La economía de EE. UU. sigue avanzando, lo que aumenta la presión sobre la Fed para que suba

(Bloomberg) -- La economía de EE. UU. mostró una resistencia notable a principios de año, destacando una fuerte demanda que mantiene elevada la inflación y aumentando la presión sobre la Reserva Federal para que pise los frenos aún más fuerte.

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Las ventas minoristas aumentaron el mes pasado al máximo en casi dos años, y las medidas separadas de fabricación también resultaron mejores de lo esperado, según datos publicados el miércoles. Y los constructores de viviendas se sienten más confiados a medida que las tasas hipotecarias retroceden desde sus máximos a fines del año pasado.

En combinación con el informe de inflación del martes, que mostró que los aumentos anuales de los precios al consumidor fueron más altos de lo previsto, las cifras ilustran una economía que aparentemente rechaza los esfuerzos de la Fed para desacelerarla. La demanda de bienes y servicios se mantiene, impulsada por un sólido mercado laboral, mientras que la inflación sigue siendo persistente y elevada.

En pocas palabras: los aumentos de tasas de interés más agresivos de la Fed en una generación aún no han tenido el efecto deseado, y los formuladores de políticas enfrentan la perspectiva de tener que hacer mucho más para contener la inflación para siempre.

“En general, la economía está funcionando mejor de lo esperado en lo que va de 2023, y la caída de la inflación también se desaceleró a principios de año”, dijo Bill Adams, economista jefe de Comerica Bank, en una nota. "Estos datos en conjunto hacen que la Reserva Federal tenga más probabilidades de sorprender al alza en las tasas de interés nuevamente en 2023".

Varios funcionarios de la Fed enfatizaron el martes la necesidad de más aumentos en las tasas de interés, pero expresaron puntos de vista diferentes sobre cuán cerca están de detenerse.

Los comerciantes continuaron viendo una probabilidad de 50-50 de un aumento de la tasa de un cuarto de punto en junio luego de aumentos de esa magnitud en marzo y mayo, y esperan que las tasas de interés alcancen un máximo de alrededor del 5.3% en julio.

El valor de las compras minoristas generales aumentó un 3 % en enero, la mayor cantidad desde marzo de 2021, según datos del Departamento de Comercio. Las cifras no están ajustadas por inflación. Las 13 categorías minoristas aumentaron el mes pasado, encabezadas por los concesionarios de vehículos motorizados, las tiendas de muebles y los restaurantes.

No está claro cuánto pudo haber ayudado el clima más cálido a apuntalar la demanda durante el mes y las cifras de ventas capturan principalmente el gasto en mercancías. Pero los recibos en restaurantes y bares, la única categoría del sector de servicios en el informe, aumentaron un 7.2% en enero. Esa fue también la mayor cantidad desde marzo de 2021, cuando se implementaron las vacunas y los estadounidenses aprovecharon una nueva ola de pagos de estímulo.

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Gran parte de esta demanda aún se debe a un mercado laboral sólido, que se encuentra en el centro de la lucha contra la inflación de la Fed. La contratación el mes pasado aumentó inesperadamente y el desempleo cayó a un mínimo de 53 años, mientras que las ganancias promedio por hora crecieron a un ritmo constante.

Manufactura, Vivienda

Las áreas de la economía que habían estado sufriendo, como la manufactura y la vivienda, también parecen estar estabilizándose. La producción fabril aumentó en enero al máximo en casi un año, según datos de la Fed, mientras que un informe separado mostró que la actividad manufacturera del estado de Nueva York se contrajo en febrero menos de lo previsto.

La encuesta de Nueva York mostró aumentos en las medidas de los precios pagados y recibidos por los fabricantes del estado, lo que indica que aunque las presiones inflacionarias se están enfriando, siguen obstinadas. El índice de precios recibidos alcanzó un máximo de seis meses.

En el sector de la vivienda, la confianza de los constructores de viviendas aumentó en febrero más de lo previsto, impulsada por un mayor optimismo sobre las ventas, las perspectivas y un repunte en el tráfico de posibles compradores. A pesar de un 2022 difícil para el sector inmobiliario, las ganancias mensuales consecutivas en la confianza sugieren un optimismo cauteloso sobre la demanda durante la crítica temporada de ventas de primavera.

Ambos sectores avanzan con cautela, ya que la mayor perspectiva de una política de la Fed más estricta acaba con las esperanzas de una recuperación sostenida a corto plazo. Si bien las tasas hipotecarias han retrocedido desde los máximos del año pasado, la semana pasada aumentaron al máximo en cuatro meses. Y los costos de endeudamiento más altos corren el riesgo de un retroceso en la inversión de capital.

Lo que dice Bloomberg Economics ...

“La cifra plana de producción industrial de enero ocultó un repunte en la producción manufacturera después de que se desplomó a fines de 2022. Eso, junto con el salto en las ventas minoristas mensuales, se suma a la evidencia de que la economía tuvo un sólido comienzo de año. Seguimos viendo riesgos de recesión a fines del 3T23”.

— Niraj Shah, economista

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Los economistas son reacios a sacar conclusiones sobre los datos de un mes, y algunas series pueden ser especialmente volátiles. Algunos también dijeron que un aumento en los ingresos de un ajuste por costo de vida para los beneficiarios del Seguro Social en enero ayuda a explicar parte del aumento en el gasto.

Así como varios cuestionaron si los ajustes estacionales afectaron los datos de empleo, algunos economistas también se preguntaron si el clima inusualmente cálido a principios de año reforzó los datos del miércoles. En el informe de producción industrial, la Fed dijo que las temperaturas más suaves deprimieron la demanda de calefacción en enero, lo que resultó en una caída récord en la producción de servicios públicos.

"¿Fue el sentimiento de fabricación, consumidor y constructor de viviendas una historia meteorológica?" preguntó Neil Dutta, jefe de investigación económica de EE. UU. en Renaissance Macro Research LLC. “Algunos de estos requieren mucha credulidad”.

Perspectivas de crecimiento

Aún así, las implicaciones para el crecimiento a corto plazo son sólidas. Varios economistas elevaron sus estimaciones para el producto interno bruto del primer trimestre después del informe de ventas minoristas, y un repunte en la actividad manufacturera y de vivienda también sería positivo.

El pronóstico GDPNow de la Fed de Atlanta para el primer trimestre aumentó a 2.4% desde 2.2% después de los informes del miércoles.

“El mensaje es que la economía no parece estar a punto de desacelerarse rápidamente en el primer trimestre”, dijo Michael Gapen, jefe de economía de EE. UU. en Bank of America Corp., quien fue uno de los dos pronosticadores que pronosticaron correctamente el Aumento del 3% en las ventas minoristas.

Si ese impulso puede mantenerse es una historia diferente. Cuanto más sube la Fed, mayor es el riesgo de recesión. Oxford Economics anticipa que eso sucederá a medida que los consumidores consuman sus ahorros y gasten menos.

“Si bien puede tomar tiempo para que el gasto se suavice, anticipamos que el enfriamiento del crecimiento laboral y salarial junto con la obstinada inflación reducirá la disposición de los consumidores a gastar”, dijeron los economistas Oren Klachkin y Ryan Sweet en una nota. “Seguimos esperando una recesión a finales de este año”.

–Con la asistencia de Reade Pickert, Augusta Saraiva y Matthew Boesler.