(Bloomberg) — Es una de las apuestas más extravagantes en los mercados crediticios mundiales: comprar bonos en mora vendidos por un país bajo sanciones que dejan a los inversores estadounidenses fuera del mercado.
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Sin embargo, para los comerciantes dispuestos a asumir el riesgo, simplemente hay demasiado dinero para dejar pasar la deuda que se negocia por tan solo 2 centavos por dólar. Algo similar a comprar un boleto de lotería, un puñado de fondos latinoamericanos y europeos están sumergiendo sus dedos en los valores venezolanos, alentados por las señales de descongelación de la tensión entre Washington y Caracas.
“No se puede pensar en los bonos venezolanos como un bono normal, son más como una opción”, dijo Guillermo Guerrero, estratega senior de la corredora con sede en Londres EMFI, quien recomendó notas del gobierno y de la compañía petrolera estatal. PDVSA a clientes este mes. “Estás pagando un precio extremadamente bajo para comprar exposición a una posibilidad”.
La posibilidad es una disminución de las sanciones que eventualmente allanaría el camino para que el gobierno de Venezuela reestructure las notas, que tienen un valor nominal de unos 60 millones de dólares. Si bien las rondas anteriores de especulaciones finalmente quemaron a los inversores cuando los acuerdos no se materializaron, el reciente compromiso entre Washington y Caracas está alimentando el optimismo. Los analistas detestan decir que un pago es inminente, pero tienen cada vez más esperanzas de que EE. UU. alivie algunas sanciones después de las elecciones de mitad de período.
“Para los inversionistas que buscan exposición a Venezuela, los precios mínimos actuales son un buen punto de entrada y no recomendamos apostar por un mejor momento”, dijo Guerrero en una nota a los clientes.
El indicio de esperanza es un cambio marcado para un mercado que ha mostrado escasos signos de vida en los últimos seis meses, con precios récord de 2 centavos por dólar para las notas de Petróleos de Venezuela SA y cerca de 7 centavos para la deuda del gobierno. Pocos otros valores soberanos o cuasisoberanos cotizan a niveles tan difíciles aparte de algunos bonos en mora del Líbano y los VTB Bank y Vnesheconombank de propiedad estatal de Rusia.
Francesco Marani, jefe de negociación de Auriga Global Investors, con sede en Madrid, ve una oportunidad de compra. Señala una cadena de eventos que comenzó a principios de este mes cuando el presidente venezolano, Nicolás Maduro, liberó a siete estadounidenses encarcelados a cambio de la liberación de dos familiares detenidos en Estados Unidos. Ese canje superó un obstáculo que estaba retrasando cualquier posible alivio de las sanciones. Un primer paso podría ser permitir que Chevron Corp. aumente la producción de petróleo en sus empresas conjuntas en Venezuela.
“Creemos que la prohibición comercial se mantendrá, pero otras sanciones se aliviarán gradualmente”, dijo Marani.
El secretario de Estado, Antony Blinken, dijo que Estados Unidos está dispuesto a considerar un cambio en su política de sanciones, implementada por administraciones anteriores, si Maduro toma medidas constructivas para restaurar la democracia. Eso podría comenzar con su decisión de reiniciar las negociaciones con la oposición sobre las reglas para las elecciones presidenciales de 2024. Si bien esas conversaciones se han estancado durante un año, han aumentado las expectativas de una pronta reanudación.
Sin duda, el nuevo impulso podría desmoronarse rápidamente, como sucedió hace seis meses después de que funcionarios de Biden hicieran una rara visita a Caracas en marzo para reunirse con Maduro. Eso produjo un aumento en los precios de los bonos de hasta un 56%, un repunte que se desvaneció en los meses siguientes.
De hecho, los precios de los bonos apenas se han movido esta vez. Los inversionistas dicen que eso se debe en parte al hecho de que la deuda de los mercados emergentes en general está recibiendo una paliza, y que los compradores estadounidenses todavía están bloqueados.
