Ha llegado el momento de aprovechar las gangas, dice el inversionista de deuda Howard Marks

Ha llegado el momento de aprovechar las "gangas" en los mercados financieros tras la venta generalizada, según Howard Marks, uno de los inversores en deuda en dificultades más formidables del mundo.

“Hoy estoy empezando a comportarme de manera agresiva”, dijo en una entrevista el fundador y copresidente de Oaktree Capital. “Todo lo que negociamos es significativamente más barato que hace seis o 12 meses”, agregó, destacando las caídas en los precios de los bonos de alto rendimiento, los préstamos apalancados, los valores respaldados por hipotecas y las obligaciones de préstamos garantizados.

El indicador principal utilizado para medir la deuda corporativa chatarra de EE. UU. ha registrado una pérdida de poco menos del 13 por ciento este año, la mayor desde la crisis financiera de 2008, según Ice Data Services.

Los precios de los préstamos ofrecidos a prestatarios corporativos con calificaciones bajas han caído más del 5 por ciento y se cotizan en promedio a 93.27 centavos por dólar, niveles vistos por última vez en noviembre de 2020, justo antes de que se informaran los avances en la vacuna contra el covid-19, datos de S&P y The Loan Sindicatos y Asociación Comercial mostró.

Marks dijo que Oaktree, con sede en Los Ángeles, no tomó decisiones de inversión basadas en pronósticos macro, como cuánto aumentaría la inflación o si habría una recesión, ni trató de cronometrar el mercado.

“Creo que la idea de esperar a que toque fondo es una idea terrible”, dijo. Los activos podrían ser más baratos que las valoraciones actuales “en cuyo caso compraremos más”.

Marks, de 76 años, cofundó Oaktree en 1995 con una estrategia de invertir en "buenas empresas con malos balances" y ha convertido a la empresa en una potencia de inversión de deuda de 164 millones de dólares. La empresa no divulga públicamente su desempeño financiero.

Su carrera se ha basado en hacer grandes apuestas cuando y donde otros no están dispuestos a hacerlo, y expone sus puntos de vista de inversión en un popular serie de notas, cuyos lectores habituales incluyen a Warren Buffett.

“Somos más agresivos si pensamos. . . las gangas abundan”, dijo. “Y estamos más a la defensiva si creemos que el mercado está elevado y el comportamiento de los inversores es imprudente”.

Durante el año pasado, Marks abogó por posicionarse en el lado más defensivo. “Pensé que los precios de los activos eran razonables dado el nivel de las tasas de interés, pero pensé que las tasas de interés subirían, lo que significaba que los precios bajarían”.

Los mercados financieros se han vendido a medida que la Reserva Federal ha comenzado a aumentar drásticamente las tasas de interés, aumentando la presión sobre los tesoreros de todo el mundo. Los costos de los préstamos se han disparado, con rendimientos de la deuda corporativa de alta calificación en los EE. UU. con un promedio de 4.72 por ciento esta semana, el doble del nivel a fines de 2021.

Para los grupos más riesgosos calificados como basura por las principales agencias de calificación crediticia, los rendimientos están ahora por encima del 8.5 por ciento, frente al 4.32 por ciento.

Oaktree, que se vendió al grupo de infraestructura canadiense Brookfield por una valoración cercana a los 8 millones de dólares en 2019, es uno de los especialistas más antiguos en perseguir empresas por deudas impagas. Marks dijo que si bien esperaba que aumentara la cantidad de quiebras corporativas, luego de un período en los mercados desarrollados donde la abundancia de dinero barato de los bancos centrales las mantuvo bajas, no creía que esto alcanzaría niveles de dos dígitos como lo hizo en crisis anteriores.

Las empresas han aprovechado las bajas tasas de interés para obtener financiamiento barato durante la pandemia, dijo.

La mayor parte de los activos de Oaktree se administran en estrategias crediticias, pero también tiene divisiones mucho más pequeñas en activos reales, capital cotizado y capital privado. Marks cuestionó si el fondo de capital privado promedio podría superar constantemente a los mercados cotizados y dijo que el apalancamiento contribuyó en gran parte a los rendimientos del sector.

“Tal vez los mejores fondos de capital privado realmente superen el rendimiento, o tal vez el resto lo haga en períodos breves”, dijo. “Pero no se puede hablar de rendimiento superior de capital privado a largo plazo en función de la empresa de capital privado promedio y la investigación que he visto. Sí, el capital privado ha producido muy buenos rendimientos en los últimos años alcistas. Pero dada su influencia, ¿no debería esperarse eso en un período así?

Hasta este año, y salvo una fuerte venta masiva al comienzo de la pandemia, las acciones de EE. UU. estuvieron en un mercado alcista de una década, que Marks dijo que había generado complacencia. “Cuando las cosas van bien, la gente no se preocupa por las desventajas. Y se adentran en nuevas áreas en las que nunca antes han estado”.

Señaló áreas como los activos privados, donde los principales inversores en acciones y bonos se han expandido, algunos aparentemente con poca preocupación por hacer coincidir la liquidez del fondo con los activos subyacentes. “Ese es el comportamiento alcista del mercado”, dijo Marks. “Pero cuando obtiene retiros en un mercado sin liquidez con valores decrecientes, esos fondos se desvanecen”.

Marks argumentó que la misma dinámica psicológica había llevado a los inversores a las criptomonedas.

“Cuanto más cálido es el ambiente, más personas miran algo como las criptomonedas y pasan de decir que es posible que funcione a que es seguro que funcionará. Y ahí es cuando te metes en problemas”.

Admitió que “no sabía lo suficiente sobre las criptomonedas para saber si va a funcionar o no”, pero se mostró escéptico porque era imposible valorarlas: “Creo que los activos que no tienen flujo de caja no tienen valor intrínseco. valor . . . una buena parte del valor tiene que ser conceptual y orientado al futuro”.

Los acuerdos recientes de más alto perfil de Oaktree han sido en China, donde se apoderó de dos proyectos inmobiliarios de la joya de la corona del desarrollador inmobiliario Evergrande después de que incumpliera con el pago de $ 1 mil millones de préstamos de Oaktree. Marks dijo que Oaktree aún no había vendido los dos sitios, Project Castle en Hong Kong y “Venice” en el continente, pero que “el proceso va como debería. Tenemos el control de los activos y somos muy optimistas”.

Marks dijo que la política de cero covid de Beijing estaba perjudicando las ambiciones de Shanghái como centro financiero mundial: “no se puede poner una economía en coma y esperar una actividad vigorosa”. 

Información adicional de Eric Platt en Nueva York