Cuando se trata de adquisiciones, Warren Buffett hace las cosas de manera diferente y
Berkshire tiene de acuerdo pagar $11.6 millones, o $848.02 por acción, por Alleghany (Y), una prima del 26% sobre el valor contable de fin de año de la aseguradora y una prima similar al precio de cierre del viernes de $676.75.
Las acciones de Alleghany subieron un 24.6%, a $843.05, el lunes, mientras que Berkshire continuó su reciente ascenso con las acciones de clase A subiendo un 2.2% a $524,300 después de alcanzar un récord anteriormente en la sesión. Las acciones de Berkshire han subido un 16 % en lo que va de año, superando con creces el
S & P 500,
que ha bajado un 6%.
Los inversores parecen complacidos de que Buffett estuviera poniendo a trabajar parte de los 144 millones de dólares en efectivo de Berkshire en un acuerdo atractivo que debería aumentar el valor contable, las ganancias y el valor intrínseco.
Y debido a que el trato es todo en efectivo, es una señal alcista para Berkshire. Buffett no está emitiendo acciones de Berkshire, que Alleghany presumiblemente habría tomado para permitir una opción favorable a los impuestos para los accionistas, incluida la familia Kirby. La familia Kirby ha tenido acciones de Alleghany durante 85 años y presumiblemente tiene una base de bajo costo. Esto sugiere que, incluso con el aumento de las acciones de Berkshire, Buffett las considera infravaloradas.
Berkshire se acercó a Alleghany sobre la transacción, según una persona familiarizada con el trato.
La mayoría de los adquirentes corporativos necesitan la ayuda de los banqueros de inversión, pero Buffett generalmente los ve como parásitos caros. Es revelador que Buffett, de 91 años, dijera en una declaración que Alleghany era una empresa que había “observado de cerca durante 60 años”.
Esto demuestra la pasión que aporta a su trabajo. ¿Qué CEO pasaría décadas siguiendo y analizando una empresa sin ninguna garantía de poder comprarla? Probablemente hay docenas de empresas con las que Buffett está lo suficientemente familiarizado como para decidir rápidamente cuánto pagar por ellas.
Buffett ve cada acción de Berkshire como preciosa, y hace varios años comentó que preferiría “preparación para una colonoscopia” que emitir acciones de Berkshire. Es por eso que Buffett prefiere pagar en efectivo por las ofertas, y Berkshire, sin duda, tiene mucho.
Buffett dice que no participará en subastas corporativas, y no parece haber ninguna para Alleghany.
Para garantizar la equidad para los accionistas de Alleghany, los términos del acuerdo permiten un período de compra de 25 días. Si Alleghany puede encontrar un mejor trato, no le deberá a Berkshire una tarifa de ruptura, lo cual es inusual. Buffett está diciendo con eficacia: "Si puede encontrar una oferta superior, tómela".
Buffett hace su tarea, sabe lo que está dispuesto a pagar y se mueve rápidamente. Las conversaciones sobre el acuerdo probablemente comenzaron hace menos de dos semanas, ya que los ejecutivos de Alleghany, incluido el CEO Joe Brandon, estaban comprando acciones en el mercado abierto a principios de marzo y, presumiblemente, no lo habrían hecho si la compañía estuviera en negociaciones con Berkshire.
Los directores ejecutivos corporativos pueden aprender del enfoque de Buffett, pero pocos tienen la confianza, las habilidades y el apoyo de la junta para actuar con tanta decisión como él.
Escriba a Andrew Bary al [email protected]