Lo que indican los problemas minoristas sobre la lucha del mercado contra la inflación

Faltan minoristas y falta mucho. Empezó la semana pasada con la Walmart y Target resultados que mostraron grandes acumulaciones de inventario y la necesidad de rebajas, y ha sido seguido por débiles ganancias y perspectivas en Abercrombie & Fitch lo que hizo que sus acciones cayeran de manera similar a lo que experimentaron los grandes minoristas.

¿Es el retail el canario en la mina de carbón para el mercado? Hay buenas razones para plantear la pregunta, aunque en este momento sigue siendo más difícil responder afirmativamente. Comencemos con el mejor de los casos: el consumidor está cambiando sus hábitos de gasto de bienes a servicios, y aunque los minoristas se vieron atrapados por la marea baja por su fuerza pandémica, la serie reciente de resultados no es señal de un debilitamiento. consumidor: son las preferencias las que están cambiando. Recuerde, no importa cuánto luchen los estadounidenses de bajos ingresos con la inflación (rebajando en los estantes de las tiendas de comestibles de premium a marca privada y bistec a jamón, un cambio que Walmart indicó que estaba ocurriendo), dos tercios del gasto del consumidor lo realiza uno- tercio de los estadounidenses en los tramos de ingresos más altos.

Los resultados de Walmart y Target podrían reflejar las cambiantes realidades financieras de los hogares de ingresos medios a bajos frente a una inflación aún alta, dice Kathy Bostjancic, Economista jefe de Estados Unidos en Oxford Economics. Y, por el contrario, los hogares de mayores ingresos se ven menos afectados por los vientos en contra de la inflación, e incluso si sienten algún efecto riqueza negativo, sus balances siguen estando en muy buena forma.

“El nivel de su riqueza y los ahorros generados por la pandemia seguirán apuntalando su fuerte gasto de consumo, especialmente a medida que continúen orientándose hacia un mayor gasto en servicios en persona”, dijo, y mientras la rotación de las compras de consumo de bienes hacia más servicios perjudica a los minoristas como Walmart y Target en los volúmenes de ventas, no es la pérdida de la economía en su conjunto.

Esta opinión se ha presentado como una de las claves para que una desaceleración económica no se convierta en una recesión total, y muchos economistas todavía la mantienen.

“Mi reacción instintiva es que la recesión se puede evitar”, dijo Scott Hoyt, director senior de Moody's Analytics. “El consumidor de gama alta es más significativo”.

Best Buy dijo el martes que su perspectiva se ha debilitado, pero no está planeando una "recesión total".

Deposito de casaLos resultados de la semana pasada fueron la otra cara de la ecuación del consumidor, con el gasto en remodelaciones de viviendas y de contratistas profesionales impulsando los resultados.

La caída del mercado de valores influirá en la confianza y los consumidores de alto nivel históricamente han sido sensibles a ella, pero este es un entorno único con exceso de ahorro, especialmente entre los consumidores mayores que estaban guardando mucho más efectivo en los últimos años a medida que la pandemia creó un agujero. en sus gastos, dijo Hoyt. “Eso no disminuye mis preocupaciones acerca de las personas en el nivel bajo, pero desde una perspectiva económica, el nivel alto es más importante, especialmente si todavía hay puestos de trabajo. … Si la gente de bajos ingresos no puede pagar el jamón porque no tiene trabajo, entonces tenemos un problema real”, agregó.

Los índices de inventario minorista/ventas, incluso excluyendo los automóviles, no son señales de advertencia intermitentes de que hay una gran acumulación no intencional en los inventarios que en un futuro cercano comenzará a afectar el crecimiento económico, dijo Bostjancic. 

Pero es un punto de datos económicos que atraerá un mayor escrutinio dados los recientes resultados minoristas.

“Hemos estado hablando durante meses sobre el hecho de que uno de los mayores riesgos para las perspectivas económicas es la oscilación del inventario”, dijo Hoyt.

