El enfrentamiento entre la Fed y los mercados de esta semana podría decidir el destino del repunte bursátil de principios de 2023

Aquí está el conflicto. Los formuladores de políticas de la Fed han insistido constantemente en que la tasa de los fondos federales, ahora entre 4.25 % y 4.5 %, debe subir por encima del 5 % y, lo que es más importante, permanecer allí mientras el banco central intenta llevar la inflación de vuelta a su objetivo del 2 %. Sin embargo, los futuros de fondos federales muestran que los operadores del mercado monetario no están completamente convencidos de que la tasa supere el 5%. Tal vez más irritante para los funcionarios de la Fed, los operadores esperan que el banco central entregue recortes para fin de año.

Los inversionistas del mercado de valores también aceptaron el último escenario de "pivote" de la política, lo que impulsó un aumento en enero de las acciones tecnológicas y de crecimiento golpeadas, que son particularmente sensibles a las tasas de interés. Los bonos del Tesoro han subido, arrastrando los rendimientos a lo largo de la curva. Y el dólar estadounidense se ha debilitado.

¿Crucero por un hematoma?

Para algunos observadores del mercado, los inversores ahora parecen demasiado grandes para sus calzones. Esperan que Powell intente derribarlos un poco o dos.

¿Cómo es eso? Esté atento a que Powell sea "inequívocamente agresivo" cuando dé una conferencia de prensa luego de la conclusión de la reunión de política monetaria de dos días de la Fed el miércoles, dijo José Torres, economista senior de Interactive Brokers, en una entrevista telefónica.

"Hawkish" es la jerga del mercado que se usa para describir a un banquero central que parece duro con la inflación y menos preocupado por el crecimiento económico.

En el caso de Powell, eso probablemente significaría enfatizar que el mercado laboral sigue significativamente desequilibrado, lo que exigiría una reducción significativa en las ofertas de trabajo que requerirá que la política monetaria siga siendo restrictiva durante un largo período, dijo Torres.

Si Powell suena lo suficientemente agresivo, “las condiciones financieras se endurecerán rápidamente”, dijo Torres en una entrevista telefónica. Los rendimientos del Tesoro "aumentarían, la tecnología caería y el dólar subiría después de un mensaje como ese". De lo contrario, espere que continúe el repunte de la tecnología y el Tesoro y que el dólar se debilite.

colgando suelto

De hecho, es un relajamiento de las condiciones financieras lo que está poniendo a prueba la paciencia de Powell. Las condiciones más flexibles están representadas por una reducción de los diferenciales de crédito, costos de endeudamiento más bajos y precios de acciones más altos que contribuyen a la actividad especulativa y una mayor toma de riesgos, lo que ayuda a impulsar la inflación. También ayuda a debilitar el dólar, contribuye a la inflación a través de mayores costos de importación, dijo Torres, y señaló que los índices que miden las condiciones financieras han caído durante 14 semanas consecutivas.

Powell y la Fed sin duda han expresado su preocupación por la posibilidad de que las condiciones financieras laxas socaven sus esfuerzos de lucha contra la inflación.

Las actas de la reunión de diciembre de la Fed. lanzado a principios de enero, contenía esta línea llamativa: “Los participantes señalaron que, debido a que la política monetaria funcionó de manera importante a través de los mercados financieros, una relajación injustificada de las condiciones financieras, especialmente si es impulsada por una percepción errónea por parte del público de la función de reacción del Comité, complicaría el esfuerzo del Comité para restaurar la estabilidad de precios”.

Algunos inversionistas tomaron eso como una señal de que la Fed no estaba ansiosa por ver un repunte sostenido del mercado de valores e incluso podría inclinarse a castigar a los mercados financieros si las condiciones se relajaban demasiado.

Leer: La Fed envió un mensaje al mercado de valores: los grandes repuntes prolongarán el dolor

Si esa interpretación es correcta, subraya la noción de que la Fed "puso" — la voluntad aparentemente de larga data del banco central de responder a un mercado en caída libre con una política menos estricta — está en gran parte arruinada.

El Nasdaq Composite de tecnología pesada registró su cuarta subida semanal consecutiva la semana pasada, un 4.3% más para cerrar el viernes en su nivel más alto desde el 14 de septiembre. El S&P 500
SPX,
+ 0.25%
avanzó un 2.5% para registrar su liquidación más alta desde el 2 de diciembre, y el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
+ 0.08%
subió 1.8%.

Mientras tanto, se espera casi universalmente que la Fed entregue un aumento de la tasa de 25 puntos básicos el miércoles. Eso es un cambio a la baja de la serie de aumentos descomunales de 75 y 50 puntos básicos que produjo en el transcurso de 2022.

Ver: La Fed se prepara para ofrecer un aumento de la tasa de un cuarto de punto junto con 'una última picadura agresiva en la cola'

Datos que muestran la inflación de EE. UU. sigue lento después de alcanzar un máximo de aproximadamente cuatro décadas el verano pasado, junto con las expectativas de una economía mucho más débil y potencialmente recesiva en 2023, han avivado las apuestas de que la Fed no será tan agresiva como se anuncia. Pero una camioneta en gasolina y precios de comida podría generar un rebote en las lecturas de inflación de enero, dijo, lo que le daría a Powell otro garrote para hacer retroceder las expectativas del mercado de una política más fácil en futuras reuniones.

Reducción de Jackson Hole

Torres considera que la configuración de cara a la reunión de la Fed de esta semana es similar al período previo al discurso de Powell en un simposio anual de banca central en Jackson Hole, Wyoming, en agosto pasado, en el que pronunció un mensaje contundente que la lucha contra la inflación significaba dolor económico por delante. Eso significó el fin de lo que resultó ser otro de los muchos repuntes del mercado bajista de 2023, iniciando una caída que llevó las acciones a sus mínimos del año en octubre.

Pero algunos cuestionan cuán frustrados están realmente los formuladores de políticas con el contexto actual.

Claro, las condiciones financieras se han aflojado en las últimas semanas, pero siguen siendo mucho más estrictas que hace un año antes de que la Fed se embarcara en su agresiva campaña de ajuste, dijo Kelsey Berro, gerente de cartera de JP Morgan Asset Management, en una entrevista telefónica.

“Entonces, desde una perspectiva holística, la Fed siente que está aplicando una política más restrictiva”, dijo, como lo demuestra, por ejemplo, el aumento significativo de las tasas hipotecarias durante el año pasado.

Aún así, es probable que el mensaje de la Fed de esta semana continúe enfatizando que la reciente desaceleración de la inflación no es suficiente para declarar la victoria y que se están preparando más aumentos, dijo Berro.

Demasiado pronto para un cambio

Para los inversionistas y comerciantes, la atención se centrará en si Powell continúa enfatizando que el mayor riesgo es que la Fed haga muy poco en el frente de la inflación o cambia a un mensaje que reconoce la posibilidad de que la Fed se exceda y hunda la economía, dijo Berro. .

Ella espera que Powell finalmente entregue ese mensaje, pero la conferencia de prensa de esta semana probablemente sea demasiado pronto. La Fed no actualizará el llamado gráfico de puntos, una compilación de pronósticos de los responsables políticos individuales, o los pronósticos económicos de su personal hasta su reunión de marzo.

Eso podría resultar una decepción para los inversores que esperan un enfrentamiento decisivo esta semana.

“Desafortunadamente, este es el tipo de reunión que podría terminar siendo decepcionante”, dijo Berro.