Las tasas de EE. UU. pueden estar subiendo más que Wall Street o la Fed Think

(Bloomberg) — El año pasado, la mayoría de los inversionistas y los banqueros centrales de EE. UU. subestimaron cuánto subiría la inflación. Ahora pueden estar subestimando cuán altas tendrán que ser las tasas de interés para que vuelva a bajar.

Más leído de Bloomberg

A pesar de la campaña de restricción crediticia más agresiva de la Reserva Federal en cuatro décadas, la economía y los mercados financieros de EE. UU. comenzaron el nuevo año con fuerza. Las nóminas aumentaron, las ventas minoristas se dispararon y los precios de las acciones se dispararon.

Combinado con una tasa de inflación que está demostrando ser rígida y está muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, esa es una receta para más aumentos de tasas por parte del presidente del banco central, Jerome Powell, y sus colegas para calmar las cosas.

“Hay una buena posibilidad de que la Fed haga más de lo que esperan los mercados”, dijo Bruce Kasman, economista jefe de JPMorgan Chase & Co.

El riesgo es que el crédito más estricto finalmente alcance a la economía y desencadene una recesión, ya que los consumidores agotan las reservas financieras que acumularon durante la pandemia. Son esos ahorros adicionales (el economista jefe de Moody Analytics, Mark Zandi, calcula que aún quedan $1.6 billones) y un mercado laboral vibrante lo que ha permitido a los hogares superar los precios altísimos y los costos de endeudamiento.

Los inversores ya están aumentando sus apuestas sobre cuánto subirá la Fed las tasas en este ciclo de ajuste. Ahora ven que la tasa de los fondos federales sube al 5.2% en julio, según la negociación en los mercados monetarios de EE. UU. Eso se compara con una tasa máxima percibida de 4.9% hace solo dos semanas, y el rango objetivo actual del banco central de 4.5% a 4.75%.

'Permanecer preparado'

Los economistas están aumentando sus estimaciones de lo que se conoce como la tasa terminal, el punto más alto al que llegará la Fed. El economista jefe estadounidense de Deutsche Bank Securities, Matthew Luzzetti, elevó esta semana su pronóstico al 5.6% desde el 5.1%, citando un mercado laboral resistente, condiciones financieras más favorables y una inflación elevada.

Los formuladores de políticas de la Fed también están sonando más agresivos.

“Debemos seguir preparados para continuar con los aumentos de tasas durante un período más largo de lo previsto anteriormente, si ese camino es necesario para responder a los cambios en las perspectivas económicas o para compensar cualquier relajación no deseada en las condiciones”, dijo Lorie Logan, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas. el 14 de febrero.

Durante su última ronda de pronósticos en diciembre, los formuladores de políticas de la Fed anotaron una tasa máxima del 5.1% este año, según su predicción mediana. Los observadores de la Fed dijeron que no les sorprendería ver un número más alto cuando el banco central publique nuevos pronósticos el próximo mes.

“Existen riesgos significativos de que probablemente continúen subiendo en las reuniones de junio y julio”, dijo Blerina Uruci, economista jefe para EE. UU. de T. Rowe Price Associates. Suponiendo que la Fed también suba en marzo y mayo, como se espera ampliamente, eso llevaría el rango objetivo para la tasa de fondos a 5.5% a 5.75%.

El ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, Ken Rogoff, dijo a Bloomberg TV esta semana que no le sorprendería que las tasas terminaran en un 6% para reducir la inflación.

'Mucho mejor'

Sebastian Mallaby, miembro principal del Consejo de Relaciones Exteriores, se pregunta si la política puede jugar un papel en inclinar a la Reserva Federal para que siga adelante con los aumentos de tasas este año en lugar de en 2024, cuando los estadounidenses votarán por un presidente.

“Si la Fed tiene que hacer algunos ajustes, es mucho mejor no hacerlo en un año electoral”, dijo.

No todos están de acuerdo con la necesidad de tasas más altas. El economista jefe de Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, atribuye parte de la fortaleza de principios de año a un clima invernal más cálido de lo normal, y argumenta que nuevas alzas podrían provocar una recesión innecesaria.

Sin embargo, no son solo los sólidos datos de enero lo que ha inquietado a algunos economistas. También son revisiones de datos que sugieren que el mercado laboral y la inflación tuvieron más impulso hacia fines de 2022 de lo que se pensaba anteriormente.

“La inflación está empeorando”, dijo el ex economista jefe de la Casa Blanca y profesor de la Universidad de Harvard, Jason Furman, en una discusión de la Institución Brookings el 14 de febrero, luego de la noticia de que los precios al consumidor aumentaron un 0.5% el mes pasado, frente al 0.1% en diciembre.

Furman fija la tasa de inflación subyacente en este momento en 3.5% a 4%. Si bien eso ha bajado significativamente desde hace seis meses, todavía está muy por encima de donde la Fed quiere que esté.

"Temprano para relajarse"

Powell ha declarado que el proceso de desinflación ha comenzado, pero también ha advertido que el camino de vuelta al objetivo de la Fed será largo y accidentado.

El presidente de la Fed se ha concentrado en el mercado laboral como una fuente potencial de presión inflacionaria, argumentando que la demanda de trabajadores está superando la oferta y que los salarios están aumentando demasiado rápido para ser consistentes con la meta de precios del 2% de la Fed.

Las nóminas han crecido un promedio de 356,000 por mes durante los últimos tres meses, muy por encima de los aproximadamente 100,000 que Powell ha dicho que son consistentes con el equilibrio, mientras que el desempleo ha caído a su nivel más bajo desde 1969.

Las empresas se han resistido a despedir trabajadores después de haber tenido tantas dificultades para conseguir personal cuando la economía salió de los cierres por la pandemia. El mercado laboral también se enfrenta a tensiones estructurales a más largo plazo a medida que más y más trabajadores de la enorme generación de la posguerra se jubilan.

“Es muy pronto para decir que la Fed tiene algún motivo para relajarse”, dijo Jens Nordvig, fundador de Exante Data.

–Con la asistencia de Augusta Saraiva y Catarina Saraiva.