1. ¿Qué pasó con Terra?
Terra, el proyecto de moneda estable de algoritmo más famoso en el mercado de criptomonedas, experimentó una caída desastrosa durante la semana pasada, que también provocó una caída en todo el mercado. hasta el 18 de mayo, la desviación negativa de la moneda estable de Terra llamada UST ha sido cercana al 90% desde 1 dólar estadounidense. Terraform Labs ofreció una vez alrededor de 25 mil millones de Luna adicionales en muy poco tiempo para corregir la desviación de UST la semana pasada. Sin embargo, por ahora, todo el esfuerzo ha fracasado. El precio de Luna ($0.0001847) ha estado infinitamente cerca de cero, y parece que la "desvinculación" de UST ya no se pudo resolver. Como dijo un famoso administrador de crypto VC,
"Este incidente certifica que la moneda estable del algoritmo no se puede mejorar a través de la iteración tecnológica, en lugar de eso, el principio tiene deficiencias significativas".
Cambio de precio UST
Cambio de capitalización de mercado de LUNA
En particular, la capitalización de mercado de todo el mercado de criptomonedas se ha reducido a alrededor de 1.2 billones de dólares. Incluso en 2017, el pico de capitalización de mercado una vez casi alcanzó 1 billón de dólares. Definitivamente fue que ocurrió una pérdida significativa para todo el mercado durante la última semana.
2. ¿Cómo funciona Terra?
Terra es una moneda estable de algoritmo. Inicialmente, Terra se centró en desarrollar aplicaciones de pago y depósito para usuarios finales, con UST como moneda principal. A principios de 2021, Terra decidió expandir su ecosistema DEFI. Y luego Terra experimentó un desarrollo vertiginoso hasta que colapsó recientemente. El mecanismo de moneda estable Terra UST consta de dos monedas principales, la moneda nativa de la red Terra llamada Luna y la moneda estable llamada UST. Para mantener la moneda estable vinculada a 1 dólar estadounidense, el protocolo Terra suma o resta del suministro de Terra a través del arbitraje de los usuarios, como se muestra a continuación.
- Cuando el precio de UST es < 1 dólar, por ejemplo, 1UST = 0.99 USD, los usuarios y los árbitros pueden comprar 1UST con 0.99 dólares. Luego, los usuarios pueden enviar 1 UST a los intercambios de mercado en la estación Terra y recibir $ 1 de Luna. Por fin, los usuarios venden su valor de 1 dólar de Luna, obteniendo una ganancia de 0.01 USD a través del arbitraje. Este arbitraje a través de la quema de tokens estables y la acuñación de tokens nativos contribuye continuamente a depreciar el suministro de monedas estables, aumentando la demanda de monedas estables y eliminando la desviación negativa del precio de UST hasta que el precio de UST vuelve al nivel normal.
- Cuando el precio UST es > 1 dólar, por ejemplo, 1UST = 1.01 USD, los usuarios y los árbitros pueden comprar primero $ 1 en Luna y enviarlo al mercado de swaps en la estación Terra y recibir 1UST. Por fin, los usuarios pueden vender su 1UST por 1.01 USD. Este arbitraje a través de la quema de tokens nativos y la acuñación de monedas estables contribuye continuamente a aumentar la oferta de monedas estables, deprimiendo la demanda de monedas estables y eliminando la desviación positiva del precio de UST hasta que el precio de UST vuelva a un nivel normal.
3. Espiral de la muerte
El concepto de “espiral de la muerte” se utiliza con frecuencia en el mercado de deuda. La deuda convertible tradicional podría convertirse en una cantidad fija de acciones. Al mismo tiempo, un nuevo tipo de deuda convertible podría transformarse en un valor fijo de dólares. Esta deuda suele utilizarse para financiar empresas de pequeña capitalización. Los tenedores de este nuevo tipo de deuda convertible tienden a vender acciones en corto cuando el precio de las acciones ordinarias de la compañía cae rápidamente. Su deuda convertible podría cambiarse a más acciones comunes y luego cubrir rápidamente sus posiciones cortas. Luego, junto con el titular de la deuda, los accionistas comunes también comienzan a vender acciones debido a la rápida caída del precio. Eventualmente, el valor de mercado de esta compañía se desmoronará. Así funciona la llamada “financiación en espiral de la muerte”.
