Wall Street Alarms Bell como 60/40 Set para peor trimestre que 2008

(Bloomberg) — Es bien sabido que los profesionales de Wall Street todavía están en desacuerdo sobre el destino del complejo 60/40 de un billón de dólares, solo que esta vez la estrategia de inversión equilibrada está registrando pérdidas en una escala que sorprende incluso a sus mayores críticos.

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Con las acciones y los bonos del Tesoro cayendo de nuevo gracias a la dirección política cada vez más agresiva de la Reserva Federal, el tradicional método de asignar el 60 % a las acciones y el 40 % a la renta fija se ha desplomado un 14 % en lo que va del trimestre. Ese es un resultado trimestral peor que en las profundidades de la crisis financiera mundial y durante la derrota de una pandemia única en un siglo, según datos compilados por Bloomberg.

Es la última señal de que el poder de cobertura de los bonos sigue desvaneciéndose en la era de la inflación, provocando la destrucción de la riqueza en los fondos de pensiones estadounidenses.

Dios ayude a los que pagan a averiguar si la clase de activos saldrá de su depresión existencial o se hundirá. Es una apuesta cada vez más arriesgada sobre si el mundo sucumbirá a una inflación aún mayor, a una recesión o incluso a una estanflación.

Goldman Sachs Group Inc., por su parte, cree que los bonos del Tesoro siguen muertos como cobertura a medida que los banqueros centrales endurecen la política a lo grande. Por el contrario, empresas como JPMorgan Asset Management estiman que los rendimientos en máximos de varios años ayudarán a los bonos a rendir frutos en la próxima crisis.

“Durante 2008-2009, el colapso total de las acciones fue un golpe brutal para el rendimiento”, escribieron los analistas de Bespoke Investment Group en una nota. “Pero a pesar de un enorme aumento en los diferenciales de crédito, los bonos no cayeron mucho ni por mucho tiempo”.

Durante la última década, los fondos de pensiones invirtieron con la convicción de que los bonos seguirían produciendo ingresos estables para compensar las pérdidas de capital en cualquier recesión del mercado. Funcionó en gran medida, con la estrategia 60/40 solo terminando en dos de los últimos 15 años, todo mientras registraba una volatilidad modesta para arrancar. Incluso en medio de la crisis financiera, cuando las acciones minaron el rendimiento, el repunte de los bonos del Tesoro suavizó las pérdidas de la cartera.

Pero este año, la inflación se ha convertido en un riesgo demasiado grande para cubrirlo, afectando tanto a los bonos como a las acciones a la vez. La venta masiva de activos cruzados se intensificó la semana pasada gracias al mayor aumento de la tasa de interés de la Fed desde 1994, con otro aumento enorme a la vista. Todo eso está perjudicando a los fondos de pensiones estadounidenses en un grado que pocos veían posible incluso hace unas semanas.

La buena noticia es que una encuesta de economistas de Bloomberg sugiere que el crecimiento de los precios al consumidor se desacelerará a alrededor del 6.5 % para el cuarto trimestre y al 3.5 % para mediados del próximo año. Mientras tanto, JPMorgan Asset reconoce que la deuda del gobierno ahora parece atractiva después de protagonizar una de las mayores caídas de la historia.

La idea es que con las probabilidades de una recesión en aumento, los rendimientos tienen espacio para caer en el futuro. Si bien eso está lejos de ser una buena noticia para los activos de riesgo como las acciones, la deuda soberana puede ayudar a proteger las carteras en la próxima recesión.

“Si la gente está preocupada por el crecimiento, entonces los bonos, a los niveles de rendimiento actuales, ahora se están convirtiendo en un diversificador mucho mejor”, dijo John Bilton, jefe de estrategia global de activos múltiples de JPMorgan Asset Management. “Cuando dejas de preocuparte demasiado por la inflación y vuelves a preocuparte un poco más por dónde aterriza el crecimiento, los bonos son importantes para una cartera”.

La visión alternativa es que, con los funcionarios de la Fed en una misión para endurecer las condiciones financieras, se sigue acumulando un caso de que los rendimientos a 10 años aumentarán al 4% y más, lo que sugiere que los tenedores del Tesoro corren el riesgo de sufrir más dolor a partir de aquí.

“Todavía existe la posibilidad de un shock bajista para los rendimientos del Tesoro”, dijo Christian Mueller-Glissmann, jefe de estrategia de cartera y asignación de activos de Goldman Sachs. “Necesita encontrar nuevas formas de proteger su cartera y dejar de depender solo de los bonos”.

Entre las alternativas seguras promocionadas por Goldman se encuentran las operaciones que van en largo con el dólar y las llamadas estrategias de superposición de opciones.

Un tercer escenario plantea una amenaza aún más insidiosa para las carteras equilibradas: una recesión económica con una inflación obstinada mientras la Reserva Federal se muestra impotente para moderar las presiones de precios causadas por la crisis del lado de la oferta.

“La cartera 60/40 supuestamente para todo clima no está lista para la estanflación”, dijo Nancy Davis, fundadora de Quadratic Capital Management.