La 'corrección de tiempo' maximizará la angustia de las acciones, dice un alto directivo

(Bloomberg) — No se deje engañar por la rápida reacción del mercado de valores ante la noticia. Es solo el comienzo del primer trabajo real en años, uno que le dará un merecido a los inversores pasivos que una vez pensaron que la única forma de que subieran los precios era subir.

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Esa es la opinión de James Abate, cuyo Center American Select Equity Fund (DHAMX) ha superado al 97% de sus pares durante los últimos tres años según datos recopilados por Bloomberg.

Él dice que las acciones se están volviendo menos valiosas debido al aumento de las tasas de interés y la angustia geopolítica. Un resultado posible, como él lo ve: un mercado de valores que va de lado durante un año o más, oscilando entre rachas de ganancias y pérdidas.

"Soy de la creencia de que estamos en medio de una 'corrección de tiempo', donde el mercado aún tiene que digerir una transición para alejarse de un entorno desinflacionario, de tasa de interés baja y prima de bajo riesgo". Abate, de 56 años, en una entrevista. "Si eres un comerciante de impulso o un inversor pasivo, será un período de máxima frustración".

Después de alcanzar su punto máximo en el primer día de operaciones, el S&P 500 ha caído hasta un 13 %, marcando uno de los tramos más largos de la última década en los que el mercado ha caído sin recuperarse hasta un nuevo récord. La última vez que el índice pasó más de un año sin alcanzar un nuevo pico fue durante la crisis del petróleo de 2015-2016.

El fondo de $300 millones de Abate ha tenido una rentabilidad del 13 % este año, en parte gracias a una posición de cobertura que la empresa agregó a fines del año pasado a través de opciones de venta en el Nasdaq 100. Después de obtener ganancias en la operación en enero, el fondo se ha alejado de desplegando nuevos setos.

El desempeño se destaca en un año en el que muchos fondos administrados activamente han tenido problemas para sortear el último episodio de turbulencia del mercado.

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Según lo ve Abate, colocar un múltiplo precio-beneficio adecuado en el mercado general se está volviendo complicado. Con el aumento de los rendimientos del Tesoro a 10 años, el rendimiento de las ganancias del S&P 500, un recíproco de su relación P/E, ha visto cómo su prima se reduce al mínimo en casi un año. Sin embargo, cuando se ajustan a las expectativas de inflación, las acciones todavía parecen relativamente baratas. El S&P 500 subió ligeramente el jueves.

Aún así, eso no significa que las acciones vayan a subir. En medio de todos los obstáculos macroeconómicos, es probable que los inversores se muestren reacios a pagar las acciones como solían hacerlo. Y a 20 veces las ganancias pronosticadas, el S&P 500 todavía cotiza a un múltiplo que antes de la pandemia de 2020 era más alto que en cualquier otro momento desde la era de las puntocom.

Un ajuste “no significa necesariamente que los índices sean susceptibles a una fase correctiva muy pronunciada, porque creo que gran parte de la espuma ya ha salido del mercado”, dijo Abate. “No me sorprendería si los índices están en el mismo nivel que están hoy, dentro de un año, pero dentro de un canal en el que estamos un 10 % más altos o un 10 % más bajos a medida que avanzamos lateralmente durante un período de tiempo."

Dado el contexto, el gestor del fondo ahora se centra en elegir las acciones adecuadas. Recientemente, recortó las participaciones en acciones relacionadas con viajes y empresas de transporte, citando su incapacidad para mantener el impulso de crecimiento posterior a la pandemia. Mientras tanto, agregó acciones con altos dividendos como un amortiguador si las participaciones económicamente sensibles del fondo, como los productores de energía, fallan.

En términos generales, con la inflación en su nivel más alto en cuatro décadas, Abate favorece a las empresas que pueden trasladar precios más altos a los clientes.

“Creo que las personas que están pensando que vamos a volver a este entorno desinflacionario están equivocadas”, dijo. “Realmente estamos en un importante punto de inflexión en la forma en que ha sido el mundo durante los últimos cinco años, y la gente todavía se muestra reacia a aceptarlo. Es por eso que creo que hay muchas oportunidades”.

(Se corrigió una versión anterior para corregir la ortografía del nombre del gerente).