, dijo Arora.

Si bien los precios del petróleo están bajando, los alimentos y otros costos de inventario siguen siendo altos, al igual que los costos de alquiler y mano de obra, y eso significa que la necesidad de capital de trabajo no está cambiando. Y los dueños de negocios que han pasado por recesiones antes saben que el momento de acceder al crédito es antes de que la economía y el flujo de efectivo comiencen a deteriorarse. En algún momento, en las recesiones más severas, “no obtendrás dinero a cualquier costo”, dijo Arora.

“Si tiene un plan de crecimiento razonablemente calculado, nadie le dirá que mantenga la cabeza en la arena y espere hasta el segundo trimestre del próximo año para ver dónde están las tasas”, dijo Hurn. “A los bancos no les gusta prestar cuando la economía se está desacelerando y hay tasas más altas, lo que se traduce en un mayor riesgo de incumplimiento”.

Hurn dijo que los convenios de préstamo están siendo "volcados" con más frecuencia ahora en sectores deteriorados de la economía, aunque eso de ninguna manera tipifica el perfil crediticio en Main Street.

“Una vez que las tasas de interés suban, y si la inflación no baja, veremos que se violan más índices de cobertura del servicio de la deuda”, dijo Arora. Esto debe tenerse en cuenta porque hay un desfase entre las decisiones políticas de la Fed y el impacto económico, y esto implica que las formas adhesivas de inflación durarán más, incluso cuando sectores como la vivienda y la construcción se están deteriorando.

Gran parte del excedente de liquidez en el que se encuentran las empresas debido al apoyo del gobierno se está erosionando, incluso en medio de una demanda saludable de los clientes, debido a la alta inflación. E incluso si esta recesión económica no se parece en nada a la grave crisis de liquidez de 2008, los dueños de negocios están en una mejor posición cuando tienen acceso al crédito antes de que la situación económica se agrave.

Los problemas sistémicos en el sector financiero y la crisis de liquidez fueron mucho mayores en 2008. Hoy, el desempleo es mucho menor, los balances de los prestamistas son mucho más sólidos y los balances de las empresas también son más fuertes.

“Simplemente nos estamos encontrando con una economía que se está desacelerando”, dijo Hurn.

Cuando comenzó en los préstamos para pequeñas empresas en 1998, los préstamos comerciales alcanzaron entre un 12% y un 12.5%. Pero decirle eso al dueño de un negocio hoy, como decirle a un prestatario hipotecario que las tasas solían ser mucho más altas, no ayuda después de una era de tasas de interés artificialmente bajas.

“Psicológicamente, la gente establece sus expectativas para los costos de los préstamos... 'serán así de baratos para siempre'”, dijo Hurn. “Está cambiando radicalmente ahora”.

“Si las tasas se acercan al 10%, psicológicamente, las empresas comenzarán a dudar en pedir prestado”, dijo Arora.  

Y con un nivel máximo de tasas de la Reserva Federal del 4 % o más alcanzado a finales de este año, ahí es donde se dirigen las tasas de préstamos de la SBA.

Otros 150-175 puntos básicos en total de la Fed, si tiene el efecto deseado de reducir la inflación, dejaría a muchas empresas en una condición estable porque todos los demás costos que enfrentan fuera de la deuda serían más manejables. Pero la pregunta clave es qué tan rápido las acciones de las tasas de interés reducen la inflación, porque las tasas más altas afectarán el flujo de caja de las empresas y los pagos mensuales de sus préstamos.

Una inflación más baja en las partes más complicadas de la economía, como la mano de obra, combinada con costos de energía más bajos, permitiría a las pequeñas empresas administrar el flujo de efectivo de manera efectiva. Pero si esas cosas no suceden tan rápido como la gente espera, “entonces habrá dolor, y el gasto de los consumidores también disminuirá, y eso tendrá un impacto mayor”, dijo Arora. “El desafío es la recesión y las altas tasas de interés juntas que tienen que manejar y que no han visto en 40 años”, dijo.

Normalmente, las tasas no se consideran el factor determinante en la decisión de una empresa de obtener un préstamo. Debe ser la oportunidad de negocio. Pero las tasas pueden convertirse en un factor determinante en función del monto del pago mensual, y si una empresa está considerando el flujo de efectivo frente a los costos mensuales, como la nómina, que es más difícil de hacer, es posible que la expansión deba esperar. Si las tasas suben lo suficiente y la inflación no baja lo suficientemente rápido, es posible que todos los préstamos deban aplicarse al capital de trabajo.

Sin embargo, una cosa que no cambiará es que la economía estadounidense se basa en el crédito. “La gente seguirá pidiendo prestado, pero aún está por verse si pueden pedir prestado a tasas económicas, o incluso obtener capital tratando de pedir prestado de fuentes tradicionales”, dijo Hurn.