lo que significa para los inversores, las empresas emergentes

BEIJING — Es posible que los inversores tengan que pensar dos veces antes de apostar por las nuevas empresas tecnológicas chinas a medida que se imponen nuevas regulaciones a las empresas del continente que buscan cotizar en bolsa en los EE. UU.

Si cotizar en Hong Kong se convierte en la única opción viable, es probable que los administradores de fondos deban repensar sus estrategias de inversión, ya que existen diferencias prácticas en la forma en que las bolsas de valores de Nueva York manejan las ofertas públicas iniciales.

Desde el verano, tanto China como EE. UU. han subido el listón para las empresas chinas que desean comerciar en Nueva York.

No solo los inversores se ven afectados. Las empresas chinas que buscan recaudar capital enfrentan una mayor incertidumbre sobre su camino para cotizar en los mercados bursátiles públicos y posiblemente también valoraciones más bajas, dijeron los analistas.

Las acciones de Beijing tienen consecuencias más inminentes. A partir del 15 de febrero, la cada vez más poderosa Administración del Ciberespacio de China requerirá oficialmente revisiones de seguridad de datos para ciertas empresas antes de que se les permita cotizar en el extranjero.

Dejando a un lado las complejidades técnicas de por qué y cómo las empresas chinas han trabajado con inversores institucionales extranjeros para cotizar en los EE. UU., las nuevas regulaciones podrían significar que las OPI similares en el futuro probablemente tendrán que ir a Hong Kong.

Para las empresas de tecnología, eso podría significar valoraciones más bajas que si cotizaran en Nueva York, dijo Richard Chen, director gerente del Transaction Advisory Group de Alvarez & Marsal en Asia.

Dijo que un mercado familiarizado con Silicon Valley podría poner un precio más alto al potencial de crecimiento de una empresa de tecnología, en comparación con el mayor enfoque de Hong Kong en la rentabilidad y la familiaridad con los modelos comerciales para las empresas que operan tiendas físicas o trabajan en campos como los semiconductores y la ingeniería de precisión.

Con las nuevas regulaciones chinas, Chen dijo que sus clientes, en su mayoría firmas de capital privado tradicionales, están buscando más empresas industriales tradicionales y negocios que venden a otros negocios o venden a consumidores sin depender mucho de la tecnología.

“Eso es lo que nuestros clientes están pensando: '¿Tiene sentido analizar esos sectores si finalmente será un desafío cotizar en los EE. UU. Dadas las preocupaciones regulatorias?'”, Dijo Chen. Agregó que los clientes también están reconsiderando sus estrategias de inversión teniendo en cuenta si sus objetivos mínimos de rendimiento podrían ser más difíciles de lograr porque una cotización en Hong Kong resultó en una valoración más baja.

Ante el potencial de rendimientos más bajos, o la incapacidad de salir de las inversiones dentro de un plazo predecible, muchos inversores en China están postergando nuevas apuestas. Es decir, si pueden recaudar dinero para sus fondos, para empezar.

Los datos de Preqin Pro muestran una fuerte caída en la recaudación de fondos por parte de fondos de capital de riesgo y capital privado denominados en dólares estadounidenses y denominados en yuanes centrados en China en el tercer y cuarto trimestre de 2021.

Para los fondos en dólares estadounidenses centrados en empresas emergentes chinas en etapa inicial, la recaudación de fondos anual desde que comenzó la pandemia en 2020 ha caído por debajo de $ 1 mil millones al año, es decir, menos que $ 2.43 mil millones en 2019 y $ 5.13 mil millones en 2018, según Preqin.

Si bien las nuevas empresas pueden estar buscando apoyo, los fondos denominados en dólares estadounidenses centrados en China han estado sentados en el capital. Una medida de fondos no desplegados, conocida como polvo seco, alcanzó los $45 mil millones en junio de 2021, el nivel más alto en al menos 10 años, según los últimos datos de Preqin.

“Debido a la incertidumbre sobre la salida, redujimos nuestro ritmo de inversión en la segunda mitad del año pasado”, dijo en mandarín Ming Liao, socio fundador de Prospect Avenue Capital, con sede en Beijing, según una traducción de CNBC. La firma administró $ 500 millones a partir del verano y anteriormente esperaba cotizar algunas de sus empresas en las que invirtió en los EE. UU. El año pasado.

“Hablando en términos prácticos, Estados Unidos es el mejor camino de salida para las empresas chinas de tecnología e Internet”, dijo Liao. "Hay una gran aceptación de los nuevos modelos y una gran tolerancia a la falta de rentabilidad, mientras que la liquidez es muy buena".

