Wall Street corre el riesgo de un punto de quiebre después de una semana de manía monetaria

(Bloomberg) — Los banqueros centrales están empeñados en apretar los grifos monetarios incluso si algo se rompe en los mercados financieros. Después de los movimientos descontrolados de activos cruzados esta semana, ese punto de inflexión parece estar peligrosamente cerca.

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Mientras el S&P 500 se desplomaba otro 4.7% en cinco días, los bonos y las divisas protagonizaron giros históricos que amenazan con causar nuevos estragos para los inversores bursátiles que ya están lidiando con los mínimos de este mercado bajista.

Los rendimientos del Tesoro saltaron por encima de los niveles vistos por última vez hace más de una década, y la velocidad de la liquidación resultó frenética incluso para los estándares de un frenético 2022.

El dólar se disparó a un máximo de dos décadas, endureciendo las condiciones financieras para una gran cantidad de prestatarios en el mundo desarrollado y emergente, al tiempo que provocó que Japón interviniera para respaldar al yen por primera vez desde 1998.

En buena medida, los bonos del Reino Unido y la libra se hundieron más rápido que en cualquier otro momento en las últimas cuatro décadas, una caída en tándem típicamente vista en el comercio de mercados emergentes, ya que los responsables de la política fiscal de Gran Bretaña desencadenaron un nuevo plan de crecimiento arriesgado.

Con más acciones monetarias agresivas por venir, prepárese para todo tipo de movimientos extraños de activos cruzados en un mundo de escasa liquidez, desde acciones hasta bonos del Tesoro.

“Lo que estamos viendo es un aumento masivo en la volatilidad de los activos cruzados y está conduciendo a un desapalancamiento o reducción del riesgo en todas las clases de activos”, dijo Benjamin Dunn, presidente de Alpha Theory Advisors.

La gran pregunta es si los modelos de riesgo que suelen utilizar las grandes fortunas pueden hacer frente a lo que se perfila como la campaña global de ajuste monetario más rápida de la era moderna. Si más grandes movimientos sacuden Wall Street y más allá, las señales comerciales que guían cómo los inversores profesionales asignan el dinero corren el riesgo de volverse rojas, lo que amenaza con más liquidaciones y volatilidad.

“La mayoría de los modelos no están acostumbrados a estos diversos movimientos de desviación estándar que vemos casi a diario”, dijo Christian Hoffmann, gerente de cartera de Thornburg Investment Management, en una entrevista en Bloomberg TV. "Todavía no estamos viendo una crisis de liquidez real, pero el mercado sigue siendo increíblemente frágil".

Ha habido pocos signos de pánico absoluto en este momento. Pero acecha el peligro de que una ola de ventas se extienda a otros activos. Los grandes administradores de activos operan bajo marcos de gestión de riesgos donde la volatilidad creciente a menudo requiere la descarga de carteras, un proceso que a veces se denomina shock VAR en referencia al modelo de valor en riesgo.

Para Dunn de Alpha Theory, el colapso del viernes en los bonos y las monedas británicas puede haberse convertido en un evento de riesgo que contribuyó a la caída de activos como el petróleo y la plata.

Los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido a 10 años experimentaron su mayor salto en un día registrado después de que un paquete de recortes de impuestos alimentó las preocupaciones sobre la inflación y un mayor endurecimiento monetario. La libra cayó al nivel más bajo desde 1985, cayendo un 3.5% en la tercera mayor caída en 20 años.

“Estos parecen liquidaciones forzadas”, dijo Dunn.

El caos es la característica distintiva de los mercados globales en la era de la pandemia. Pero la agitación generalizada es una nueva experiencia para aquellos inversionistas que habían disfrutado de rendimientos suaves basados en dinero gratis en la década anterior.

Ahora, los bancos centrales de todo el mundo compiten entre sí para intensificar su lucha contra la inflación a costa del crecimiento. Solo esta semana, más de una docena de bancos centrales tomaron medidas para endurecer la política monetaria. Algunos se vieron obligados a subir las tasas para proteger su paridad con el dólar, como los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita.

De repente, las preocupaciones sobre si habrá una recesión se han convertido en apuestas sobre qué tan grave será el dolor. Los operadores aumentaron las apuestas que indicaban angustia por un atrincheramiento serio, con la curva de rendimiento entre los bonos del Tesoro a dos y diez años alcanzando el nivel más negativo desde principios de 10.

Mientras tanto, los rendimientos del Tesoro a dos años han subido durante 12 días consecutivos, una racha de pérdidas que no se veía desde al menos 1976.

“Cuando tienes al principal responsable de la formulación de políticas y a otros diciendo: 'Vamos a infligir dolor', da miedo y desafía a cualquiera que tuviera una imagen más optimista”, dijo Chris Gaffney, presidente de mercados mundiales de TIAA Bank. “Se trata de la confianza en los formuladores de políticas para guiarnos a través de esto y creo que eso se ha visto afectado”.

Golpeados por pérdidas que han superado con creces el 20 % tanto para los bonos como para las acciones de EE. UU. este año, mientras persiste la incertidumbre sobre el futuro de la senda económica, los inversores buscan refugio en activos seguros. Los fondos similares al efectivo atrajeron $ 30.2 mil millones en la semana hasta el miércoles, mientras que los fondos de acciones y bonos globales vieron salidas de $ 7.8 mil millones y $ 6.9 mil millones, respectivamente, según muestran los datos de EPFR Global compilados por Bank of America Corp.

El "ajuste monetario ahora es una gran mosca en el ungüento para la volatilidad que estamos viendo y que está resonando en los mercados", dijo a Bloomberg TV Lara Rhame, economista jefe para EE. UU. de FS Investments. “Ahora estamos en un mundo donde la inflación persistentemente más alta significa que tenemos que centrarnos en alternativas de activos reales. Ya no puedes simplemente arrojarlo a los grandes índices”.