La semana pasada, sucedió algo similar con UST y Luna. Como presentamos anteriormente, UST está respaldado por Luna dentro del protocolo Terra. Solo si el valor de Luna pudiera mantener un nivel relativamente alto, UST podría vincularse al precio de 1 USD mediante arbitraje. Sin embargo, una vez que la desviación negativa de UST es más significativa que la expectativa del mercado, el sentimiento del mercado puede tender a entrar en pánico y todos comienzan a vender UST. En consecuencia, más y más UST se transforman en Luna, y luego más y más Luna se venden. El precio de UST y el precio de Luna comenzaron a caer bruscamente. Los árbitros limitados quisieran comprar UST bajo tal circunstancia. Así, el mecanismo para mantener el costo de los TSU por arbitraje comienza a perder efectividad. Ningún poder podría hacer retroceder el precio del UST a 1 dólar estadounidense en ese momento. Finalmente, todo se derrumbó.
Como muestra el siguiente gráfico, en efecto, dentro del protocolo Terra, la única causa que podría romper este mecanismo es la pérdida de confianza del mercado.
Ocurrió una espiral de muerte con $UST
En la mañana del 8 de mayo de 2022, Luna Foundation Guard (LFG) restó 0.15 millones de UST del grupo UST-3CRV para aumentar la liquidez del nuevo grupo 4Crv, que apretó el gatillo.
Aproximadamente 10 minutos después, una nueva dirección intercambió $85 millones en UST por USDC en UST-3CRV y luego transfirió el dinero a Ethereum. En ese momento, el pool de UST-3CRV había perdido su equilibrio, el 77% del cual consistía en UST, en comparación con el 33% de 3CRV.
Un momento después, varios usuarios de ballenas en Binance comenzaron a vender UST a través de varios intercambios, todos por encima de 1 millón de dólares. En ese momento, hubo señales de que Jump Trading (creador de mercado de Terra) vendió Ethereum, con la intención de evitar que UST se desvinculara. Influenciado por una serie de eventos anteriores, UST, bloqueado en el protocolo ancla de Terra (alrededor de 23.7 mil millones de dólares en ese momento), comenzó a cerrar y venderse. Entonces comenzó la cascada de UST y Luna.
4. Una trampa para ofrendas
Incluso si ocurriera una espiral de la muerte, Luna y Terra aún tenían la oportunidad de escapar de su desmoronamiento. En ese momento, LFG aún poseía una reserva suficiente de 3.16 millones de dólares, incluidos Bitcoins y otros activos. LFG podría financiar a sus creadores de mercado a partir de esta reserva y luego lograr indirectamente un rescate del mercado. Sin embargo, Terraform Labs tomó la decisión equivocada de aumentar la oferta de Luna de forma ilimitada y luego llevó a todos los participantes a una trampa de ofertas. Por fin, toda la industria de la cadena de bloques perdió esta batalla.
En mayo 11th, 2022, Terra Research anunció una propuesta para permitir quemar UST y Luna mint de manera más eficiente. Terra Research cree que esta propuesta aumentará la presión de venta sobre UST y Luna a corto plazo. Sin embargo, durante un período prolongado, aumentará la eficiencia de los árbitros para comprar UST y vender Luna, y luego, eventualmente, traerá de vuelta a UST de su desviación a 1 USD. De hecho, Terra Research admitió que de esta manera diluiría a Luna de manera muy significativa. En otras palabras, Terraform Labs y DK, el iniciador de Terra, decidieron sacrificar a Luna para salvar a UST.
Es un plan tonto. Esta propuesta hace que el precio de Luna caiga casi verticalmente de $31.15 a alrededor de $0.0002. El suministro circulante de Luna aumentó de aproximadamente 0.35 mil millones a 6532.32 mil millones. El mercado perdió la confianza por completo. Ya nadie quiere sostener a Luna. Y ningún árbitro desea arriesgarse a la rápida dilución de Luna, ni siquiera los propios creadores de mercado de Terra.
Esta situación se llama “una trampa de ofrendas”. Quitar el tope a la acuñación de Luna significa aumentar la oferta de Luna sin limitación alguna. Terraform Labs pretendía sacrificar los beneficios de los poseedores ordinarios de Luna a cambio de la seguridad de UST, en otras palabras, a cambio de su ayuda.
5. Inconveniente matemático
Ignorando los temas relacionados con el futuro y el reinicio del programa Terra que ahora se discuten en todas partes, finalmente, este artículo eligió una perspectiva única sobre el algoritmo de creación de mercado de Terra para discutir e ilustrar que la trampa de oferta mencionada anteriormente es un inconveniente nato que ya ha existido. matemáticamente en Terra Protocol. Si los lectores de este artículo todavía están interesados en monedas estables de algoritmos en el futuro, como la emergente llamada USDD u otra, espero que la vista técnica mencionada aquí pueda ayudarlo a detectar la no conformidad de un programa.
