Esta publicación fue publicada originalmente en Tker.co.
Warren Buffett cree que toda esta discusión sobre si una empresa supera o no las expectativas es problemática.
En su nuevo carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway, el inversionista multimillonario no reprimió sus sentimientos (énfasis agregado):
“Finalmente, una advertencia importante: Incluso la cifra de ganancias operativas que favorecemos puede ser fácilmente manipulada por los gerentes que así lo deseen.. Los directores ejecutivos, los directores y sus asesores a menudo consideran que esta manipulación es sofisticada. Reporteros y analistas también aceptan su existencia. Superar las 'expectativas' se anuncia como un triunfo gerencial.
Esa actividad es repugnante. No se requiere talento para manipular números: solo se requiere un profundo deseo de engañar. La 'contabilidad audaz e imaginativa', como me describió una vez su engaño un CEO, se ha convertido en una de las vergüenzas del capitalismo.."
Hay dos tipos de ganancias reportadas, y ambas tienen deficiencias 👎
Cada trimestre, todas las empresas que cotizan en bolsa deben informar los resultados financieros trimestrales detallados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) según lo define la Junta de Normas de Contabilidad Financiera.
GAAP permite cierta flexibilidad en la forma en que las empresas llevan sus libros, incluida la forma en que se reconocen los ingresos y cómo se acumulan los gastos. Cuantas más libertades se tome una empresa en su contabilidad, más podrá ser acusada de cometer errores contables. engaños o incluso fraude contable absoluto.
Pero, en última instancia, los GAAP se consideran muy rígidos, ya que obligan a las empresas a incorporar elementos que posiblemente no sean recurrentes o tengan valores que pueden ser muy volátiles en períodos cortos de tiempo.
Como resultado, muchas empresas informarán un segundo conjunto de números ajustados para estos elementos a discreción de la gerencia. Este proceso le brinda lo que a menudo se conoce como ganancias operativas, ganancias ajustadas, ganancias proforma o ganancias no GAAP. La gerencia le dirá que estas ganancias reflejan mejor la salud subyacente y continua de la empresa.
Buffett tiene problemas con la forma en que se informan las ganancias según los estándares GAAP y las prácticas no GAAP.
Tiene ha sido durante mucho tiempo un crítico vocal de GAAP, ya que requiere que Berkshire Hathaway informe las ganancias y pérdidas no realizadas de su formidable cartera de acciones cada trimestre.
“Las ganancias GAAP son 100% engañosas cuando se ven trimestralmente o incluso anualmente”, Buffett escribí. “Las ganancias de capital, sin duda, han sido muy importantes para Berkshire en las últimas décadas, y esperamos que sean significativamente positivas en las próximas décadas. Pero sus giros de trimestre a trimestre, encabezados de manera regular y sin pensar por los medios, desinforman totalmente a los inversores”.
Pero como puede ver en su cita anterior, Buffett también se muestra escéptico sobre cómo los ejecutivos logran sus ganancias operativas no GAAP. Y tiene mucho que ver con el hecho de que los analistas de Wall Street ayudan a establecer las expectativas a corto plazo del mercado al proporcionar pronósticos de ganancias trimestrales.
Entré en esto en la edición del 1 de noviembre de 2021 de TKer: 'Mejor de lo esperado' ha perdido su significado 🤷🏻♂️. De la pieza:
Las expectativas pueden incentivar el mal comportamiento
Como puede imaginar, ningún gerente quiere ser responsable de tener que informar ganancias peores de lo esperado, lo que podría desencadenar una venta masiva de acciones de la compañía. Después de todo, muchos gerentes, así como empleados, están pagados con alguna forma de compensación basada en acciones.
Por lo tanto, hay una variedad de cosas que los gerentes pueden hacer si el negocio está en camino de no cumplir con las expectativas:
Gestión de ingresos: Si bien las empresas tienen que reportar resultados financieros guiadas por Principios contables generalmente aceptados, esos principios permiten cierta flexibilidad. Con algo contabilidad creativa, una empresa puede hacer que sus ganancias a corto plazo parezcan más sólidas de lo que realmente son.
Gestión de expectativas: Durante el trimestre, la gerencia puede enviar señales a los analistas que hagan que esos analistas sean más conservadores en sus estimaciones. Considere la historia reciente: antes de la temporada de ganancias del segundo trimestre de 2021, las empresas estadounidenses estaban llorando sangriento asesinato acerca de cómo la inflación amenazaba la rentabilidad. Efectivamente, el 87% de las empresas del S&P 500 pasaron a superar las expectativas en el segundo trimestre. No solo eso: Los márgenes de ganancia realmente se expandieron a niveles récord durante el período!
A los empleados que trabajan les arrancan el culo: Si alguna vez ha trabajado para una gran corporación, entonces probablemente haya visto cómo aumentaba el nivel de estrés de su jefe cerca del final de un trimestre o de un año. Comienzas a escuchar cosas como "sprint de fin de trimestre" o "los gastos se han congelado". Los proyectos a largo plazo se archivan a medida que los empleados se trasladan a artículos de respuesta rápida. Los bonos aleatorios en forma de dinero en efectivo o comida comienzan a ser lanzados por el trabajo que nadie quiere hacer.