Las empresas tienen tanto miedo de no tener lo que necesitan que se equivocan al ordenar "mucho", dijo Hoyt. Duplican el pedido para obtener el inventario en la puerta y luego, a medida que la demanda disminuye, pueden terminar con demasiado inventario y tener que reducir y rebajar el inventario existente.

“Ese es el ciclo de inventario clásico que históricamente ha impulsado las recesiones, y no con poca frecuencia”, dijo Hoyt. “Ha estado muy claro en nuestras mentes desde hace bastante tiempo”.

Pero esto no significa que los problemas en Walmart y Target sean "suficientes para decir que estaban ahí y no podemos salir de eso", agregó. “Necesitamos saber qué tan generalizado es”.

Es un momento difícil para los minoristas, en particular, porque hay razones por las que la demanda de bienes debería disminuir sin que el cambio sea el canario económico en la mina de carbón, y la inflación de los precios de los bienes ha sido más alta que la inflación de los precios de los servicios, y la economía todavía está un largo camino desde que el cambio pandémico en el gasto de servicios a bienes se revierta por completo. “Incluso si argumenta que nunca se revertirá por completo, claramente no se ha revertido a un nivel cercano al equilibrio. Es un entorno muy complicado para los minoristas en particular”, dijo Hoyt.

Estos problemas pueden empeorar antes de que mejoren en el regreso a clases y la temporada de vacaciones, y con los persistentes problemas de la pandemia en China, las empresas están aún más ansiosas por tener inventario. Pero si la inflación sigue aumentando y el inventario sigue acumulando una demanda más débil, el peor de los casos podría estar en las cartas. 

Los gobiernos datos de proporción de inventario a ventas no sugiere un problema todavía, de hecho, todavía es bajo para los estándares previos a la pandemia. El comercio minorista puede ser un ejemplo de un "sector aislado", dijo Hoyt. Pero añadió, “sin duda es una bandera de advertencia. Este es un riesgo del que hemos sido conscientes durante un tiempo y enfatizamos que es uno que debemos seguir muy de cerca, pero no sé si dice que vamos a entrar en recesión”. 

Dijo que la tendencia a observar no es el aumento del índice de ventas de inventario, ha sido demasiado bajo, sino qué tan rápido aumenta y cuánto comienza a cruzar los niveles previos a la pandemia. En este momento, "no estamos muy lejos de los niveles deseables", dijo.

Nada de esto puede descartar el hecho de que Walmart estaba equivocado por mucho — capturado con un 32 % más de inventario año tras año.

“Es una locura”, dijo el ex presidente y director ejecutivo de Walmart, Bill Simon, a CNBC la semana pasada. "Quiero decir, el 8% habría sido alto, el 15% habría sido terrible, el 32% es apocalíptico. Quiero decir que son miles de millones de dólares en inventario. Eso, francamente, no se maneja muy bien”.

El objetivo fue más alto en un 43%.

“Creo que estaban haciendo pedidos para tratar de adelantarse a los problemas de la cadena de suministro y luego el producto llegó y llegó tarde y no cortaron los pedidos a tiempo, quiero decir que hubo muchas cosas que podrían haber , debería haberlo hecho, se habría hecho que, francamente, no se hizo”, dijo Simon a CNBC.

Pero para Diane Swonk, economista jefe de Grant Thornton, el mercado debería recibir los errores de los minoristas como una señal de advertencia de algo más fundamental y potencialmente generalizado.

El giro en el gasto de bienes a servicios, y la sensibilidad de los minoristas hacia los hogares de ingresos bajos y medios que sienten de manera desproporcionada la reducción de precios en cosas como la gasolina, son problemas reales y agudos. “La gente está comprando equipaje. en lugar de las cosas que compraban antes, por lo que todas las cosas que beneficiaron a los minoristas, aliviando la miseria de las cuarentenas, ahora se están revirtiendo”, dijo Swonk. “La mayor parte de la inflación está en el sector de servicios, al igual que la mayor parte del gasto, y debería estar desacelerándose en bienes. Los bienes habían sufrido una deflación hasta la pandemia”, dijo.

