¿Qué pasó FTX? Una inmersión profunda

Oh Sam, ¿qué has hecho?

Sam Bankman-Fried solo cumplió 30 años este año y ya ha acumulado una fortuna de más de $ 20 mil millones. Conduciendo un Toyota de confianza, sin embargo, siguió el “altruismo efectivo”, con la intención de regalar la gran mayoría de su fortuna.

Esta semana cumplió su palabra. Simplemente no de la manera que él planeó.

¿Cómo está involucrado Binance?

FTX, una de las tres grandes criptomonedas junto con Binance y Coinbase, solo se lanzó en 2019. Su aumento fue asombroso y, a principios de este año, superaron a Coinbase en términos de volumen, colocándose como el segundo intercambio de criptomonedas más grande del mundo.

Binance ayudó a incubarlos. El año pasado, cobraron su capital por una suma de $ 2.1 mil millones. Lo único fue que no lo tomaron como efectivo porque, ya sabes, esto es criptográfico y eso habría tenido demasiado sentido. En cambio, lo tomaron como una división entre monedas estables y FTT.

¿Qué es FTT? Bueno, FTT es el token nativo de FTX y también es donde comienza todo el problema.

Si tienes curiosidad por saber por qué Binance tendría el token nativo de su mayor rival, FTX, deberías serlo. No tiene mucho sentido, dado que FTT estará intrínsecamente relacionado con el rendimiento de FTX.

Es típico de la pobre diversificación y las finanzas incestuosas que a menudo vemos en las criptomonedas. Durante el verano, cuando Luna implosionó (inmersión profunda de esa carnicería esta página), se llevó consigo un montón de empresas porque muchas estaban expuestas al token Luna. Sobreapalancados y todos invirtiendo el uno en el otro, cuando la música se detuvo y las luces se encendieron, se hizo muy evidente que la mitad de la habitación estaba desnuda.

Las cosas fueron bien por un tiempo con FTX y las tenencias de FTT de Binance. Y luego, la semana pasada, CoinDesk publicó una historia sobre Alameda Research.

¿Quién es Alameda? Son una empresa comercial fundada por Sam Bankman-Fried (SBF). Sí, el mismo SBF que dirige FTX. Nuevamente, es probable que vea muchas de estas palabras en los próximos días: circular, correlacionado, enredado, incestuoso.

La historia decía que el balance de Alameda estaba lleno de tokens FTT. De hecho, tracé la composición a continuación de los activos de $ 14.6 mil millones en ese momento. Como puede ver, FTT representa al menos el 40 %, incluidos $3.7 millones de FTT desbloqueado. Oh, por cierto, la capitalización de mercado de FTT en ese momento era de $ 3 mil millones, con una capitalización de mercado completamente diluida de $ 7.9 mil millones. No es bueno.

Estos grandes números significaron que el balance general de Alameda estaba exagerado. FTT es un token impreso de la nada, y SBF dirigió ambas compañías. Hablar de un conflicto de intereses...

Si bien SBF insiste en que Alameda no recibe un trato preferencial, el hecho de que enviaron su liquidez a FTX en primer lugar es un factor importante de cómo FTX acumuló liquidez tan rápido y se convirtió en un jugador tan importante, habiendo lanzado solo tres años. atrás.

Pero las revelaciones acerca de que el balance de Alameda estaba lleno de FTT asustó al CEO de Binance, Changpeng Zhao (CZ). Tanto es así que anunció que lo estaba tirando todo, resistiéndose a la cantidad que tenía Alameda, lo poco líquido que era y el hecho de que se estaba utilizando como garantía contra tantos préstamos.  

¿Qué pasó FTX?

Aquí es donde las cosas se ponen turbias. Comenzó a salir una avalancha de retiros de FTX, lo cual tiene sentido ya que la gente se preocupa por la solvencia del intercambio. Como dije, los inversionistas criptográficos pobres han pasado por la secadora este año y esto estuvo muy cerca del hueso.

Ha habido dudas durante mucho tiempo sobre la relación entre Alameda y FTX, y mirar los $ 8 mil millones de pasivos de Alameda contra el registro de activos anterior tenía a la gente preocupada. No estaba claro en qué estaban denominados los $ 8 mil millones de pasivos, pero si estaban en moneda fiduciaria como USD, entonces se activarían las campanas de alarma.

Este token FTT era un token de baja liquidez, con volúmenes diarios que promediaban los $25 millones durante los últimos seis meses. Ni siquiera figuraba en la mayoría de los intercambios. No hay forma de que pueda monetizarse rápidamente (si es que lo hace) en caso de que los pasivos de repente se presenten en Alameda.  

Y luego, el giro de la trama. FTX suspendió los retiros.