Además, no se trata solo de aumentar los números al final de un trimestre.
A veces escuchará a los gerentes decirle que pise el freno o guarde ese brillante proyecto para el próximo trimestre o el próximo año. Lo más probable es que las finanzas de su empresa superen las expectativas. ¿Por qué subir el listón con un trimestre masivo hoy cuando puede "empezar a trabajar" mañana?
Todo este juego de corporaciones que brindan orientación financiera a corto plazo y analistas que estiman las ganancias a corto plazo ciertamente mantiene las cosas interesantes para los comerciantes a corto plazo.
Y claro, la orientación y las actualizaciones trimestrales pueden revelar a los inversores el grado en que las corporaciones están encaminadas para lograr objetivos a más largo plazo.
Pero como hemos discutido, gran parte de este cortoplacismo puede incentivar algún comportamiento improductivo y también corre el riesgo de destruir valor a largo plazo. (No olvidemos el hecho de que si una empresa supera o no la estimación de los analistas es una acusación tanto para el analista como para la empresa. Como Morgan Housel suele decir, “las ganancias no pierden las estimaciones; estimaciones pierden ganancias.“)
El resultado final 😉
El hecho de que una empresa supere o no las expectativas de ganancias de los analistas generalmente indica qué tan buenos son los ejecutivos y analistas para adivinar con precisión el comportamiento a corto plazo de los clientes, proveedores, trabajadores y cualquier otra persona involucrada en el negocio. Si los números están muy lejos de la marca, entonces probablemente esté pasando algo. Si se equivocan un poco, tal vez no haya mucho de qué preocuparse.
Más allá de este fenómeno generador de titulares, las empresas brindan mucha información detallada e interesante sobre su negocio y la industria en la que operan. Y sus ejecutivos a menudo comparten puntos de vista esclarecedores sobre la economía desde sus posiciones únicas. Todo esto puede ser muy útil para los inversores y cualquier persona que se preocupe por lo que sucede en el mundo de los negocios. Y así, los informes trimestrales no son del todo malos.
Invertir no es fácil y analizar empresas es muy difícil. Y desafortunadamente, no hay consenso sobre cómo resolver los conflictos derivados de los informes de ganancias trimestrales. Por el momento, lo mejor que podemos hacer es mantenernos informados y ser conscientes de las trampas a corto plazo mientras nos mantenemos enfocados en lograr nuestras metas a largo plazo.
¡Es interesante! 💡
JM Smucker vende Incrustables por valor de más de medio billón de dólares cada año. de la empresa Presentación CAGNY (excl. Brian Cheung):
Repasando las macro corrientes cruzadas 🔀
Hubo algunos puntos de datos notables de la semana pasada a considerar:
???? La inflación aumenta. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) en enero fue un 5.4% más que hace un año, lo que fue inesperadamente más alto que el aumento del 5.3% observado en diciembre. El índice de precios PCE subyacente, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, subió un 4.7% durante el mes después de haber subido un 4.6% el mes anterior.
Mes a mes, el índice de precios PCE y el índice de precios PCE subyacente se aceleraron cada uno hasta el 0.6 % en enero.
La conclusión es que, si bien las tasas de inflación han sido tendencia a la baja, continúan estando por encima de la tasa objetivo de la Reserva Federal del 2%. Para obtener más información sobre las implicaciones de enfriar la inflación, lea: El escenario alcista de aterrizaje suave 'Ricitos de oro' que todos quieren 😀.
???? ️ El gasto del consumidor se calienta. Los gastos de consumo personal aumentaron un 1.8% en enero.
Ajustado a la inflación, el gasto real aumentó un impresionante 1.1%, el mayor ganancia desde marzo de 2021.
💼 Las solicitudes de desempleo siguen siendo bajas. Solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo cayó a 192,000 durante la semana que finalizó el 18 de febrero, por debajo de los 195,000 de la semana anterior. Si bien el número aumentó desde su mínimo de seis décadas de 166,000 en marzo de 2022, se mantiene cerca de los niveles observados durante los períodos de expansión económica.
Para más información sobre el bajo desempleo, lea: eso es mucha contratacion 🍾, No debería sorprenderte la fortaleza del mercado laboral 💪, y 9 razones para ser optimista sobre la economía y los mercados 💪.
🏚 Las ventas de viviendas se están enfriando. Venta de viviendas de segunda mano cayó 0.7% en enero a una tasa anualizada de 4.0 millones de unidades. De Economista jefe de NAR Lawrence Yun: “Las ventas de viviendas están tocando fondo… Los precios varían dependiendo de la asequibilidad del mercado, con regiones de precios más bajos experimentando un crecimiento modesto y regiones más caras experimentando caídas… El inventario sigue siendo bajo, pero los compradores están comenzando a tener un mejor poder de negociación… Viviendas en el mercado por más de 60 días se pueden comprar por alrededor de un 10% menos que el precio de lista original”.
