Los días de la 'Mini-China' de Vietnam están contados. Es algo bueno.

Vietnam ha sido durante mucho tiempo lo más parecido que tiene Asia al equivalente económico de un péndulo.

Como un reloj, un lugar que a muchos les gusta pensar como una "mini-China" tropieza espectacularmente. Una razón: el sentimiento de los inversores sobre Vietnam tiende a oscilar violentamente de súper alcista a súper pánico por el sobrecalentamiento de los mercados. Y por el momento, el péndulo parece estar oscilando en la última dirección.

La caída del 30 % en el índice VN de referencia en lo que va del año es casi la imagen especular del repunte del 2021 % de 34. Y para no llevar demasiado lejos la narrativa de la comparación con China, la caída realmente refleja el caos del mercado inmobiliario del continente y la campaña anticorrupción del gobierno que está asustando a los inversores extranjeros y a los directores generales de las empresas multinacionales.

La frecuencia de los ciclos de auge y caída que afligen a Vietnam es un problema crónico que obstaculiza el aumento del ingreso per cápita. Y es uno de los funcionarios del gobierno en Hanoi que nunca han logrado arreglar.

La cuestión es que casi todo el mundo cree que los 98 millones de habitantes de Vietnam se dirigen hacia estado de ingresos medios en el camino hacia una mayor prosperidad en las próximas décadas. Sin embargo, en primer lugar, el gobierno del primer ministro Phạm Minh Chính debe reducir la amplitud de las oscilaciones alcistas a bajistas en la confianza de los inversores.

Francamente, es un poco desalentador que Vietnam se encuentre así en 2022, 36 años después de que las reformas de apertura del mercado “Doi Moi” comenzaran a mejorar su juego económico.

Un problema central es la preocupación malsana de la nación por los tipos de cambio. Durante décadas, el Banco Estatal de Vietnam ha manejado agresivamente el nivel del dong. La lógica, por supuesto, es que una economía impulsada por las exportaciones maximiza el rendimiento al mantener la moneda lo más débil posible.

A fines de 2020, esto le valió a Hanoi un dudoso honor que ninguna economía orientada hacia el exterior quiere: un lugar en el Departamento del Tesoro de EE. UU.manipulador de divisas"Lista.

Por supuesto, hubo un lado positivo en esa decisión del entonces presidente Donald Trump. Le molestaba que los trabajos de fábrica que huían de China fueran a Vietnam en lugar de regresar a EE. UU. En cierto sentido, fue un reconocimiento ambiguo de que la guerra comercial de Trump había fracasado y que Hanoi estaba logrando atraer a más y más multinacionales.

Pero los directores ejecutivos e inversores extranjeros solo se quedarán a largo plazo si Vietnam domina los cambios de sentimiento salvajes. Eso requiere que los formuladores de políticas se pongan bajo el capó e internacionalicen la microeconomía.

El primer paso es aprender a vivir con una moneda más fuerte. Reduciría los riesgos de sobrecalentamiento, aumentaría la confianza entre los inversores e incentivaría al sector privado a ser más competitivo.

Aunque Japón y Vietnam tienen poco en común, Tokio es una advertencia sobre el lado oscuro de mantener una moneda infravalorada año tras año. Desde finales de la década de 1990, los gobiernos japoneses han mantenido el yen a la baja en detrimento de la capacidad de evolución de la economía. Redujo la urgencia de que el gobierno recalibrara los motores de crecimiento para mantenerse al día con China.

Veinticinco años de obsesivo depreciación del yen asumió la responsabilidad de Japan Inc. de reestructurar, innovar, aumentar la productividad, modernizar las prácticas de gobierno y asumir riesgos. En pocas palabras, el bienestar corporativo en una escala tan masiva amortiguó los espíritus animales de Japón. Hoy, Japón sigue a Indonesia en la carrera por las nuevas empresas tecnológicas "unicornio".

Vietnam quiere evitar este destino. Necesita estabilizar un sector inmobiliario en crisis que está arrastrando el PIB a la baja y restringiendo el crecimiento de los salarios. Necesita dejar de subsidiar un sector estatal ineficiente y, a menudo, plagado de sobornos. Y más energía económica debe venir de abajo hacia arriba, no de arriba hacia abajo.

Es hora de que Hanoi se aleje del modelo que le valió la etiqueta de mini-China. El rápido crecimiento, la política comunista, un mercado laboral pesado en las fábricas, una población considerable, bajos costos y una ubicación geográfica envidiable lo llevaron tan lejos. pero saltando $ 3,700 per cápita ahora, digamos $10,000 requiere un nuevo plan de juego.

Al ganar la guerra comercial de Trump y tener una experiencia de Covid-19 comparativamente exitosa, Vietnam demostró que puede tener éxito en las peores condiciones. Como el periodico de Wall Street informó a principios de este mes, Apple incluye a Vietnam entre sus principales candidatos para alternativas chinas para fabricar iPhones, junto con India.

Sin embargo, el próximo año podría ser excepcionalmente caótico. Entre el cambio repentino de China de los bloqueos de "Covid cero", los temores de una recesión en los EE. UU. y los aumentos de las tasas del banco central, Vietnam podría encontrarse en peligro temprano y con frecuencia.

Sin embargo, desde una perspectiva a más largo plazo, esta dinámica de péndulo es contraproducente, y cada vez más. Ya es hora de que se detenga el vaivén económico.