Las medidas de ganancias tradicionales exageran las ganancias reales de cara a las ganancias del 2T22

Ganancias operativas calculado por S&P Global (SPGI), Ganancias de la calle, y las ganancias GAAP exageran la verdadera rentabilidad de las empresas S&P 500. Entrando en la temporada de ganancias para el calendario 2T22, la medida de ganancias principales de mi empresa continúa brindando una medida más precisa de la rentabilidad para el S&P 500. El uso de métricas de ganancias exageradas lleva a los inversores a subestimar el riesgo, un hecho que ha estado en exhibición grotesca en los mercados de valores recientemente.

Las ganancias tradicionales exageran las verdaderas ganancias del mercado

En los últimos doce meses (TTM) finalizados en el 1T22:

• Las ganancias operativas son un 5% más altas que las ganancias básicas,
• Las ganancias de la calle son un 10% más altas que las ganancias básicas, y
• Las ganancias GAAP son un 4% más altas que las ganancias básicas.

Las Utilidades Económicas, que representan el costo del capital y los cambios en los balances de las empresas, están un 46% por debajo de las Utilidades Básicas. Sin embargo, esta brecha es la diferencia más pequeña que se remonta a 2012.

Figura 1: Operativo vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Ganancias económicas: S&P 500 desde 2017

A continuación, destaco la desconexión entre las medidas de ganancias tradicionales y la medida de ganancias básicas de mi empresa, y examino específicamente los cambios en cada métrica en los últimos años. Core Earnings representa ganancias/pérdidas inusuales enterradas en notas al pie que los conjuntos de datos heredados no logran capturar.

Street Earnings exagera los beneficios del S&P 500

Street Earnings superó la caída de las ganancias en 2020 e hizo que el repunte de la rentabilidad en 2021 pareciera menos sólido de lo que realmente fue. En 2020, Street Earnings cayó un 16 % año tras año (YoY), mientras que Core Earnings cayó un 22 % YoY.

Para 2021 frente a 2020:

• Street Earnings mejoró de $141.70/acción a $213.99/acción, o 51%
• Las ganancias centrales mejoraron de $ 120.05 / acción a $ 197.10 / acción, o 64%

En el TTM finalizado en el 1T22, las ganancias de la calle son un 10 % más altas que las ganancias básicas, aunque las ganancias básicas mejoraron a un ritmo más rápido, aumentando un 47 % año contra año, en comparación con las ganancias callejeras, que aumentaron un 37 % año contra año.

Figura 2: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias principales vs. Ganancias de la calle: 4T19 -1T22

El repunte de las ganancias de S&P Global es exagerado

En 2021, las ganancias de la compañía S&P 500 no se recuperaron tanto como las ganancias operativas de SPGI hacen creer a los inversores. Para 2021 frente a 2020:

• Las ganancias operativas de SPGI mejoraron de $ 122.37 / acción a $ 208.21 / acción, o 70%
• Las ganancias básicas mejoraron de $120.05/acción a $197.10/acción, solo un 64 %

En el TTM finalizado en el 1T22, la Utilidad Operativa es un 5% superior a la Utilidad Básica, aunque la Utilidad Básica mejoró a un ritmo más rápido, aumentando un 47% AaA, en comparación con la Utilidad Operativa, que aumentó un 40% AaA.

Figura 3: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias básicas vs. Ganancias operativas de SPGI: 4T19 –1T22

Las ganancias básicas son más confiables que las ganancias GAAP

Desde 2020, las ganancias corporativas no disminuyeron ni se recuperaron tanto como indican las ganancias GAAP. Por ejemplo:

• En 2020, las ganancias GAAP cayeron un 34% interanual en comparación con una caída del 22% para las ganancias básicas.
• En 2021, las ganancias GAAP aumentaron un 110 % interanual en comparación con un aumento del 64 % para las ganancias básicas.
• En el TTM que finalizó en el 1T22, las ganancias GAAP aumentaron un 58 % año contra año en comparación con un aumento del 47 % para las ganancias básicas.

Figura 4: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias GAAP vs. Ganancias de la calle: 4T19 -1T22

La diligencia importa: el análisis fundamental superior proporciona información

Dado que las medidas de ganancias tradicionales continúan exagerando las ganancias básicas del S&P 500, el índice requiere crecer optimismo de los inversionistas sobre las ganancias futuras solo para mantener valoraciones y caídas de precio stop. Con base en las advertencias de las empresas dispuestas a enfrentar la realidad y la desconexión entre las ganancias básicas, las ganancias operativas y las ganancias callejeras, los inversores pueden esperar que más empresas adviertan sobre la desaceleración del crecimiento de las ganancias o incluso la disminución total en los próximos trimestres.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler y Brian Pellegrini no reciben compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice I: Metodología de ingresos básicos

En las figuras anteriores, utilizo lo siguiente para calcular las ganancias básicas:

• datos trimestrales agregados para los componentes del S&P 500 para cada período de medición desde el 6/30/13 hasta el presente