Wall Street saluda la gran rotación de acciones (al igual que el año pasado)

(Bloomberg) — Una derrota global de los bonos. La mayor victoria para la estrategia de valor desde marzo. Un baño de sangre en empresas tecnológicas caras.

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El nuevo año comenzó con una salvaje rotación de acciones similar a la que se apoderó de los mercados hace un año, solo que esta vez con una Reserva Federal empeñada en aplastar la inflación más rápida en cuatro décadas.

Con el banco central señalando su plan para acelerar el ajuste monetario esta semana, los rendimientos de los bonos ajustados a la inflación aumentaron más desde marzo de 2020. En acciones, eso significa que la tecnología está fuera y los rezagados de la vieja escuela, desde bancos hasta productores de petróleo, están adentro, entregando el Nasdaq. 100 una derrota de 4.5% que fue la mayor desde febrero. El Promedio Industrial Dow Jones perdió solo un 0.3% y una estrategia de valor largo-corto presumió su mayor repunte en 14 meses.

Estos movimientos exactos del mercado se desarrollaron a principios de 2021, solo para desvanecerse cuando la reactivación de la pandemia redujo los rendimientos de los bonos e impulsó nuevamente a Big Tech. Y los rendimientos ajustados a la inflación históricamente bajos, la variante omicron en expansión y el atractivo de las visiones tecnológicas, desde los autos eléctricos hasta los robots, podrían decepcionar a los defensores de las acciones baratas.

Pero esta vez, crece la confianza en que la rotación llegó para quedarse. Los fondos de cobertura de acciones han aumentado su exposición de valor a la más alta en al menos cuatro años, mientras que Pictet Asset Management y 22V Research se unen a Morgan Stanley, Wells Fargo y más para promocionar acciones que superan cuando suben las tasas.

“No es una rotación de un día, este es el comienzo de una rotación potencialmente de seis a 12 meses desde el crecimiento hasta el valor”, dijo Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. "El mercado ha realizado una reevaluación del riesgo de ajuste monetario y creo que el mercado ahora tiene razón".

El aumento de las tasas, resultado de un fuerte crecimiento económico, impulsa a los inversores hacia acciones de valor, que tienden a ser más cíclicas y ofrecen flujos de efectivo a corto plazo. Eso deja a las acciones de crecimiento en busca de compradores. El potencial de ganancias a largo plazo de nombres como Tesla Inc. y Peloton Interactive Inc. se vuelve menos atractivo a medida que la inflación comienza a afectar.

El año pasado, los rendimientos reales se mantuvieron obstinadamente bajos incluso cuando la Fed comenzó a señalar sus planes de ajuste, pero aumentaron todos los días esta semana. La medida se extendió el viernes después de que los datos mostraran que el salario promedio por hora en EE. UU. aumentó más de lo esperado en diciembre, lo que se sumó a las preocupaciones sobre la inflación.

Es por eso que los fondos de cobertura se han estado cargando con acciones baratas y se han deshecho del crecimiento. Siguen cortos en valor en general, pero la exposición neta de los fondos de acciones a largo y corto plazo al factor es la más alta en al menos cuatro años, según mostraron el jueves los datos de la correduría principal de JPMorgan Chase & Co. Los Quants han elevado su apuesta al valor más alto en meses.

"La Fed quiere rendimientos reales más altos y tiene las herramientas para que eso suceda, por lo que los inversores deben posicionarse para ese resultado", escribió un equipo dirigido por Dennis Debusschere en 22V Research, agregando que el valor, la calidad y el tamaño pequeño son algunos de los factores que deberían beneficiar. .

Hace apenas un mes, las acciones de valor global eran las más baratas en comparación con el crecimiento desde 2000, y el diferencial solo se ha reducido ligeramente desde entonces. La creciente brecha de valoración entre los dos en los últimos años ha hecho que los vaivenes internos del mercado de valores sean cada vez más sensibles a los movimientos de los bonos.

Sin embargo, la reversión del año pasado ofrece una advertencia. Una estrategia de valor se hundió en la depresión durante unos cinco meses cuando los bonos se recuperaron nuevamente en medio de las persistentes preocupaciones por el virus. En gran parte de la era posterior a la crisis, los inversores también debatieron si el valor se vio afectado estructuralmente por las transformaciones tecnológicas que favorecen inherentemente el estilo de crecimiento.

Lejos de los factores de valor y crecimiento, el panorama es más heterogéneo. Una estrategia de impulso tuvo su peor semana desde marzo. Las acciones volátiles perdieron. Una canasta de acciones de Goldman Sachs con balances débiles superó a las de sólidos por la mayor cantidad registrada en los datos que se remontan a 2006.

En total, la confianza está aumentando gradualmente de que las acciones de valor finalmente puedan abrirse paso después de unos pocos años moribundos que solo han experimentado rebotes de corta duración. Si bien las acciones de crecimiento pueden recuperarse una vez que los bonos se estabilicen, el amor por el estilo de inversión puede permanecer más moderado dado el camino de endurecimiento de la Fed y los temores de una pandemia que se desvanecen, escribieron analistas dirigidos por John Schlegel, de la principal correduría de JPMorgan.

“El valor del año pasado superó por poco el crecimiento, pero no fue realmente una rotación el año pasado porque los rendimientos de los bonos reales estaban en un mínimo histórico”, dijo Paolini de Pictet. "Ahora, con el endurecimiento de la Fed y el posible pico de inflación, veremos quizás en una escala más pequeña lo que hemos visto en el ciclo anterior cuando subieron los rendimientos de los bonos".