Pero si bien eso puede ayudar a la Fed a obtener una caída en los precios de los bienes, no enfriará la economía lo suficiente.

En la rápida acumulación de inventario en los grandes minoristas, Swonk ve una economía inflacionaria que perpetúa más auges y caídas dentro de ella, y eso no debería disipar las preocupaciones sobre el entorno macro. “La Reserva Federal se encuentra en un mundo que ahora es más propenso al auge y la caída”, dijo Swonk. “Es como si la Fed atravesara el espejo y fuera incapaz, como Alice, de despertar. Todavía está en un universo alternativo y no va a volver”, dijo.

La resiliencia de la economía de EE. UU. puede, en última instancia, aumentar la apuesta de la Fed para subir las tasas.

“Generamos 2.1 millones de empleos en los primeros cuatro meses del año. Eso es un año [de creación de empleo] en promedio en la década de 2010 y muchos cheques de pago nuevos”, dijo Swonk. “Todavía no estamos en una recesión de ninguna manera”, agregó, pero más economistas jefes corporativos no están hablando como si también hubieran pasado por el espejo, recibiendo impactos en los márgenes basados ​​en los altos costos, incluso cuando trasladan los aumentos de precios. a los consumidores

“Esto es lo que sucede”, dijo.

El látigo que experimentaron Walmart y Target no surgió de la nada y no se limita a los bienes: Amazon con exceso de personal a medida que el mundo salió de omicron, un factor laboral que Walmart también señaló en su reciente decepción de ganancias.

“Estos son minoristas claramente importantes y es importante”, dijo Swonk.

Las empresas seguirán teniendo una mentalidad de "no sabemos si podemos obtener bienes ahora", con los bloqueos de "Covid cero" que siguen siendo un problema en China, y eso afectará a las pequeñas y medianas empresas aún más que al comercio minorista. gigantes, que estarán haciendo sus propios descuentos. Los grandes gigantes minoristas pueden absorber mejor el impacto en los márgenes, pero verse golpeados tanto por los altos inventarios como por los costos, aún significa una cosa para ellos: "Tomarlo en la barbilla", dijo Swonk.

Las vulnerabilidades de la cadena de suministro no van a desaparecer y construir un colchón es costoso. “Ha pasado mucho tiempo desde que tuvimos algo como esto”, dijo Swonk.

Lo que el mercado sabe con certeza a partir de la reciente serie de decepciones minoristas es que el cambio de bienes a servicios está en marcha, y la inflación perjudica primero a los hogares de bajos ingresos, y eso comienza a reducir los márgenes comerciales. Pero, ¿dónde termina ese apretón?

Esa es la pregunta que, según Swonk, tendrá que responder un mercado que ya está al límite.

La narrativa optimista ha sido que la economía puede lograr este aterrizaje suave con las herramientas "contundentes" de la Reserva Federal y una demanda lenta en un mundo con una oferta restringida y sin obstáculos en el camino.

“Esa narrativa desapareció”, dijo Swonk. “Los baches ya están ahí, e incluso si partes de la economía se benefician”.

Los resorts están llenos para el verano y las aerolíneas están de regreso después de casi hundirse, y el cambio a los servicios es un cambio importante, pero también un control de la economía.

A los inversores del mercado de valores no les importan las presiones de margen que enfrentan los propietarios de restaurantes independientes, pero cuando aparece en los minoristas más grandes del país, los inversores comienzan a preocuparse por dónde más verán la presión de margen. “Es un topo”, dijo Swonk. “Y lo verás en otra parte”.

La inflación es ahora un problema tan grande para las empresas como para los hogares, y la situación puede cambiar en un santiamén. “Cambió a su favor por un tiempo, pero la realidad es que la inflación quema a todos”, dijo.

Cuando las grandes empresas que son conocidas por sus bajos costos y por su administración de inventario y costos sienten el calor de la inflación, es una llamada de atención, no un evento aislado.