Hasta hace poco, los bonos a corto plazo eran un páramo de rendimiento: una nota del Tesoro a dos años rendía 0.21% hace un año y solo 1% en enero. Hoy, el rendimiento está por encima del 3.8% y pronto podría tocar el 4%, gracias en buena medida a la agresiva campaña de subida de tipos de interés de la Reserva Federal.
Pero este podría ser un buen punto de entrada para los bonos a corto plazo: es posible que no caigan mucho más, y los rendimientos ahora son lo suficientemente altos como para soportar cierta presión sobre los precios. "Nos sentimos realmente cómodos siendo dueños de la parte delantera de la curva de rendimiento aquí", dice Bob Miller, jefe de renta fija fundamental de las Américas en BlackRock.
Concedido, este es un tiempo loco para bonos. La curva de rendimiento ahora está invertida: la mayoría de los bonos a corto plazo rinden más que las notas a largo plazo, como el Tesoro a 30 años al 3.47%. El resultado es que los inversores no están siendo compensados por tener bonos a largo plazo. Todo lo contrario: los rendimientos son más bajos y el riesgo de duración, o la sensibilidad a las tasas, es más alto en el extremo largo.
Los fondos a corto plazo han acumulado pérdidas este año. El fondo cotizado en bolsa iShares 1-3 Year Treasury Bond (ticker: SHY), un proxy para los bonos del Tesoro, ha bajado un 3.85%, después de intereses.
Sin embargo, algunos analistas creen que los rendimientos a corto plazo ahora pueden estar cerca de descontar el resto de los aumentos de tasas de la Reserva Federal. Con rendimientos de casi el 4%, hay mucho más que un colchón de ingresos contra las caídas de precios. Los inversores también pueden obtener un poco más de ingresos que con los proxies de efectivo como los fondos del mercado monetario, que ahora rinden alrededor del 2%.
“Cuando tienes un rendimiento del 3.75%, eso es mucho más manejable”, dice Cary Fitzgerald, director de renta fija de corta duración de JP Morgan Asset Management.
El riesgo que aún existe es la tasa de fondos federales "terminal", el punto en el que la Fed detiene sus aumentos.
Actualmente, en un rango de 2.25% a 2.5%, se espera que la tasa de fondos federales aumente. aumentar bruscamente de aquí. El mercado de futuros ve una probabilidad del 75% de un aumento de tres cuartos cuando los funcionarios de la Fed se reúnan la próxima semana. Se espera otra subida de tipos en noviembre, situando el tipo en torno al 4% en diciembre.
El mercado de futuros espera que la tasa de fondos federales alcance un máximo de 4.4% en el primer trimestre, luego de una lectura de inflación de precios al consumidor que se registró mucho más caliente de lo esperado en agosto.
Sin embargo, las tasas terminales del 4.75 % o incluso del 5 % no son imposibles en una variedad de escenarios: la inflación se mantiene alta, la guerra en Ucrania continúa alterando los precios de la energía o las cadenas de suministro no vuelven a la normalidad, ejerciendo más presión alcista. presión sobre los precios. “Realmente, todo se reduce a cuál será la tasa promedio de los fondos federales durante los próximos dos años”, dice Fitzgerald.
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Las matemáticas de los bonos parecen favorables para las notas a corto plazo. Con una duración de dos años, por ejemplo, la nota del Tesoro a dos años perdería 40 puntos básicos, o un 0.4% en precio, por otro aumento de tipos de 20 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual). Incluso si la Reserva Federal aumentara las tasas en otros 175 puntos base, los bonos podrían generar rendimientos positivos durante su vigencia.
Los datos de inflación no son predecibles, por supuesto, pero algunos administradores de bonos dicen que el mercado ha descontado en gran medida una tasa terminal de fondos federales. Miller, de BlackRock, cree que el rendimiento del Tesoro a dos años incorpora la tasa que alcanza un máximo de alrededor del 4.3% en el primer trimestre de 2023. “La nota a dos años parece un activo razonable”, dice. “¿Es terriblemente barato? No. Pero ya no es ridículamente rico como lo era hace un año”.
Tom Tzitzouris, jefe de investigación de renta fija de Strategas, dice que los rendimientos a corto plazo también están ahora en el estadio terminal. Si ese es el caso, agrega, "básicamente vas a recortar tus cupones en los bonos del Tesoro a dos años porque el mercado ya ha descontado el ajuste".
Las oportunidades en bonos a corto plazo no se limitan a los bonos del Tesoro. A John Bellows, gerente de cartera de Western Asset Management, le gusta la deuda corporativa de grado de inversión, que presenta tanto un componente de rendimiento como algunos ingresos del riesgo crediticio incorporado en los bonos.
“Tenemos una ampliación de los diferenciales de crédito en la parte delantera de la curva”, dice. El diferencial de los bonos corporativos con grado de inversión de uno a tres años fue recientemente de unos 75 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro correspondientes, lo que situó los rendimientos en torno al 4.5 %. “Durante un período de tres años, hay mucho potencial de retorno total”, dice.
