Qué significa Kohl's para The Franchise Group

The Franchise Group cree que tener una cartera diversificada le ha servido bien y ha sido agresivo en su estrategia de crecimiento.

Hace dos años, TFG, la empresa matriz de The Vitamin Shoppe, compró FFO Home, un minorista regional de muebles, electrodomésticos y colchones, y procedió a cambiarle el nombre a American Freight. Hace tres años, se adquirió The Vitamin Shoppe. Los otros negocios de Franchise Group incluyen Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings y Sylvan Learning Centers.

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Ahora, el minorista que cotiza en bolsa con sede en Virginia Beach, Virginia, busca adquirir Kohl's Corp. Teniendo en cuenta que Kohl's es una tienda por departamentos sin ninguna franquicia, un acuerdo sin duda llevaría la cartera de TFG a un nuevo nivel de diversificación. En conjunto, TFG opera más de 3,000 ubicaciones de tiendas, principalmente en los EE. UU., y predominantemente en franquicia o bajo acuerdos de distribución, aunque también hay tiendas administradas por la empresa.

El lunes por la noche, Kohl's y TFG dijeron que entraron en un período de negociación exclusivo de tres semanas para permitir que TFG adquiera Kohl's Corp. por $ 60 por acción en efectivo, valorando a Kohl's en cerca de $ 8 mil millones.

Es como si David se enfrentara a Goliat, considerando el volumen anual de The Franchise Group de $3.26 millones y el de Kohl's de $19.4 millones. Sin embargo, ha habido casos en los que empresas minoristas más pequeñas compraron otras más grandes. Le Tote se declaró en quiebra después de comprar Lord & Taylor.

También hay una cuestión de financiación: si un acuerdo con TFG dejaría a Kohl's atascado en el servicio de una gran carga de deuda. Recuerde lo que sucedió con el Grupo Neiman Marcus: se le impuso entre $ 300 millones y $ 400 millones en pagos de intereses anuales para pagar la deuda derivada de su adquisición. Eso, junto con la pandemia, finalmente llevó al minorista de lujo a la bancarrota.

Si las conversaciones de Kohl's-Franchise Group conducen a un acuerdo definitivo, TFG tiene la intención de aportar aproximadamente $ 1 mil millones de capital a la transacción, todo lo cual se espera que se financie a través de un aumento correspondiente en el tamaño de sus líneas de crédito garantizadas. The Wall Street Journal ha informado que Oak Street Real Estate Capital está trabajando con Franchise Group en la financiación.

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Los accionistas activistas, en particular Macellum Advisors, han valorado los bienes raíces de Kohl en alrededor de $ 8 mil millones. Macellum ha presionado a Kohl's para que venda algunos de sus bienes inmuebles y los arriende de nuevo, para aumentar el valor de los accionistas, pero Kohl's rechazó esa idea.

En una conferencia telefónica a principios de este año, el presidente y director ejecutivo de TFG, Brian R. Kahn, respondió a una pregunta sobre la posible adquisición de Kohl's.

“No puedo decirles lo que vamos a hacer en el futuro. Pero puedo decirles que pienso mucho en nuestra filosofía cuando se trata de fusiones y adquisiciones y las cosas que analizamos de vez en cuando”, dijo Kahn. “Primero, tenemos mucha convicción en las marcas que operamos ahora. Y, por lo tanto, creemos firmemente que estas marcas que operamos nos brindarán un crecimiento orgánico significativo con el tiempo y también generarán suficiente flujo de efectivo libre para respaldar un dividendo saludable y creciente y también un flujo de efectivo libre adicional que podemos reinvertir tanto interna como externamente en fusiones y adquisiciones. . Y no tenemos ningún interés en poner eso en riesgo por ninguna transacción... no vamos a hipotecar la finca para hacer una sola transacción... Miramos todo lo que está disponible. Y algunas cosas tienen sentido, algunas cosas no tienen sentido.

