Los comerciantes que 'solo quieren sobrevivir' se sientan en una pila de efectivo de $ 5 billones

(Bloomberg) — Desde acciones hasta bonos, desde crédito hasta criptomonedas, los administradores de dinero que buscan un lugar para esconderse de la tormenta inducida por la Reserva Federal que azota a prácticamente todas las clases de activos están encontrando consuelo en un rincón del mercado vilipendiado durante mucho tiempo: el efectivo.

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Los inversores tienen $ 4.6 billones escondidos en fondos mutuos del mercado monetario de EE. UU., mientras que los fondos de bonos ultracortos actualmente tienen alrededor de $ 150 mil millones. Y la pila crece. El efectivo registró entradas de $ 30 mil millones en la semana hasta el 21 de septiembre, según cifras de EPFR Global. Donde antes ese alijo no producía prácticamente nada, la gran mayoría ahora gana más del 2 %, y los bolsillos pagan el 3 %, el 4 % o más.

El pago repentinamente respetable es una de las razones por las que los comerciantes han tenido poca prisa por invertir su capital en activos de mayor riesgo, incluso con precios en mínimos de varios años. La otra es que, a medida que la Fed continúa elevando las tasas de interés para controlar la inflación, los participantes del mercado finalmente se están dando cuenta de que es poco probable que el banco central abandone su política de línea dura en el corto plazo, dejando el efectivo como el activo de elección para sobrellevarlo. la agitación

“No creo que sea hora de ser un héroe”, dijo Barbara Ann Bernard, fundadora del fondo de cobertura Wincrest Capital. “La razón por la que tengo tanto dinero en efectivo es porque solo quiero sobrevivir y terminar el año. Este va a ser un entorno complicado por un tiempo”.

Del dos al cuatro por ciento puede no parecer mucho a primera vista, especialmente con una inflación que supera el 8%.

Pero en un mundo donde los bonos están en un mercado bajista, las acciones globales están en su nivel más bajo desde 2020, y la Fed ha dejado en claro que está dispuesta a pisar los frenos de la economía estadounidense para controlar el aumento de los precios, esos pocos puntos porcentuales de positivo retorno son cada vez más atractivos.

Eso es especialmente cierto dado que hace solo un año, el rendimiento de siete días de los fondos de dinero imponible rastreados por Crane Data promedió solo 0.02%.

"La mayoría de los participantes del mercado ven por ahora que, bueno, el efectivo está rindiendo un 4%, ¿por qué no quedarse sentado mientras el entorno macro se aclara un poco?", dijo Anwiti Bahuguna, jefe de estrategia de activos múltiples de Columbia Threadneedle Investments. “Lo que no se sabe es cuánto tiempo se mantendrá la Fed. Hasta que tengamos esa claridad, la gente no quiere arriesgarse”.

Bahuguna dijo que está agregando gradualmente acciones y bonos después de la reciente venta masiva, como parte de una jugada a largo plazo dada su opinión de que la inflación comenzará a moderarse lentamente.

Los fondos monetarios, los bancos y otros están tan llenos de efectivo en estos días que están inyectando montos récord en el acuerdo de recompra inversa de la Fed durante la noche, un instrumento a corto plazo que, luego del aumento de 75 puntos básicos del banco central la semana pasada, ahora paga una tasa del 3.05%.

Mirando más allá, hay otros 18 billones de dólares en depósitos en bancos comerciales de EE. UU., según datos de la Fed. De hecho, los bancos de EE. UU. tienen alrededor de $ 6.4 billones de excedente de liquidez, o exceso de depósitos en relación con los préstamos, frente a los $ 250 mil millones en 2008.

Si bien la mayor parte está en cuentas corrientes y de ahorro que ganan mucho menos de lo que pagan los fondos del mercado monetario, es un testimonio tanto de la gran cantidad de estímulo repartido durante la pandemia como de cuán vacilante se ha vuelto la gente para invertirlo.

La brecha cada vez mayor entre lo que los bancos pagan por los depósitos y lo que ofrecen los fondos del mercado monetario ha llamado la atención de los formuladores de políticas de la Fed, quienes han señalado que, como resultado, es probable que los fondos monetarios atraigan más entradas en el futuro, impulsando el uso del RRP. instalación aún más alto.

"Hay una confluencia de factores en los que demasiado efectivo, exceso de liquidez en el sistema financiero y una cantidad significativa de incertidumbre sobre la trayectoria de la tasa de los fondos federales hicieron que el efectivo fuera atractivo como clase de activo", dijo Dan LaRocco, administrador de fondos monetarios de Administración de activos de Northern Trust, que supervisa $ 1 billón. "La línea de recompra inversa de la Fed es un lugar atractivo para poner a trabajar ese exceso de liquidez".

Por supuesto, la otra cara de la moneda es que todo este dinero al acecho significa que hay mucho polvo seco listo para desencadenar una oleada de compras en caso de que mejore el sentimiento del mercado, o si los precios de los activos caen a niveles demasiado atractivos como para dejarlos pasar.

Bill Eigen, que supervisa el Fondo de Oportunidades de Ingresos Estratégicos de JPMorgan Asset Management, está al acecho de lo último.

Recortó el riesgo de su cartera este año y aumentó su posición de efectivo hasta un 74% desde fines de agosto, frente al 65% a principios de junio. Ha vendido todos los valores respaldados por hipotecas que no son de agencias en los últimos meses, y dijo que otro 14% de la cartera está en valores de tasa flotante de grado de inversión a muy corto plazo.

Eigen, que tiene su sede en Boston y supervisa $9.3 millones para el fondo y $11.2 millones en general, en ocasiones ha asignado hasta el 75% de los activos a bonos de alto rendimiento. Pero está esperando que los diferenciales se amplíen aún más antes de desplegar sus tenencias de efectivo una vez más.

“El catalizador será cuando la gente comience a darse cuenta de que esta inflación no va a desaparecer y sus sueños de una Fed moderada no se están cumpliendo”, dijo Eigen. “Cuando la gente empiece a fijar el precio del crédito de acuerdo con el rumbo de esta Reserva Federal, que es agresiva y no se detendrá pronto, y cuando la gente se dé cuenta de que la inflación está arraigada, esa será la fase de abandono, y cuando mi liquidez sea útil”.

(Actualizaciones con movimientos de mercados globales en el sexto párrafo)