(Bloomberg) -- Los estrategas de tasas de interés de EE. UU. en su mayoría esperan que los bonos del Tesoro extiendan su reciente repunte, arrastrando los rendimientos a la baja y acentuando la curva en la segunda mitad de 2023, siempre que las condiciones del mercado laboral se suavicen y la inflación disminuya.
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Los pronósticos más alcistas entre los publicados por las principales firmas distribuidoras, incluidas las predicciones de Citigroup Inc., Deutsche Bank AG y TD Securities, anticipan que la Reserva Federal reducirá su índice de referencia durante la noche en 2024. Goldman Sachs Group Inc., que predice que la inflación permanezca inaceptablemente alto y que la economía estadounidense evite una recesión profunda, tiene el pronóstico más pesimista.
Además de la perspectiva de la política y la inflación, las expectativas sobre la oferta del Tesoro son un factor clave que da forma a los pronósticos. La oferta de nueva deuda de EE. UU. se contrajo en 2022, pero podría volver a crecer si la Fed continúa deshaciéndose de sus tenencias.
A continuación, se incluye una compilación de pronósticos y opiniones para el año venidero de varios estrategas publicados en los últimos meses de 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha y Ralph Axel, informe del 20 de noviembre)
“Es probable que las tasas bajen, aunque la medida requerirá un mayor ablandamiento del mercado laboral y es posible que no ocurra hasta más adelante en 2023”, y los riesgos para las perspectivas son más equilibrados.
“Esperamos que la curva UST se desinvierta y avance hacia una pendiente positiva”
“Una economía en desaceleración, una eventual pausa al alza de la Fed y una menor volatilidad deberían respaldar la demanda de UST”, mientras que la oferta neta de cupones al público debería disminuir
Citigroup (Jabaz Mathai y Raghav Datla, informe del 16 de diciembre)
"Hay margen para que los bonos del Tesoro se abaraten inicialmente antes de un repunte en la segunda mitad" hace que el rendimiento de los bonos a 10 años vuelva al 3.25% al final del año
Supone que la tasa de fondos federales alcanzará un máximo de 5.25 %-5.5 % y el mercado descontará recortes por un total de 275 pb desde diciembre de 2023 hasta diciembre de 2024
Los empinados que comienzan hacia adelante parecen atractivos: "En términos de transición del ciclo de aumento a la espera y la posterior relajación de la política, el potencial de que la curva hacia adelante se incline a medida que cambia el ciclo es una de las áreas de rendimiento más prometedoras en 2023".
Los puntos de equilibrio seguirán disminuyendo a medida que se incline la curva de inflación; El punto de equilibrio de 10 años tiene un alcance de alrededor del 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng y Aleksandar Kocic, informe del 13 de diciembre)
"Si bien es probable que hayamos dejado atrás el pico cíclico de los rendimientos de EE. UU., estamos esperando más evidencia de debilidad en el mercado laboral de EE. UU. para cambiar a una perspectiva de larga duración".
“La recesión de EE. UU. y los recortes de tasas de la Reserva Federal traerán una curva más pronunciada, aunque tres factores evitarán que los rendimientos sigan cayendo: las presiones inflacionarias en curso exigen una política de restricción continua de la Reserva Federal, una tasa de fondos federales nominal a más largo plazo del 3 % y primas por plazo más altas”.
“Durante los períodos de mayor inflación e incertidumbre inflacionaria, los rendimientos de los bonos y las acciones tienden a estar correlacionados positivamente. Esto reduce los beneficios de cobertura de los bonos, y las primas de riesgo de los bonos deberían aumentar en consecuencia. Además, el aumento en la oferta de bonos y la reducción de la QE del banco central están dando como resultado un cambio sustancial en la ecuación de oferta/demanda”.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall y otros, informe del 21 de noviembre)
“Nuestras proyecciones están sustancialmente por encima de los futuros durante los próximos seis meses, y estamos buscando tasas máximas más altas de las que hemos visto hasta ahora en este ciclo”
Las razones incluyen: es probable que la economía evite una recesión profunda y la inflación será rígida, lo que requerirá una política restrictiva por más tiempo.
Asimismo, “la notable contracción de los balances de los bancos centrales” se traducirá en “una mayor oferta al público y una reducción del exceso de liquidez”
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry y Phoebe White, informe del 23 de noviembre)
"Los rendimientos deberían caer y el extremo largo debería aumentar una vez que la Fed se suspenda, en consonancia con los ciclos anteriores", se espera en marzo en 4.75%-5%.