Terra utiliza el concepto del FMI (Fondo Monetario Internacional) llamado SDR (Derechos especiales de giro), un activo de reserva internacional creado por el FMI en 1969. SDR sirve como la unidad de cuenta del FMI. La canasta de DEG revisada en noviembre de 2015 es como se muestra a continuación,
El valor del DEG en dólares estadounidenses se determina diariamente en función de los tipos de cambio al contado. El 16 de mayo, 2022, se puede encontrar que el nuevo tipo de cambio al contado del valor de SDR es $ 1.333020.
De manera similar, Terra crea una moneda estable llamada Terra SDR o SDT, que rastrea el precio de SDR como la unidad básica de cuenta en la red Terra. Terra SDR es el buque insignia de las familias de monedas estables de Terra. Todas las tarifas, incentivos y donaciones dentro de la red de Terra se calculan en base a Terra SDR.
Terra utiliza un algoritmo de creación de mercado llamado Producto constante para garantizar la liquidez de los intercambios de Terra y Luna. La función del Producto Constante (CP) es como se muestra a continuación,
CP= Tamaño de Terra Pool * Tamaño de Luna Pool*(PrecioLuna/PrecioDEG)
donde CP: Producto constante
Tamaño de Terra Pool: Unidad SDR
Tamaño de Luna Pool: Número de fichas de Luna
Precio de Luna: Dólar USD Unidad
Precio de DEG: Unidad de dólar USD
Esta función se puede explicar porque el CP debe permanecer sin cambios durante cualquier intercambio. Por lo tanto, los creadores de mercado mantienen el CP como invariable al ajustar el precio relativo de Luna a Terra SDR de acuerdo con el cambio de tamaño que ocurrió en Terra Pool o Luna Pool.
Asumiendo que los tamaños iniciales de Terra Pool y Luna Pool son 1000SDR y 1000, respectivamente, y la relación entre el precio de Luna y el precio SDR es 1, entonces el CP es 1000000 SDR al cuadrado. Y luego, por ejemplo, alguien quiere quemar 200 SDR de Terra a cambio de acuñar algo de Luna, el cálculo es el siguiente:
CP=1000000 SDR al cuadrado=1200 SDR(Tamaño del pool de Terra)*1000(Tamaño del pool de Luna)*(Precio de Luna a Precio de SDR)
Tamaño ajustado de Luna Pool=Tamaño de Luna Pool* (Precio de Luna a precio de SDR)=833.33 SDR
Por lo tanto, la oferta de 200 SDR de Terra se agrega al fondo común, y el valor de 166.66 de Luna se resta del Fondo Luna.
El funcionario de Luna afirmó que “La principal ventaja de Constant-Product es que ofrece liquidez "ilimitada", y se pueden gestionar swaps de cualquier tamaño". Es cierto que durante el colapso de UST y Luna esta vez, se agregaron numerosos UST al grupo, y numerosos LUNA se quitaron del grupo LUNA casi instantáneamente bajo esta función. Supongo que dos terribles inconvenientes de este mecanismo de creación de mercado de CP contribuyeron al desmoronamiento de Terra y Luna esta vez.
- Un efecto secundario importante de la liquidez "ilimitada" es que es demasiado sensible a la cambio en el mercado. Cuando el mercado tiende a quemar UST y acuñar Luna, la creación de mercado de CP El mecanismo proporciona una liquidez excesiva para vender y, por lo tanto, amplifica indirectamente el pánico. emoción del mercado.
- Los tamaños de Terra Pool y Luna Pool también se controlan bajo otra función,
PiscinaLuna * PiscinaTierra=PiscinaBase *PiscinaEl pareo de bases
Donde el parámetro “PiscinaBase ” define los tamaños iniciales de los pools de Terra y Luna que son iguales.
De acuerdo con la función de Producto Constante, el tamaño de la piscina de Terra podría volverse muy grande bajo una presión de combustión de UST como sucedió esta vez. Bajo tal circunstancia, para mantener el equilibrio de la función de control de tamaño anterior, el precio de UST en SDR en el grupo Terra debe caer drásticamente porque UST en el grupo es mucho más que una situación normal. La disminución de precios en Terra Pool puede tener múltiples efectos de pérdida de confianza en UST en el mercado secundario externo.
En general, argumento que el inconveniente matemático del diseño fundamental de Terra Protocol también jugó un papel negativo durante el incidente esta vez. Una auditoría matemática seria del protocolo para cualquier programa de monedas de algoritmo estable parece indispensable en el futuro si el mercado aún no desea abandonar las monedas de algoritmo estable después.
Fuente de la imagen: fellowneko/123RF
Fuente: https://nulltx.com/what-happened-to-luna-terra-a-death-spiral-an-offering-trap-and-a-mathematical-drawback/