Inmediatamente, esto generó TEPT para los criptoinversionistas, para quienes los retiros suspendidos de compañías como Celsius y Voyager Digital a principios de este año eran demasiado nuevos: el paso final en el boleto de ida a la ciudad de la bancarrota (una inmersión profunda de esa La fusión se puede leer esta página).

Binance para adquirir FTX

Y luego se volvió aún más loco.

CZ salió y voló las puertas de todo, anunciando que Binance estaba adquiriendo FTX.

Menos de 48 horas después de anunciar que se deshacían de su exposición a FTT, decidieron ir y comprar todo. CZ se abalanzó cuando FTX siguió negando las solicitudes de retiro, lo que salvó al asediado intercambio de la insolvencia.  

Al igual que Google se hizo cargo de Facebook, el intercambio de criptomonedas número uno se había comido al intercambio de criptomonedas número dos. Si bien muchos señalarán esto como una gran victoria para Binance, lo veo como una pérdida para toda la industria. Qué golpe tan increíblemente dañino para todo el espacio, ver el segundo intercambio más grande arder en llamas y tantos perder tanto nuevamente.

¿Por qué FTX no podría cumplir con los retiros?

Pero espera.

La gente habla de una corrida bancaria que está causando este lío. SBF tuiteó que se trataba de una "crisis de liquidez".

Pero ¿qué significa esto? FTX no es un banco y, por lo tanto, una corrida bancaria no debería desencadenar nada. Los clientes depositan efectivo en FTX y compran criptomonedas. La criptografía se encuentra allí: FTX es un custodio. Debería ser bastante simple.

FTX no es un banco de reserva fraccionaria que presta fondos. Si un banco viera este nivel de retiros, con estimaciones por todas partes pero probablemente en miles de millones, probablemente también sería ilíquido. Así es como funciona la banca de reserva fraccionaria.

Pero, de nuevo, FTX no es un banco. No debería ser prestar activos, ni obtener un rendimiento de ellos. Y si no me cree, vea el tweet a continuación del propio SBF que describe esto.

Eso fue el lunes. Ah, y ayer el tweet fue eliminado por SBF. Ups. Y mientras estamos en eso, el siguiente tweet también fue eliminado.

¿Ves cómo esto se está poniendo aterrador?

Lo que nos lleva a ahora. Y la pregunta más importante es ¿qué estaba haciendo exactamente SBF con los activos de los clientes? No soy abogado, con mi conocimiento legal limitado a las dos primeras temporadas del programa de televisión. Trajes, pero si SBF enviaba los fondos de los clientes a Alameda, donde los usaba para obtener un rendimiento, eso me parece un fraude.

Es comprensible que la gente señale a Luna y al villano allí, Do Kwon. Pero esa era una bestia completamente diferente. Luna (y Terra / UST) era un ecosistema DeFi con un modelo fallido que, en última instancia, la muerte se redujo a cero.

FTX no es DeFi. FTX es un intercambio centralizado que parece haber estado jugando sucio con los activos de los clientes. Esto debería ser una ecuación simple. Los clientes deben depositar fondos en FTX y comprar criptomonedas. Esa criptografía debería estar ahí. No debe ser trasladado a otro lugar, prestado o utilizado como capital para ningún tipo de actividad, por parte de Alameda u otros.

¿Qué ocurre después?

El token, FTT, se ha disparado y enfrenta una batalla para sobrevivir.

Por supuesto, es probable que Alameda se brinde como resultado, incluso si sobrevive. El token ha bajado un 75% casi de la noche a la mañana y se cotizaba a $45 en marzo. Alameda garantizó préstamos con FTT (nuevamente, consulte el balance anterior), que (por poder) estaba creando de la nada. Y ahora la economía circular se ha derrumbado.

En cuanto a los activos de los clientes en FTX, esta es la parte preocupante. Realmente espero que los clientes recuperen su dinero, pero es difícil decirlo en este momento. Es probable que esto termine pasando por un largo proceso judicial y, con suerte, obtengan la mayor cantidad de dinero posible, pero en este momento no sabemos cuál es el tamaño del agujero.

También hay incertidumbre en torno a CZ y Binance. Si la adquisición de FTX se lleva a cabo, y eso es un gran si, entonces él podría tener un papel que desempeñar en todo esto.

No sabemos qué hizo FTX con los fondos de los clientes. Seguiré este artículo con un análisis de los flujos en cadena para tratar de determinar si FTX estaba enviando algo a Alameda. Honestamente, es la única teoría que tengo.

Como sigo diciendo, FTX no es un banco. No debe estar sujeto a una crisis de liquidez. Los activos ni siquiera deberían estar respaldados 1:1, los activos deberían simplemente estar... ahí.

Pero las cosas salieron muy mal aquí. Una vez más, es otro día muy oscuro para las criptomonedas en un año que las sigue vomitando.

Y una vez más, son los inversores minoristas quienes pueden pagar el precio más alto.