💸 Los precios de las casas se están enfriando. De la NAR: “El precio medio de una vivienda existente para todos los tipos de vivienda en enero fue de $359,000 1.3, un aumento del 2022 % desde enero de 354,300 ($131 XNUMX), ya que los precios subieron en tres de las cuatro regiones de EE. UU. mientras caían en el oeste. Esto marca XNUMX meses consecutivos de aumentos año tras año, la racha más larga registrada”.
Desde Aleta roja: “El valor total de las viviendas en EE. UU. fue de 45.3 billones de dólares a finales de 2022, un 4.9 % menos (2.3 billones de dólares) desde un máximo histórico de 47.7 billones de dólares en junio. Esa es la mayor caída de junio a diciembre en términos porcentuales desde 2008. Si bien el valor total de las viviendas en EE. UU. aumentó un 6.5 % respecto al año anterior en diciembre, ese es el aumento interanual más pequeño durante cualquier mes desde agosto de 2020”.
Para más información sobre el mercado inmobiliario, lea: El mercado inmobiliario de EE. UU. se ha enfriado 🥶
📈 Suben las ventas de casas nuevas. Ventas de viviendas de obra nueva saltó un 7.2% en enero a una tasa anualizada de 670,000 unidades.
🏢 Las oficinas todavía están en su mayoría vacías. De Sistemas Kastle: “La ocupación de oficinas sigue rondando ligeramente por debajo del 50%. La semana pasada, el Barómetro de Regreso al Trabajo de 10 ciudades alcanzó un 49.8% de ocupación. El aumento fue liderado por Dallas y Austin, Texas, que experimentaron ganancias de 10 y 53.2 puntos hasta el 65.3 % y el XNUMX % de ocupación, respectivamente. Esperamos que esos números crezcan y regresen a sus máximos de fines de enero a medida que ambas ciudades continúan recuperándose de las recientes alteraciones climáticas”.
Para obtener más información sobre la ocupación de oficinas, lea: Esta estadística sobre las oficinas nos recuerda que las cosas están lejos de ser normales 🏢
👍 Las encuestas sugieren que las cosas no están tan mal. De acuerdo con la S&P Global Flash EE. UU. PMI compuesto, la actividad del sector privado volvió a crecer en febrero, ya que la expansión de la actividad del sector servicios compensó con creces la contracción de la actividad manufacturera. De Chris Williamson de S&P Global: “A pesar de los vientos en contra de las tasas de interés más altas y la reducción del costo de vida, el estado de ánimo de los negocios ha mejorado en medio de señales de que la inflación ha alcanzado su punto máximo y los riesgos de recesión se han desvanecido. Al mismo tiempo, las restricciones de suministro se han aliviado en la medida en que los tiempos de entrega de insumos a las fábricas están mejorando a un ritmo que no se veía desde 2009…”
Con las encuestas, recuerda: Qué hacen las empresas > qué dicen las empresas 🙊
Poniendo todo junto 🤔
Estamos recibiendo mucha evidencia de que podemos obtener la escenario alcista de aterrizaje suave "Ricitos de oro" donde la inflación se enfríe a niveles manejables sin que la economía tenga que hundirse en una recesión.
Y la Reserva Federal ha adoptado recientemente un tono menos agresivo, reconociendo el 1 de febrero que “por primera vez que se inicia el proceso desinflacionario”.
Sin embargo, la inflación todavía tiene que bajar más antes de que la Fed se sienta cómoda con los niveles de precios. Por lo tanto, debemos esperar que el banco central seguirá endureciendo política monetaria, lo que significa que debemos estar preparados para condiciones financieras más estrictas (por ejemplo, tasas de interés más altas, estándares crediticios más estrictos y valoraciones de acciones más bajas). Todo esto significa las palizas del mercado pueden continuar y el riesgo de la economia se hunde hacia una recesión será relativamente elevada.
Es importante recordar que si bien los riesgos de recesión son elevados, los consumidores provienen de una posición financiera muy fuerte. Las personas desempleadas son conseguir trabajo. Los que tienen trabajo están recibiendo aumentos. Y muchos todavía tienen exceso de ahorro para aprovechar. De hecho, los sólidos datos de gasto confirman esta resiliencia financiera. entonces es demasiado pronto para hacer sonar la alarma desde una perspectiva de consumo.
En este punto, cualquier es poco probable que la recesión se convierta en una calamidad económica dado que el la salud financiera de los consumidores y las empresas sigue siendo muy sólida.
Como siempre, los inversores a largo plazo deben recordar que recesiones y mercados bajistas son sólo parte del trato cuando ingresa al mercado de valores con el objetivo de generar rendimientos a largo plazo. Tiempo los mercados han tenido un año terrible, la perspectiva a largo plazo de las acciones sigue siendo positivo.
Para obtener más información sobre por qué este es un entorno inusualmente desfavorable para el mercado de valores, lea: Las palizas del mercado seguirán hasta que mejore la inflación 🥊 »
Para ver más de cerca dónde estamos y cómo llegamos aquí, lea: El complicado lío de los mercados y la economía, explicado 🧩 »
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Sam Ro es el fundador de Tker.co. Puedes seguirlo en Twitter en @samro
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html