El sector industrial repuntó casi un 14 % en octubre, pero los vendedores en corto aumentaron rápidamente sus apuestas contra el sector a medida que subían los precios. Según S&P Global Market Intelligence, los inversores impulsaron el interés a corto plazo en el sector hasta el 3.08%. Sin embargo, un conocido vendedor en corto prefiere acciones de consumo discrecional a nombres industriales.
En un entrevista reciente con ValueWalk, el fundador y CIO de Spruce Point, Ben Axler, actualizó algunos de sus cortos recientes. También compartió la industria en la que han estado buscando sus próximos cortos.
(Subtítulo original) Dori Sonenschein, de 6 años, de 172 East 44th Street, comiendo un Tootsie Roll.
Archivo Bettmann
Rollo de Tootsie
Dos de los cortos más nuevos de Spruce Point son Tootsie Roll y Broadridge.
El fondo realizó con éxito una llamada corta en Tootsie Roll en 2017, y Axler ahora ve una caída del 20 % con respecto al precio actual de sus acciones. Él cree que el desempeño reciente del precio de las acciones refleja un entusiasmo excesivo por los aumentos permanentes de las ventas durante la reciente temporada histórica de Halloween. También cree que la demanda acumulada de la reapertura de truco o trato después de que COVID-19 impulsara las ventas récord de Halloween de Tootsie Roll.
“A pesar de las ventas récord, las ganancias por acción de Tootsie Roll no igualaron el rendimiento récord”, explica Axler. “Creemos que la empresa se ve obstaculizada por las ineficiencias de fabricación y el aumento de los costos de los insumos que pesarán en los resultados de ganancias futuras una vez que las ventas se normalicen en los próximos trimestres”.
Broadridge
En Broadridge, los resultados de ganancias recientes de la compañía subrayan las preocupaciones de Spruce Point. La métrica de "ventas cerradas" de Broadridge es un indicador líder de negocios futuros, y señaló que esta métrica disminuyó durante el trimestre y año tras año.
Las expectativas de ganancias ajustadas por acción quedaron cuatro centavos por detrás de la cifra de consenso. Sin embargo, Ben siente que la verdadera historia es la quema de efectivo operativo de Broadridge, que aumentó un 51 % año tras año. Entre otros problemas, también destacó la disminución del crecimiento en el segmento de operaciones y tecnología global "preciado" de la empresa, la segunda disminución trimestral consecutiva.
Broadridge también reveló un cambio regulatorio de la SEC que dará como resultado $30 millones de ingresos recurrentes a partir del año fiscal 25”, agrega Axler. “Por último, la conversión de clientes capitalizados y diferidos y los costos de puesta en marcha en el balance se volvieron a acelerar en un 10.3%, pero la compañía afirma que se moderarán. Seguimos teniendo preocupaciones sobre la viabilidad económica del costo de desarrollo de la plataforma de gestión patrimonial de UBS”.
Spruce Point cree que Broadridge debería dejar de capitalizar y comenzar a contabilizar más costos. Esto resultaría en una violación del convenio de deuda.
higos
Axler también destacó su posición corta en higos, una empresa de moda sanitaria que fabrica batas médicas. Él cree que la empresa es un ejemplo de una empresa que no se habría hecho pública si no fuera por la pandemia.
“Los higos se hicieron públicos porque tenían una buena historia que contar”, explica. “Estaban sirviendo a los trabajadores de la salud que necesitaban uniformes médicos más modernos. Dado que los trabajadores de la salud trabajan muchas horas, quieren hacer una declaración de moda y estar cómodos. Podrían vender con una prima. Fue una bonita historia. La compañía había existido por un tiempo. Creemos, obviamente, que el entorno del mercado con COVID creó un gran telón de fondo”.
Figs reportó ventas vertiginosas durante la pandemia, pero el vendedor en corto cree que la compañía se está quedando atrás de los nuevos competidores en el espacio. Dijo que docenas de otras compañías se lanzaron al mercado de uniformes médicos premium con estilos y colores similares.
“Es una industria voluble con pocas ventajas sostenibles a largo plazo”, agrega Axler. “Es difícil proteger mediante patentes la propiedad intelectual en el espacio de la moda. Creemos que la empresa exageró su mercado objetivo. Reclamaron un mercado de $ 12 mil millones, pero creemos que está más cerca de $ 5 mil millones ".
Señaló que los hospitales generalmente compran batas para sus cirujanos y personal médico. No comprarán uniformes premium porque sus médicos y enfermeras tienen que cambiarse después de cada cirugía y tirar sus uniformes.
Axler también cree que Figs está exagerando sus márgenes en aproximadamente un 20 % y que clasificó erróneamente algunos de sus gastos, lo que aumentó artificialmente sus márgenes brutos. Él ve que las acciones de Figs caen a $5. La acción alguna vez se cotizaba a $ 30 a $ 40 por acción, pero ahora ha bajado aproximadamente un 75% en lo que va del año.
Después de observar detenidamente sus niveles de inventario, el vendedor en corto también cree que Figs está perdiendo dinero. Señaló que el inventario de la compañía se disparó a más de 300 días de inventario y agregó que sus tasas de ingresos están disminuyendo a medida que crece su inventario. Por lo tanto, espera que los márgenes de Figs disminuyan en el futuro.
Generac
Axler también destaca el corto de Generac de Spruce Point, que fabrica dispositivos de energía portátiles de respaldo y generadores residenciales para energía de reserva. Dijo que la posición ha estado “trabajando lentamente”, aunque no ha funcionado tan rápido como les gustaría.
El fundador de Spruce Point señaló que los generadores se ubican fuera de la casa en caso de un apagón o un desastre natural, momento en el que se activan y alimentan la casa. Él cree que Generac también se ha beneficiado de COVID, que tenía a millones de personas trabajando desde casa, y los cortes de energía sin precedentes en Texas hace unos años.
La fuerte demanda envió a Generac a una acumulación de pedidos, pero cuando comenzó a aumentar su capacidad, también lo hicieron sus competidores. Ben cree que la demanda de generadores se ha desacelerado y que Generac se quedará con demasiada capacidad. También destacó cómo las preocupaciones de ESG están impulsando un giro de los generadores que usan diesel u otros combustibles fósiles que no son amigables con el medio ambiente a aquellos que usan energía alternativa.
“Creemos que la empresa está sobre sus cabezas porque no está en su competencia central”, explicó Ben. “Hicieron adquisiciones que son problemáticas y no están a la altura de sus expectativas de crecimiento… Creemos que Generac tiene una desventaja sustancial, más del 50 %. Está tomando un poco de tiempo, pero creemos que nuestra tesis se desarrollará”.
Agregó que los generadores de respaldo cuestan entre $7,000 y $10,000 o más y son muy discrecionales. Si bien es bueno tener un generador, no es un artículo imprescindible, lo cual es una mala noticia en una recesión.
Buscando en otro lado
Además de los pantalones cortos que destacó, Spruce Point también está buscando pantalones cortos adicionales en otros lugares. Axler ve una burbuja considerable en la tecnología financiera y cree que muchas acciones tecnológicas todavía están sobrevaluadas a pesar de la caída de este año. Dijo que se ha invertido mucho dinero en fintech en los últimos años.
“Estamos buscando empresas que afirman ser empresas de tecnología financiera pero que están un paso por detrás de la curva. Por ejemplo, creemos que muchas empresas de tecnología antigua se verán interrumpidas por empresas de tecnología más nueva”, explica Ben. “IBM
Michelle Jones contribuyó a este informe.
Fuente: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/09/this-top-short-seller-still-sees-huge-opportunities-despite-the-market/