“La dinámica de la demanda podría seguir siendo desafiante”, sin embargo, a medida que continúa QT, la demanda extranjera refleja una acumulación de reservas moderada y valoraciones poco atractivas, y los bancos comerciales experimentan un crecimiento modesto de los depósitos; la pensión y la demanda mutua deberían mejorar, pero no lo suficiente como para llenar el vacío
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, informe del 19 de noviembre)
La finalización del ciclo de subidas de la Fed en enero, la moderación de la inflación y un aterrizaje suave de la economía de EE. UU. harán que los rendimientos bajen gradualmente
Las curvas de 2s10 y 2s30 serán más pronunciadas que las de forwards a fin de año, con un empinamiento concentrado en 2H
Los temas clave incluyen una trayectoria de la Fed menos profunda de lo que espera el mercado (recorte de 25 pb en diciembre frente a los recortes de precios del mercado en 2024) y primas por plazo elevadas por factores que incluyen preocupaciones sobre la rigidez de la inflación y la liquidez del mercado del Tesoro.
MUFG (George Gonçalves)
Las tasas de EE. UU., especialmente las de vencimiento largo, “tendrán al menos una liquidación más (impulsada por las alzas restantes de la Fed, el regreso de la emisión corporativa, el QT del BCE, la oferta del eurogobierno y la relajación del YCC del BoJ) antes de un movimiento adecuado hacia tarifas más bajas pueden comenzar”
Mientras que otros bancos centrales elevan las tasas, la curva de EE. UU. "verá múltiples rondas de mini empinamiento bajista", sin embargo, "la curva no podrá invertirse hasta que la Fed esté oficialmente en un ciclo de relajación:
Esto creó una "oportunidad para comenzar a acumular empinadores de curva de inicio hacia adelante en previsión de recortes"
Mercados NatWest (Jan Nevruzi y John Briggs)
Con una recesión probable en 2023 y una tasa de fondos federales terminal esperada del 5% "a buen precio, esperamos que los rendimientos alcancen su punto máximo si aún no lo han hecho"
Sin embargo, es probable que la intensificación alcista se retrase en relación con ciclos anteriores porque la inflación tardará en volver al objetivo, lo que impedirá el pivote moderado de la Fed.
Prefiere los empinadores de 5s30s que comienzan hacia adelante y los empinadores de rendimiento real de 10s30s
Perspectivas para la flexibilización de la política de la Fed a principios de 2024: "Los bonos del Tesoro serán inversiones más atractivas tanto para los inversores nacionales como para los internacionales"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, informe del 22 de noviembre)
La curva UST puede continuar aplanándose a la baja durante el 1T 2023, luego la tasa de fondos terminales de 5%-5.25% y "un cambio a la baja más sostenido en la inflación" y las expectativas de recortes de tasas deberían permitir "un cambio a un entorno más amigable para la intensificación alcista y la duración". exposición"
Espera 50 pb de recortes en el segundo semestre de 2, con riesgos sesgados hacia más, en "un regreso gradual a neutral, en lugar de un ciclo de relajación a gran escala"
La demanda interna de UST debería recuperarse ya que los inversores buscan aprovechar los rendimientos históricamente altos
Societe Generale SA (Subadra Rajappa y Shakeeb Hulikatti, informe del 24 de noviembre)
Espera que los rendimientos del Tesoro disminuyan gradualmente y que la curva de rendimiento permanezca invertida en el segundo semestre y luego se incline gradualmente en el segundo semestre "mientras esperamos una recesión a principios de 2", retrasada por el mercado laboral ajustado y márgenes de ganancias corporativos saludables
La tasa de la Fed alcanzará el 5%-5.25% y permanecerá allí "hasta el inicio real de una recesión"
TD Securities (Priya Misra y Gennadiy Goldberg, informe del 18 de noviembre)
"Esperamos otro año volátil para las tasas, pero vemos los riesgos para la duración como más de dos caras"
Es probable que la Fed suba las tasas al 5.5 %, las mantenga allí durante algún tiempo debido al “trasfondo de inflación muy gradualmente decreciente” y comience a relajarlas en diciembre de 2023 a medida que el mercado laboral se debilite
“Creemos que el mercado está subestimando la tasa de fondos terminales, así como la magnitud de los recortes de tasas en 2024, que es la tesis detrás de nuestro aplanador SOFR H3-H5”
El fin del ciclo de subidas de la Fed debería mejorar la demanda de bonos del Tesoro a más largo plazo, que "ofrecen liquidez y seguridad de cara a un entorno recesivo"
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html