El comercio favorito de Wall Street martillado en el colapso de las acciones bancarias

(Bloomberg) — Los inversionistas de acciones que se amontonaron en acciones financieras para sobrellevar el ciclo de ajuste más duro de la Reserva Federal en cuatro décadas están recibiendo un recordatorio de que las tasas de interés al alza no siempre son una bendición.

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Ser propietario de los prestamistas cuando los rendimientos están aumentando es la tarifa estándar de Wall Street: las tasas más altas a menudo significan mayores ingresos por intereses, lo que es bueno para las ganancias de las empresas financieras. Pero el cálculo se está volcando a medida que el aumento de las tasas en el mercado monetario envía a los depositantes a una estampida en busca de mejores tratos en otros lugares, mientras carga a los bancos con pérdidas en las tenencias de bonos que los inversionistas ahora temen que puedan necesitar vender.

El resultado: las empresas financieras, que proporcionaron un mínimo de refugio en el mercado bajista de 2022, están sufriendo graves pérdidas en un año que, por lo demás, ha sido positivo para las acciones estadounidenses. Las pérdidas en cascada del jueves derribaron a un grupo que para los administradores de fondos mutuos se encontraba entre los intercambios más favorecidos este año.

Los bancos se desplomaron por todas partes el jueves, empujando a la cohorte en el S&P 500 a una caída de más del 4%, la peor caída desde junio de 2020. Las pérdidas abarcaron una gama de grandes a pequeñas, con JPMorgan Chase & Co. cayendo un 5.4% mientras que SVB Financial Group, cuyos valores La venta de liquidación para apuntalar la liquidez encendió la paranoia: se desplomó un 60 %.

“Las noticias de hoy destacan un riesgo que probablemente no estaba en el radar de la mayoría de los inversores”, dijo Adam Phillips, director general de estrategia de cartera de EP Wealth Advisors. “Este podría ser un evento aislado, pero la preocupación es que abrirá la puerta para que otros bancos informen problemas similares”.

La hemorragia del jueves probablemente fue un golpe para los administradores de fondos mutuos, que según un estudio de Goldman Sachs Group Inc. poseían acciones financieras en 138 puntos básicos más de lo que dictarían las ponderaciones del índice de referencia a principios de este año, en promedio. Si bien los fondos de cobertura en general estaban infraponderados en la industria, aún contaban a Wells Fargo & Co. entre sus mejores opciones, según los datos recopilados por los estrategas de Goldman dirigidos por David Kostin. Las acciones de Wells Fargo cayeron por cuarto día, hundiéndose más del 6%.

Lo que provocó la derrota fue un doble tiro de malas noticias de dos pequeños prestamistas. SVB Financial, un banco con sede en Silicon Valley, tomó medidas para reforzar la liquidez mediante la venta de valores y la obtención de capital. Mientras tanto, Silvergate Capital Corp. anunció planes para cerrar las operaciones y liquidar después de que el colapso de la industria de las criptomonedas socavara la solidez financiera de la empresa.

Si bien la liquidación en las finanzas refleja las fuerzas tectónicas que han estado en juego en la economía durante meses, su llegada fue sorprendente por su rapidez. El grupo todavía estaba al día en el año tan recientemente como la semana pasada en medio de historias de que los depósitos comerciales cayeron en 2022 por primera vez desde 1948.

La probabilidad de que los préstamos se desaceleraran a medida que la economía colapsara bajo la campaña de lucha contra la inflación de la Fed también había sido evidente antes de la corriente descendente de esta semana. Los inversores también han estado nerviosos con el informe de empleos de febrero del viernes que informará el pensamiento de los funcionarios sobre la próxima decisión de política del banco central. Los problemas con los prestamistas más pequeños no lograron calmar los nervios.

"Obtienes dos de ellos seguidos con suficiente temor sobre cuán agresiva podría ser la Reserva Federal con el número de empleos de mañana en un entorno donde los mercados están nerviosos de todos modos, había una muy buena excusa para un día libre de riesgos", dijo Art. Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth. “Nadie iba a pararse frente a ese tren de carga”.

Es poco probable que las ventas masivas repentinas de acciones financieras les sientan bien a los inversores en general después de la crisis financiera de 2008. Debido a su papel como proveedores de capital, a menudo se supone que las acciones bancarias contienen señales para el mercado en general, y el drama de esta semana animará a los agoreros de la recesión que han estado advirtiendo que la subida del S&P 500 desde noviembre se derrumbaría por sí sola.

La fuerza de la gravedad de los bancos fue evidente en las operaciones del jueves, cuando las pérdidas en espiral en los bancos regionales fueron ignoradas en su mayoría durante la primera mitad de la sesión de acciones, solo para arrastrar a los principales puntos de referencia a su mayor caída en un mes a medida que se extendía el nerviosismo sobre la industria.

"No creo que este sea un momento canario en la mina de carbón, pero ciertamente siento que el mercado lo está interpretando de esa manera", dijo Hogan.

Los bonos de los bancos estadounidenses también se debilitaron el jueves después de que SVB vendiera acciones para reforzar su posición de capital. Los movimientos fueron generalmente los más bruscos en unos pocos meses, pero todavía no lo suficientemente grandes como para significar un miedo serio. Los diferenciales, o el rendimiento adicional que pagan los bonos en comparación con los bonos del Tesoro, se ampliaron en 0.08 puntos porcentuales, u 8 puntos básicos, para los bonos al 5.015% de Bank of America Corp. con vencimiento en julio de 2033.

El optimismo entre los inversores de que los bancos podrían generar ganancias de ingresos por intereses se puede ver en las expectativas de ganancias de la industria. Los analistas seguidos por Bloomberg pronostican que las empresas en el índice financiero S&P 500 aumentarán un 9.4% en 2023, el segundo más alto de cualquier grupo de la industria. También es visible en sus valoraciones, con la relación precio-valor contable del grupo rondando el nivel más alto en dos décadas.

Ese optimismo ahora se pone a prueba, según Michael O'Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading.

“La cinta ancha ha ignorado constantemente la realidad de que el entorno de tasas de interés más altas creará vientos en contra para las empresas en el futuro”, dijo. “Diría que ilustra que el aumento de las tasas de interés sí importa”.