Sopesando un caso para un cambio en las acciones

(Bloomberg) — Como un reloj, unos pocos días decentes elevan las acciones y salen los gráficos. ¿Han tocado fondo las acciones? La evidencia está dispuesta para argumentar que esta vez es diferente, que este es el rebote que durará. Prestarle atención ahora requiere una convicción que bordea la credulidad.

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Los datos en el campo alcista son los siguientes: una tercera gran semana en cinco para las empresas de pequeña capitalización, señales de que los compradores de fondos cotizados en bolsa se han desmoralizado y las medidas de la amplitud del mercado se están expandiendo en formas que han señalado mayores ganancias en el pasado. Si bien casi la misma cantidad de características del último repunte estaban presentes en las que fallaron a principios de año, esta ahora ha sobrevivido a todas esas, incluso con el martilleo del viernes.

Fácilmente, el tema más debatido para los comerciantes sigue siendo el estado de las ganancias corporativas, la incertidumbre sobre la cual los precios se volvieron frenéticos durante todo el año. Francamente, las noticias de esta semana fueron malas, ya que las estimaciones de ganancias futuras disminuyeron a medida que las empresas divulgaban los resultados. Pero incluso esa tendencia puede ser reclamada como una victoria por cierto tipo de alcista que ha visto los pronósticos demasiado optimistas como una barrera para que la volatilidad disminuya.

"Todavía estoy durmiendo con un ojo abierto porque solo una o dos grandes liquidaciones fácilmente podrían negar todo esto y llevarnos de vuelta a la venta violenta del mercado bajista", dijo Adam Sarhan, fundador y director ejecutivo de 50 Park Investments, quien sin embargo, se describe a sí mismo como cada vez más optimista. “Este sigue siendo un rally frágil”.

Las acciones sobrevivieron a una dura sesión final para avanzar esta semana, superando una serie de ganancias corporativas decepcionantes y datos débiles sobre la actividad comercial en todo el mundo. El martes marcó la segunda sesión en tres en que el volumen de mercado de las acciones en alza superó a las que cayeron en una proporción de al menos 10 a 1. Un grupo de empujes de amplitud como este se disparó por última vez en mayo de 2021.

Los impulsos de doble amplitud, como describe el fenómeno Ned Davis Research, tienden a presagiar ganancias descomunales. Desde 1950, el S&P 500 ha subido más del doble de su ritmo histórico siguiendo tales señales, saltando un 10% seis meses después.

"El doble día de 10:1 al alza respalda el argumento de que el repunte de la segunda mitad está en marcha", dijo Ed Clissold, estratega jefe para EE. ahora. "La sostenibilidad del repunte probablemente dependerá de la política monetaria y las ganancias, pero es probable que los indicadores técnicos proporcionen la información antes que los funcionarios de la Fed o los equipos de gestión".

Desde que alcanzó el mínimo de 2022 a mediados de junio, el S&P 500 ha subido un 8 %, recuperando su media móvil de 50 días, un nivel muy observado por los operadores en busca de impulso. A los 36 días, este rebote es el primero de este año que dura más de un mes.

Como sucedió con los últimos tres intentos de recuperación, las acciones económicamente sensibles, como los fabricantes de automóviles, los minoristas y los fabricantes de chips, han liderado esta vez. Por supuesto, los esfuerzos anteriores no terminaron bien, todos sucumbieron a los nuevos mínimos del mercado.

Una diferencia notable es el rendimiento de las acciones de pequeña capitalización. Mientras que el Russell 2000 estaba rezagado en el mercado anteriormente, ahora se está adelantando. Desde 1978, las empresas de pequeña capitalización siempre han tenido un rendimiento superior al salir de los mercados bajistas, según Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de la firma de investigación de inversiones CFRA.

“Los mercados siempre se negocian con una perspectiva de al menos seis meses. Entonces, cuando las empresas de pequeña capitalización tocan fondo, históricamente es un buen augurio para los mercados más amplios de EE. UU. porque tienden a liderar el camino hacia arriba a medida que la economía se fortalece”, dijo Scott Colyer, director ejecutivo de Advisors Asset Management. “Pero los inversores aún deben ser cautelosos porque esto puede engañarlos fácilmente. Todavía no veo nada que me entusiasme para asumir riesgos en este momento”.

El sentimiento de ganancias se está deteriorando durante esta temporada de informes. Después de aferrarse a sus perspectivas optimistas mientras que las acciones cayeron en un mercado bajista en el primer semestre, los analistas ahora se apresuran a revisar las cifras. Las ganancias previstas para 2023 han caído cinco semanas seguidas, aunque no mucho. Han bajado un 2% a 244 dólares por acción, según muestran los datos compilados por Bloomberg Intelligence.

El restablecimiento de las expectativas de ganancias es realmente bueno porque sugiere una capitulación que, según los estrategas de JPMorgan, incluido Marko Kolanovic, podría incitar a los inversores a buscar un punto de inflexión en el mercado.

Abundan las razones para la cautela. El principal de ellos: una Reserva Federal agresiva que está comprometida a combatir la inflación en espiral a riesgo de empujar a la economía a una recesión.

Sin embargo, ha aumentado la especulación de que con las subidas de tipos jumbo de carga frontal de la Fed, este ciclo de ajuste podría terminar antes de lo previsto. En una señal de que la política de la Fed puede estar funcionando según lo planeado, las expectativas de futuras presiones sobre los precios se han relajado en el mercado de bonos.

Eso establece un contexto de tasas diferente para las acciones. En cada uno de los últimos tres casos de este año, cuando las acciones protagonizaron un repunte, los rendimientos del Tesoro a 10 años aumentaron o apenas se movieron. Esta vez, los rendimientos alcanzaron un máximo del 3.5 % el 14 de junio, dos días antes del mínimo del S&P 500, y desde entonces han caído por debajo del 2.8 %.

Tom Hainlin, estratega nacional de inversiones de US Bank Wealth Management, no está convencido de que lo peor haya pasado.

“Los propios mercados se están moviendo en función de los puntos de vista de que tal vez la inflación esté bajo control o tal vez la Reserva Federal haga una pausa en el aumento de las tasas de interés”, dijo. “Pero no hay una visibilidad real de lo que pueden o no hacer en septiembre”.

Entre los inversores, el sentimiento es decididamente más negativo. Durante todo el año, los inversores profesionales han reducido el riesgo, y la última encuesta de administradores de dinero de Bank of America Corp. apunta a la asignación de acciones más baja desde octubre de 2008.

Ahora, incluso los toros más acérrimos están mostrando signos de inquietud. Los inversores de ETF, que han invertido más de 200 millones de dólares en acciones este año, están dando marcha atrás. Desde mediados de junio, han agregado solo $ 1 mil millones a los ETF de acciones, según muestran los datos compilados por Bloomberg. Eso es una fracción del promedio de $ 26 mil millones visto durante las últimas tres recuperaciones del mercado.

Para Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial, todo el escepticismo es una de las razones por las que se podría considerar que el mercado está cerca de tocar fondo.

“Ves a los administradores de cartera decididamente reacios al riesgo, donde tal vez fueron presionados para entrar y aprovechar este movimiento en el mercado”, dijo. “En un mercado bajista, el proceso de fondo es solo eso, es un proceso”.