A Mark Freeman, director de inversiones de Socorro Asset Management, también le gusta la deuda corporativa a corto plazo. “Con tasas libres de riesgo en el rango del 3.75 % y bonos corporativos de alta calidad que rinden en el rango del 4.25 % al 4.75 %, no es un mal lugar para estar en un entorno de inversión volátil”, dice.
Varios fondos mutuos y ETF ofrecen exposición al extremo más corto de la curva de rendimiento. Para los bonos del Tesoro puros, el ETF de bonos del Tesoro iShares de 26 a 1 años de USD 3 3.31 millones ofrece una amplia diversificación a una tarifa baja. Tiene un rendimiento SEC del 0.15 % y un índice de gastos del XNUMX %.
Para exposición a bonos corporativos, considere los $43 mil millones
Bono Corporativo Vanguard a Corto Plazo
ETF (VCSH), un fondo indexado que cubre el amplio mercado. Tiene un rendimiento SEC del 4.22% y un índice de gastos del 0.04%. El fondo ha bajado un 5.85% este año, después de los pagos de intereses, un 78% por detrás de sus pares. Pero su relación de gastos muy pequeña ha ayudado a impulsarlo por delante de casi el 90% de los rivales en los últimos 10 años, según Morningstar. Sus tenencias al 31 de julio incluían deuda emitida por nombres de primer nivel como
JPMorgan Chase
(JPM)
Bank of America
(BAC) y
Goldman Sachs Group
(GS).
Entre los bonos de grado de inversión a corto plazo que Freeman tiene en carteras de clientes se encuentra uno emitido por
Deposito de casa
(HD) que vence en 2025 y tiene un rendimiento al vencimiento de 4.25%. Freeman cita la "participación de mercado dominante, la base de clientes leales y el equipo de gestión ejecutiva con visión de futuro" del minorista.
También en su cartera hay una
Phillips 66
(PSX) con un rendimiento al vencimiento de 4.5%, y un bono emitido por
Target
(TGT) con vencimiento en 2025 con un rendimiento al vencimiento de 4.2%.
Suponiendo que la Reserva Federal no se vuelva mucho más dura, este ciclo de tasas debería desaparecer en seis meses o menos. Como muestran estos rendimientos, el extremo corto de la curva no siempre equivale al extremo corto del palo.
Escribe a Lawrence C. Strauss en [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Este es un buen momento para comprar bonos a corto plazo
Hasta hace poco, los bonos a corto plazo eran un páramo de rendimiento: una nota del Tesoro a dos años rendía 0.21% hace un año y solo 1% en enero. Hoy, el rendimiento está por encima del 3.8% y pronto podría tocar el 4%, gracias en buena medida a la agresiva campaña de subida de tipos de interés de la Reserva Federal.
El trabajo de la Reserva Federal: tratar de enfriarse la economía y domar la inflación persistentemente alta—no está cerca de terminar. Se espera que las tasas sigan subiendo hasta principios de 2023. Por lo general, eso presionaría los precios de los bonos, que se mueven inversamente a los rendimientos.
Pero este podría ser un buen punto de entrada para los bonos a corto plazo: es posible que no caigan mucho más, y los rendimientos ahora son lo suficientemente altos como para soportar cierta presión sobre los precios. "Nos sentimos realmente cómodos siendo dueños de la parte delantera de la curva de rendimiento aquí", dice Bob Miller, jefe de renta fija fundamental de las Américas en BlackRock.
Concedido, este es un tiempo loco para bonos. La curva de rendimiento ahora está invertida: la mayoría de los bonos a corto plazo rinden más que las notas a largo plazo, como el Tesoro a 30 años al 3.47%. El resultado es que los inversores no están siendo compensados por tener bonos a largo plazo. Todo lo contrario: los rendimientos son más bajos y el riesgo de duración, o la sensibilidad a las tasas, es más alto en el extremo largo.
Los fondos a corto plazo han acumulado pérdidas este año. El fondo cotizado en bolsa iShares 1-3 Year Treasury Bond (ticker: SHY), un proxy para los bonos del Tesoro, ha bajado un 3.85%, después de intereses.
Sin embargo, algunos analistas creen que los rendimientos a corto plazo ahora pueden estar cerca de descontar el resto de los aumentos de tasas de la Reserva Federal. Con rendimientos de casi el 4%, hay mucho más que un colchón de ingresos contra las caídas de precios. Los inversores también pueden obtener un poco más de ingresos que con los proxies de efectivo como los fondos del mercado monetario, que ahora rinden alrededor del 2%.
“Cuando tienes un rendimiento del 3.75%, eso es mucho más manejable”, dice Cary Fitzgerald, director de renta fija de corta duración de JP Morgan Asset Management.
El riesgo que aún existe es la tasa de fondos federales "terminal", el punto en el que la Fed detiene sus aumentos.
Actualmente, en un rango de 2.25% a 2.5%, se espera que la tasa de fondos federales aumente. aumentar bruscamente de aquí. El mercado de futuros ve una probabilidad del 75% de un aumento de tres cuartos cuando los funcionarios de la Fed se reúnan la próxima semana. Se espera otra subida de tipos en noviembre, situando el tipo en torno al 4% en diciembre.