“Cualquier transacción de tamaño ciertamente tendría que ser significativamente acumulativa para las ganancias por acción y el flujo de efectivo por acción de FRG. Y creo que también pueden imaginar, por maravillosos que sean nuestros prestamistas, tenemos limitaciones de capacidad con respecto al capital y las transacciones grandes sin duda tendrían que ser extremadamente positivas para FRG. En mi opinión personal para atarnos, el dinero no crece en los árboles”, dijo.

“La gestión para nosotros es siempre la clave. Creo que me escucharon hablar hace un rato sobre la gestión de los negocios que tenemos. Tenemos equipos de administración realmente invertibles en Franchise Group... ya sea que hagamos transacciones muy pequeñas o transacciones muy grandes, la administración siempre será la clave para lo que estamos buscando".

TFG indicó en su comunicado del lunes que sigue comprometido con políticas financieras conservadoras, incluidos los niveles de apalancamiento objetivo y la maximización de la generación de flujo de caja libre. “Si se completa una transacción, se anticipa que el flujo de caja libre, el EBITDA ajustado y el EPS no GAAP de Franchise Group aumentarían significativamente”, indicó la compañía. “Se espera que el aumento significativo en la generación de flujo de efectivo libre fomente el objetivo de Franchise Group de aumentar los dividendos y otros rendimientos de capital para los accionistas, al mismo tiempo que permite a Franchise Group acelerar las inversiones orgánicas e inorgánicas continuas”.

Tanto Kohl's como TFG dejaron en claro que una transacción no está asegurada. Otras partes, incluida la firma de capital privado Sycamore Partners, han hecho ofertas para comprar Kohl's.

“No creo que Kohl's y The Franchise Group encajen bien. The Franchise Group no sabe nada del negocio de la moda, incluso los bancos lo van a cuestionar”, dijo Walter Loeb, el veterano analista minorista.

“El ajuste sería mejor con Sycamore”, observó Craig Johnson, presidente de Customer Growth Partners. “Tienen experiencia adquiriendo un montón de marcas problemáticas, como Talbots, y también compraron Belk, que sigue siendo una buena tienda por departamentos. Sycamore tiene experiencia en el comercio minorista y específicamente en tiendas departamentales. Creemos que tienen una mejor oportunidad de crear valor a partir de la adquisición”.

“La exclusiva de tres semanas llegará a su fin rápidamente y no me sorprendería si Sycamore o un tercero vuelve con otra oferta”, sugirió Johnson. "Si usted es accionista de Kohl's, quiere obtener todo lo que pueda por sus acciones".

“Es un rascador de cabeza”, agregó Allan Ellinger, fundador y socio gerente principal de MMG Advisors. “Este es un operador de franquicia. ¿Qué sabe acerca de los grandes almacenes y cómo financiarían un trato? No entiendo cuál es su estrategia. Esto sería un gran trago para ellos. Si va a cambiar su estrategia y desviarse de sus competencias básicas, hágalo en un trago más pequeño”.

Los analistas minoristas están de acuerdo en que Kohl's ha necesitado arreglos durante algún tiempo y ha estado haciendo mucho para mejorar su juego, como incorporar a Sephora, así como a una serie de marcas nacionales enfocadas en ofertas activas e informales. Pero los cambios necesitan tiempo para hacerse realidad y, hasta ahora, Kohl's no ha mostrado signos de mejora. En cambio, el minorista con sede en Menomonee Falls, Wisconsin, ha tenido un rendimiento inferior al de sus pares en la industria minorista. Y algunos accionistas se han estado impacientando.

“Kohl's no ha tenido la recuperación que se ha visto en otras tiendas departamentales”, dijo Johnson. “Macy's y Nordstrom han hecho un mejor trabajo al igualar la capacidad con la demanda”, a través de un número significativo de cierres de tiendas.

“Sospecho que la parte adquirente, ya sea The Franchise Group, Sycamore o alguna otra empresa, se esforzaría mucho por reducir el número de tiendas Kohl's”, de la flota actual de unas 1,100. “Pero no quieres cortar demasiado profundo. Una ventaja que tiene Kohl's son sus ubicaciones. Están más cerca de donde vive y trabaja la gente”, dijo Johnson.

"Diría que un acuerdo no es absolutamente necesario, pero se debe hacer algo para mejorar el desempeño en Kohl's".