"Necesitamos un par de compradores importantes para absorber este exceso de oferta actual antes de que veamos un cambio significativo en los precios, especialmente con el panorama actual deficiente en los mercados mundiales de bonos", dijo Dean Tyler, jefe de mercados globales con sede en Londres. en BancTrust. “Donde se negocian los bonos actualmente, podría ser un comercio fabuloso hasta las próximas elecciones y más allá”.
Acuerdo de peaje
Los compradores potenciales tienen otro dilema que considerar. Han pasado casi cinco años desde que los bonos entraron en incumplimiento, y las reglas incorporadas en los valores dicen que los tenedores pierden su derecho a demandar por el reembolso si no han tomado ninguna medida antes del sexto aniversario.
Por lo tanto, los inversores se enfrentan a la cuestión de si gastar el dinero para presentar una demanda pronto en un intento por recuperar su dinero, no hacer nada y asumir que se encargarán de ellos cuando finalmente se lleve a cabo una reestructuración, o buscar una tercera. opción: Tratar de llegar a un llamado acuerdo de suspensión con Venezuela que suspendería el estatuto de limitaciones y permitiría a los tenedores de bonos evitar presentar una demanda.
Un grupo de bonistas está siguiendo ese camino. Pero como todo lo relacionado con Venezuela, es complicado porque las sanciones de Estados Unidos prohíben llegar a ningún acuerdo con Maduro. Los tenedores podrían intentar llegar a un acuerdo con el líder opositor Juan Guaidó, que dirige un gobierno en la sombra bastante impotente reconocido por EE. UU., pero su oficina no ha respondido a las propuestas de los inversores.
“Es sorprendente y decepcionante”, dijo Richard Cooper, socio senior de reestructuración de Cleary Gottlieb que trabaja en Venezuela. Dice que si no se llega a un acuerdo, los inversores se verán obligados a demandar, lo que generará una avalancha de honorarios legales para el pueblo venezolano.
La administración de Guaidó hizo dos anuncios públicos en 2019 y 2020 prometiendo considerar las propuestas de peaje presentadas por cualquier acreedor. Pero la comisión de deuda que creó se disolvió el año pasado, sin dejar a nadie a cargo de las posibles negociaciones. El fiscal general del gobierno en la sombra de Guaidó no respondió a las solicitudes de comentarios.
Por su parte, la administración de Maduro ha señalado su apertura a la idea de un acuerdo de peaje, pero los funcionarios no ven sentido en sentarse a negociar porque la mayoría de los tenedores de bonos no pueden participar dadas las sanciones, según personas familiarizadas con el pensamiento del gobierno.
Hasta el momento, los tenedores con el 8.7% de la deuda en mora han presentado demandas en busca del repago total. Si no hay un acuerdo de prórroga, los analistas dicen que el número aumentará a medida que los plazos de prescripción de más bonos se acerquen a su vencimiento.
Esa es la expectativa de Jay Newman, el ex administrador de fondos de Elliott Management Corp. en Nueva York, quien lideró una lucha épica de varios años con Argentina por sus bonos en mora. A partir de ahora, las sanciones de Estados Unidos junto con la falta de interés del campo de Guaidó dificultarán llegar a un acuerdo de peaje, dijo.
“Tienes que tener una autoridad competente que entre en eso”, dijo. “¿Quién es la autoridad legítima? ¿Es Guaidó? ¿Es Maduro?”
Los inversores podrían acercarse a una respuesta a esa pregunta en los próximos meses. Es probable que el alivio de las sanciones a Venezuela progrese después de las elecciones intermedias de EE. UU. el próximo mes, cuando sea políticamente más aceptable para los demócratas hacerlo, y antes de que finalice el primer trimestre de 2023, según Pilar Navarro, analista de la firma con sede en Londres. Asesores de popurrí.
“Una negociación entre Maduro y la oposición que conduzca a resolver el problema del reconocimiento del gobierno venezolano en jurisdicciones internacionales podría desbloquear el camino a una reestructuración de la deuda”, dijo Navarro.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html