El volumen de negocios diario promedio del año pasado para las acciones en Hong Kong, una medida de liquidez, fue de aproximadamente un 5.4% del Nasdaq y la Bolsa de Valores de Nueva York en los EE. UU., según un informe de China Renaissance a principios de este mes.

Incluso para las grandes empresas chinas como Alibaba y JD.com, la rotación diaria promedio de sus acciones negociadas en Hong Kong ha sido entre el 20% y el 30% de las negociadas en Nueva York, según el informe. Los analistas agregaron que las empresas chinas que cotizan en EE. UU. suelen cotizar su cotización secundaria en Hong Kong con un descuento.

Las OPI chinas en los EE. UU. se dirigían a un año récord en 2021, hasta que la cotización de la empresa china de transporte compartido Didi a fines de junio en la Bolsa de Valores de Nueva York llamó la atención de Beijing. En cuestión de días, el regulador de ciberseguridad de China ordenó a Didi que suspendiera los registros de nuevos usuarios y eliminara su aplicación de las tiendas de aplicaciones.

La medida reveló la enormidad del riesgo de cumplimiento de las empresas chinas dentro del país y marcó el comienzo de una revisión del proceso de OPI en el extranjero.

Entre varias medidas, la Comisión Reguladora de Valores de China anunció un nuevo borrador de reglas en diciembre que establecía requisitos específicos para presentar una cotización en el extranjero, y dijo que la comisión respondería a dichas solicitudes dentro de los 20 días hábiles posteriores a la recepción de todos los materiales. La comisión finalizó el período de comentarios públicos el 23 de enero, sin revelar una fecha de implementación.

En comentarios a los periodistas la semana pasada, Li Yang, presidente de la Institución Nacional para las Finanzas y el Desarrollo, un grupo de expertos respaldado por el gobierno, describió el nuevo borrador de reglas sobre las OPI chinas en el extranjero como un paso más hacia el país en línea con los estándares internacionales sobre inversión institucional.

Mientras tanto, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. solicitó en diciembre a las empresas chinas que revelaran más detalles sobre sus riesgos regulatorios y vínculos con patrocinadores gubernamentales. Las sanciones de la Casa Blanca a ciertas empresas chinas como SenseTime interrumpieron brevemente los planes de salida a bolsa.

Las instituciones financieras extranjeras involucradas en las OPI chinas se enfrentan a "riesgos comerciales" crecientes de que la empresa invertida "sea sancionada debido a su reputación con el gobierno de EE. UU.", Nick Turner, abogado con sede en Hong Kong del bufete de abogados Steptoe & Johnson. “Esta es ahora una de las áreas clave de enfoque en el proceso de diligencia debida antes de cualquier OPI”.

El camino hacia una oferta pública inicial en la Gran China o en cualquier otro lugar sigue siendo incierto, incluso si los precios son favorables.

“Para las empresas (chinas) que solicitan una cotización en el extranjero, es probable que deban esperar más aclaraciones de los reguladores de ambos lados, y pueden esperar un escrutinio más estricto, autorización regulatoria y aprobación previa de diferentes agencias y autoridades”, dijeron los analistas.

“Las nuevas reglas pueden imponer largos períodos de espera para las empresas que esperan cotizar en el extranjero”, dijeron los analistas. "Esperamos que esta incertidumbre debilite la confianza de los inversores, deprima potencialmente las valoraciones de las OPI chinas en los EE. UU. y dificulte que las empresas chinas recauden fondos en el extranjero".

Después de la suspensión de alto perfil de la oferta pública inicial planificada de Ant, afiliada de Alibaba, en Hong Kong y Shanghái a fines de 2020, las autoridades también retrasaron la cotización pública del fabricante de computadoras Lenovo y la empresa suiza de semillas Syngenta en el continente el año pasado.

Más de 140 empresas tienen presentaciones activas para OPI de Hong Kong, según el sitio web de intercambio de Hong Kong. Un informe de EY mostró que la acumulación de empresas que querían salir a bolsa en el continente o Hong Kong se mantuvo por encima de 960 a fines de 2021, con pocos cambios desde junio, antes del último escrutinio regulatorio.

En el final anterior a la salida a bolsa, 12 empresas chinas se unieron a la lista de nuevos unicornios (empresas privadas valoradas en mil millones de dólares o más) en la segunda mitad del año pasado, según CB Insights. En contraste, India agregó 1 unicornios y EE. UU. ganó 26 unicornios durante ese tiempo.