(Bloomberg) -- La tórrida liquidación que atravesó el mercado del Tesoro la semana pasada tiene a los inversores preparándose para nuevas pérdidas que empujarían el rendimiento de referencia a 10 años hacia el 2%, con crecientes expectativas de que la Reserva Federal está lista para actuar rápidamente para reprimir el inflación más pronunciada en cuatro décadas.
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El aumento implacable de los rendimientos ha generado comparaciones con el fuerte aumento de hace un año que se extendió durante los primeros tres meses de 2021. Hasta ahora, el rendimiento de la nota a 10 años ha saltado del 1.51 % el 31 de diciembre al 1.8 % el 2020 de diciembre. el viernes, el más alto desde enero de 2.04. Eso prepara al mercado para desafiar pronto el objetivo de fin de año del XNUMX% de los estrategas encuestados por Bloomberg.
La caída ya ha llevado a un amplio índice de bonos del Tesoro a una pérdida del 1.6% este mes, superando la caída del 1% durante todo enero de 2021. El rápido ritmo de esa revisión de precios ha generado dudas sobre cuándo disminuirá la liquidación actual y si el el shock de tasas de principios de año se desvanecerá, dando paso a un largo período de negociación dentro de un rango, aunque con rendimientos más altos.
"Tienes la sensación de que hemos visto esta película antes, pero la gran diferencia con respecto a hace 12 meses es que esta vez la Fed está impulsando el mercado al señalar que quiere endurecer la política", dijo Kevin Flanagan, jefe de renta fija. estrategia en WisdomTree.
"Mucho depende de cuán restrictiva se vea la política y cuán deliberada sea la Fed en su enfoque", dijo Flanagan, quien no descarta que los rendimientos a 10 años se acerquen al 2.25% antes de fines de marzo.
Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre publicadas el miércoles mostraron que el banco central está dispuesto a comenzar a subir las tasas a partir de marzo y también permitir que sus enormes tenencias de activos se reduzcan a un ritmo más rápido que durante el ciclo de ajuste anterior. El informe de empleo del viernes fortaleció los argumentos a favor de tales medidas, ya que mostró que el desempleo disminuyó y los salarios aumentaron a un ritmo más rápido de lo esperado.
Tanto Jerome Powell como Lael Brainard arrojarán más luz sobre las opiniones del banco la próxima semana, cuando comparezcan ante el Comité Bancario del Senado para sus nominaciones como presidente y vicepresidente de la Fed, respectivamente. Se espera que la publicación del índice mensual de precios al consumidor el 12 de enero muestre que la inflación se aceleró desde lo que ya era el ritmo más rápido desde principios de la década de 1980.
"Las minutas son una reiteración de una Fed en un momento en el que debe llevarse a cabo la normalización de las tasas", dijo Gargi Chaudhuri, jefe de estrategia de inversión iShares de BlackRock Inc., América. "Las tasas no aumentarán en línea recta y creemos que los compradores aparecerán y crearán un mercado más bidireccional a medida que los 10 años se acerquen al 2%".
El posicionamiento en el mercado se ha vuelto cada vez más bajista desde el comienzo del nuevo año, con operadores de tasas que favorecen posiciones apostando por mayores rendimientos en el mercado de opciones. Algunas de las transacciones notables incluyeron $ 16 millones gastados en una cobertura a la baja con el objetivo de obtener un rendimiento del 1.95% a 10 años para mediados de febrero.
Están surgiendo señales de que las cuentas de dinero real también han comenzado el año con una mentalidad bajista. La encuesta de clientes del Tesoro de JPMorgan Chase & Co. de esta semana mostró que las posiciones cortas aumentaron un 7 por ciento hasta el 3 de enero. la reacción a los datos.
“Algunos inversionistas realmente se están volviendo bajistas, pero esperamos que la inflación comience a caer durante el primer trimestre y no veamos más de tres aumentos de tasas este año”, dijo Colin Robertson, jefe de renta fija de Northern Trust Asset Management, que supervisa unos $526 billones de activos. "El bono a 10 años parece atractivo en estos niveles y si llegamos al 2%-2.25%, los inversores serán recompensados durante el próximo año".
Esta semana, un enfoque clave del mercado de bonos será si la inflación general de los precios al consumidor supera el ritmo previsto del 7% durante los 12 meses anteriores. Se espera que la medida central, que excluye los precios de los alimentos y la energía, se acelere a un ritmo del 5.4% desde el 4.9% para el año que finaliza en noviembre.
Después de ver un crecimiento salarial a un fuerte ritmo anual del 4.7 % en el informe de empleo del viernes, el mercado de swaps ahora está valorando una probabilidad de aproximadamente el 88 % de un aumento de 25 puntos básicos en marzo. Los economistas de JPMorgan cambiaron su previsión de la primera subida de tipos a ese mes, "seguida de un ritmo trimestral de subidas a partir de entonces" debido a la contracción del mercado laboral.
“La verdadera diferencia entre antes de la COVID-XNUMX y la actualidad es el crecimiento de los salarios, y esto es lo que la Fed está analizando”, dijo Steven Blitz, economista jefe para EE. UU. de TS Lombard. “Una tasa de inflación base más alta impulsada por un mejor crecimiento de los salarios parece estar integrada”, y “esto es a lo que está reaccionando la Reserva Federal”.
Una cifra sólida de inflación general de diciembre extenderá la tendencia actual de mayores rendimientos del Tesoro, dijo Flanagan de WisdomTree porque "la Fed estaría bajo presión para actuar en marzo y exponer su pensamiento en su próxima reunión" a finales de enero.
Sin duda, la velocidad del aumento de los rendimientos del Tesoro puede invitar a comprar. Las condiciones financieras se están endureciendo a medida que el rendimiento real a 10 años, o ajustado por inflación, ha aumentado de menos 1.12 % a alrededor de menos 0.74 %. Pero es posible que no se produzcan aguas más tranquilas hasta después de los datos de inflación, con una prueba del sentimiento de los inversores que también se avecina con la venta de $ 36 mil millones a 10 y $ 22 mil millones de bonos del Tesoro a 30 años.
Qué ver
Calendario económico:
10 de enero: Inventarios mayoristas
11 de enero: Optimismo de las pequeñas empresas de NFIB
12 de enero: IPC, ganancias promedio reales, declaración de presupuesto mensual y libro beige de la Fed
13 de enero: PPI, solicitudes iniciales de desempleo
14 de enero: Ventas minoristas, precios de importación y exportación, producción industrial, utilización de la capacidad, expectativas de inflación de la Universidad de Michigan
Calendario de la Fed:
11 de enero: el comité bancario del Senado celebra una audiencia de nominación de Jerome Powell; El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, y la presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, analizan las perspectivas económicas.
13 de enero: el comité bancario del Senado celebra una audiencia de nominación de Lael Brainard; El presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, y el presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, hablan.
14 de enero: El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, habla en el consejo de relaciones exteriores
Calendario de subasta:
10 de enero: facturas de 13 y 26 semanas
11 de enero: Bonos a tres años
12 de enero: notas a 10 años
13 de enero: bonos a 30 años y letras a 4 y 8 semanas
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-brutal-conjures-return-210000585.html