El mercado de futuros espera que la tasa de fondos federales alcance un máximo de 4.4% en el primer trimestre, luego de una lectura de inflación de precios al consumidor que se registró mucho más caliente de lo esperado en agosto.
Sin embargo, las tasas terminales del 4.75 % o incluso del 5 % no son imposibles en una variedad de escenarios: la inflación se mantiene alta, la guerra en Ucrania continúa alterando los precios de la energía o las cadenas de suministro no vuelven a la normalidad, ejerciendo más presión alcista. presión sobre los precios. “Realmente, todo se reduce a cuál será la tasa promedio de los fondos federales durante los próximos dos años”, dice Fitzgerald.
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Obtenga un adelanto de las principales noticias de la revista Barron's del fin de semana. Viernes por la noche ET.
Las matemáticas de los bonos parecen favorables para las notas a corto plazo. Con una duración de dos años, por ejemplo, la nota del Tesoro a dos años perdería 40 puntos básicos, o un 0.4% en precio, por otro aumento de tipos de 20 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual). Incluso si la Reserva Federal aumentara las tasas en otros 175 puntos base, los bonos podrían generar rendimientos positivos durante su vigencia.
Los datos de inflación no son predecibles, por supuesto, pero algunos administradores de bonos dicen que el mercado ha descontado en gran medida una tasa terminal de fondos federales. Miller, de BlackRock, cree que el rendimiento del Tesoro a dos años incorpora la tasa que alcanza un máximo de alrededor del 4.3% en el primer trimestre de 2023. “La nota a dos años parece un activo razonable”, dice. “¿Es terriblemente barato? No. Pero ya no es ridículamente rico como lo era hace un año”.
Tom Tzitzouris, jefe de investigación de renta fija de Strategas, dice que los rendimientos a corto plazo también están ahora en el estadio terminal. Si ese es el caso, agrega, "básicamente vas a recortar tus cupones en los bonos del Tesoro a dos años porque el mercado ya ha descontado el ajuste".
Las oportunidades en bonos a corto plazo no se limitan a los bonos del Tesoro. A John Bellows, gerente de cartera de Western Asset Management, le gusta la deuda corporativa de grado de inversión, que presenta tanto un componente de rendimiento como algunos ingresos del riesgo crediticio incorporado en los bonos.
“Tenemos una ampliación de los diferenciales de crédito en la parte delantera de la curva”, dice. El diferencial de los bonos corporativos con grado de inversión de uno a tres años fue recientemente de unos 75 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro correspondientes, lo que situó los rendimientos en torno al 4.5 %. “Durante un período de tres años, hay mucho potencial de retorno total”, dice.
A Mark Freeman, director de inversiones de Socorro Asset Management, también le gusta la deuda corporativa a corto plazo. “Con tasas libres de riesgo en el rango del 3.75 % y bonos corporativos de alta calidad que rinden en el rango del 4.25 % al 4.75 %, no es un mal lugar para estar en un entorno de inversión volátil”, dice.
Varios fondos mutuos y ETF ofrecen exposición al extremo más corto de la curva de rendimiento. Para los bonos del Tesoro puros, el ETF de bonos del Tesoro iShares de 26 a 1 años de USD 3 3.31 millones ofrece una amplia diversificación a una tarifa baja. Tiene un rendimiento SEC del 0.15 % y un índice de gastos del XNUMX %.
Para exposición a bonos corporativos, considere los $43 mil millones
Bono Corporativo Vanguard a Corto Plazo
ETF (VCSH), un fondo indexado que cubre el amplio mercado. Tiene un rendimiento SEC del 4.22% y un índice de gastos del 0.04%. El fondo ha bajado un 5.85% este año, después de los pagos de intereses, un 78% por detrás de sus pares. Pero su relación de gastos muy pequeña ha ayudado a impulsarlo por delante de casi el 90% de los rivales en los últimos 10 años, según Morningstar. Sus tenencias al 31 de julio incluían deuda emitida por nombres de primer nivel como
JPMorgan Chase
(JPM)
Bank of America
(BAC) y
Goldman Sachs Group
(GS).
Entre los bonos de grado de inversión a corto plazo que Freeman tiene en carteras de clientes se encuentra uno emitido por
Deposito de casa
(HD) que vence en 2025 y tiene un rendimiento al vencimiento de 4.25%. Freeman cita la "participación de mercado dominante, la base de clientes leales y el equipo de gestión ejecutiva con visión de futuro" del minorista.
También en su cartera hay una
Phillips 66
(PSX) con un rendimiento al vencimiento de 4.5%, y un bono emitido por
Target
(TGT) con vencimiento en 2025 con un rendimiento al vencimiento de 4.2%.
Suponiendo que la Reserva Federal no se vuelva mucho más dura, este ciclo de tasas debería desaparecer en seis meses o menos. Como muestran estos rendimientos, el extremo corto de la curva no siempre equivale al extremo corto del palo.
Escribe a Lawrence C. Strauss en [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo