Este indicador de rendimiento de dividendos muestra por qué el S&P 500 podría decepcionar a los inversores en 2022

Con los rendimientos de los dividendos en mínimos generacionales y las tasas de interés en aumento, la historia pasada indica que los inversores no deberían esperar nada parecido a una repetición de la ganancia del 27 % para el índice S&P 500 en 2021 en el corto plazo.

Cuando el rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayó por debajo del 1 % durante la mayor parte de 2020, estuvo muy por debajo del rendimiento de dividendos del S&P 500, lo que significa que incluso los inversores cautelosos podrían generar más ingresos con las acciones que con los bonos. Según los datos de la investigación de CFRA que se remontan al comienzo de la serie actual de rendimiento de 10 años en 1953, el S&P 500 subió un 21 % en promedio en los 12 meses posteriores a un trimestre en el que los rendimientos de 10 años cerraron por encima de los rendimientos de dividendos. Pero si los rendimientos a 10 años son hasta un 2 % mayores que los rendimientos de los dividendos (el rendimiento de los bonos del 1.75 % ahora es casi un 0.5 % mayor que el rendimiento de los dividendos del 500 % de fin de año del S&P 1.27), ese rendimiento posterior se reduce al 7.1 %.

“Históricamente, la nota a 10 años ha superado a la del S&P 500, principalmente porque las acciones ofrecen crecimiento y rendimiento, mientras que los bonos ofrecen esencialmente un rendimiento justo”, dice Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA. "A medida que el rendimiento a 10 años suba y se vuelva más atractivo, posiblemente robará algo de interés a los inversores".

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años fue mayor que el rendimiento de dividendos del S&P 500 durante solo 37 trimestres en los datos de CFRA, aproximadamente el 13% del tiempo, pero la frecuencia ha aumentado desde la Gran Recesión. El rendimiento de los bonos fue más alto durante 50 años consecutivos hasta septiembre de 2008, después de que las acciones comenzaran a desplomarse, inflando sus rendimientos de dividendos durante tres trimestres. Los rendimientos de dividendos volvieron a ser mayores en 2011 y 2012 después de que S&P rebajó la calificación crediticia de los Estados Unidos por primera vez, luego nuevamente en 2015-16 y 2020. Cada instancia fue seguida por un sólido desempeño, incluido un rendimiento del 23% en 2009, 30% en 2013 y 27% el año pasado.

Dado que esas valoraciones más altas hacen que los rendimientos de los dividendos caigan, esos períodos rara vez duran mucho, y las dos métricas cambiaron el año pasado, aunque los rendimientos de los bonos aumentaron un 0.25 % desde principios de enero hasta el 1.75 %, creando el mayor margen entre los dos. desde 2019. Los economistas esperan que la inflación interanual alcance el 7% en el informe del índice de precios al consumidor del miércoles por la mañana para diciembre de 2021. La Reserva Federal también ha señalado que aumentará las tasas de interés tres veces este año, lo que podría impulsar los rendimientos a 10 años. 2%.

Los rendimientos de los dividendos han ido en la otra dirección, cayendo a un mínimo de 20 años del 1.27% a fines de 2021 después de mantenerse en torno al 2% durante la década anterior, según los datos de S&P medidos cada trimestre. La última vez que estuvo tan bajo fue durante la burbuja de las puntocom a principios de siglo, antes de que se aceleraran las fuertes caídas en 2001 y 2002. La relación P/E del S&P 500 ha aumentado nuevamente a más de 30, aproximadamente el doble de su promedio a largo plazo. , y Stovall dice que los múltiplos P/E también están negativamente correlacionados con los rendimientos del Tesoro a 10 años. Todo se suma a las expectativas de un 2022 decepcionante, y las acciones han bajado un 1.1% en lo que va de enero.

“No se sorprenda de que a medida que suba la nota a 10 años este año, tal como anticipamos, probablemente tendremos que soportar una contracción del múltiplo P/E”, dice Stovall. "Todavía estamos anticipando una ganancia, pero creemos que será más del orden del 5% frente al 27% que obtuvimos el año pasado".