Lejos del bullicio de Wall Street, dentro de su oficina en el centro de Minneapolis, Tim Magnusson tuvo su primer presentimiento doloroso. sobre la inflación estadounidense en mayo del año pasado.
Fue entonces cuando los datos del gobierno de EE. UU. mostraron un aumento del 10 % en los precios de los automóviles y camiones usados durante el mes anterior, abril de 2021. Magnusson, entonces gerente senior de cartera de la firma de fondos de cobertura Garda Capital Partners, sintió que algo andaba mal en el informe. Magnusson había pasado más de una década de su carrera como comerciante de inflación y su padre era camionero. Nunca había visto algo así.
De hecho, el aumento del 10 % en los precios de los automóviles y camiones usados fue el aumento más grande en un mes en casi 70 años de registros. Fue acompañado por costos crecientes de vivienda, pasajes aéreos, recreación, seguros de vehículos motorizados y muebles para el hogar, todo lo cual contribuyó a la índice de precios al consumidor aumentando a una tasa general del 4.2%, el aumento interanual más alto desde 2008, frente al 2.6% del mes anterior. E incluso la lectura mes tras mes, en 0.8%, fue una gran pérdida al alza para las expectativas de los economistas de una ganancia de 0.2%.
Antes del informe de abril de 2021, Magnusson había estado firmemente en el campo de la inflación más baja durante más tiempo. Pero de repente cambió su forma de pensar y concluyó que EE. UU. estaba a punto de romper con tres décadas de baja inflación, una opinión que muchos en los mercados financieros o los pronosticadores profesionales no compartían públicamente en ese momento. Desde entonces, la inflación año tras año solo ha empeorado y no ha mostrado signos concluyentes de llegar a su punto máximo. Y terminará “casi seguro” 2022 por encima del 7%, un nivel eso "grita el fracaso de la Fed", dijo Magnusson a MarketWatch. Eso se debe a que el IPC también terminó en 7% en 2021. Superar ese nivel un año después sugeriría que las alzas de tasas por parte de la Reserva Federal no han sido suficientes, mientras que las esperanzas de que EE.
El año pasado demostró que Magnusson, actualmente director de inversiones de Garda, ahora reubicado en Wayzata, Minnesota, que supervisa más de $ 8 mil millones para inversores institucionales, ha estado al tanto mejor que la mayoría. Al 31 de marzo, según los datos más recientes disponibles, los fondos de oportunidad de valor relativo de renta fija de Garda tuvieron un rendimiento del 4.1 % en el primer trimestre, según el proveedor de datos Preqin, con sede en Londres. Esto fue en un momento en que los bonos del gobierno de EE.UU. estaban teniendo uno de sus peores trimestres desde la Guerra Civil. Los fondos de Garda también generaron un rendimiento del 2.7 % durante el período de 12 meses que finalizó el 31 de marzo y un rendimiento anualizado a tres años del 11.7 %, superando al bono agregado de EE. UU. de Bloomberg. Índice. El rendimiento del primer trimestre de Garda también superó el rendimiento de cinco de los seis fondos de cobertura con estrategias de arbitraje de renta fija, según el seguimiento del Alternative Investment Group de HSBC. Mientras tanto, reconocidos economistas como Janet Yellen desde entonces han reconocido que estaban equivocados sobre el camino de la inflación.
“Tratamos de estar en el momento para entender lo que está pasando”, Magnusson, 50, dijo en una entrevista telefónica.
“No hacía falta ser un genio para ver que los precios subían. Eso fue corroborado por lo que estábamos viendo con nuestros propios ojos” en abril y mayo pasados, dijo. “Los precios de los autos usados estaban subiendo en los datos de subasta disponibles públicamente y uno podía subirse a un auto, conducir y ver lotes de autos y lotes de concesionarios que estaban vacíos”, dijo Magnusson, quien creció en la remota península superior de Michigan. “También pudimos ver los datos de alquiler de Zillow y los precios de los contratos de alquiler. Cuando pelabas una capa de la cebolla, podías ver algo diferente: algo estaba fuera de los límites”.
IPC en casi el 9%?
Las estrategias de inversión de inflación de Garda se centran principalmente en los swaps de CPI, el mercado TIPS, las fijaciones de CPI y sus equivalentes en otras monedas. Es en las fijaciones donde los operadores parecen ser los más pesimistas sobre las perspectivas de inflación: prevén lecturas anuales del IPC de mayo a septiembre del 8.5% y más, una visión que, según Magnusson, resultará ser "más o menos correcta" o posiblemente más alta.
Los instrumentos fijos, o similares a los derivados relacionados con los valores del Tesoro protegidos contra la inflación, cotizaban a niveles esta semana que implican que la tasa anual del IPC del viernes para mayo será del 8.5 %, por encima de la expectativa del 8.2 % de los economistas encuestados por The Wall Street Journal y igualando el máximo de 40 años alcanzado en marzo. A partir de ahí, se prevé que la tasa del IPC suba al 8.8 % en agosto y septiembre antes de establecerse en el 8 % en octubre.
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Si esas expectativas se cumplen, lo más probable es que sorprendan a la mayoría de los inversores, que esperan que la inflación se desvanezca: las acciones han subido ocasionalmente en los últimos días ante la perspectiva de que la publicación del IPC del viernes para mayo podría mostrar una disminución de las presiones de los precios en relación con la de abril. 8.3% y las lecturas de 8.5% de marzo. Algunos han señalado precios a la baja en todo, desde semiconductores y contenedores de envío hasta fertilizantes como razones para el optimismo.
""La mayoría de las personas en el espacio de la inflación no tienen imaginación... Tratamos de pensar en los extremos y hacia dónde podrían llegar"."
Pero EE. UU. ya ha pasado un año completo de falsas esperanzas sobre la inflación. El pasado mayo, muchos apuntados el aumento de precios de abril de 2021 a las distorsiones temporales creadas por la pandemia, y se aferró a la idea de que sería transitorio. El universo de pronosticadores profesionales se mantuvo más o menos optimista sobre las perspectivas de una inflación elevada. Firmas de renombre de Goldman Sachs Group Inc.
GS,
al titán de bonos Pacific Investment Management Co. presentó perspectivas de inflación benignas. Y los formuladores de políticas de la Reserva Federal mantuvieron las tasas de interés cerca de cero, impulsando el Nasdaq Composite
COMP,
a un cierre récord el 19 de noviembre, mientras que Dow Industrials
DJIA,
y el S&P 500
SPX,
vio ganancias récord de puntos en un año el 31 de diciembre.
Ningún creciente sentimiento de preocupación se hizo evidente hasta que Noviembre 30, cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que "probablemente sea un buen momento para retirar" la palabra "transitoria" del vocabulario de la inflación. Mientras tanto, pronosticadores profesionales encuestados por la Reserva Federal de Filadelfia lentamente comenzaron a marcar sus pronósticos, mientras que los inversionistas se aferraron a las teorías de reversión a la media que sugerían que la inflación eventualmente volvería a su patrón histórico.
“En general, mucha gente se perdió el pico de la inflación porque hubo muchas corrientes cruzadas que lo hicieron muy diferente a los ciclos anteriores”, dijo Mike Skordeles, macroestratega senior de EE. UU. con sede en Atlanta en Truist Advisory Services. "Tuvimos un shock de oferta de base amplia y un shock de demanda, y nunca hemos tenido ese tipo de aumento simultáneo de demanda y shock de oferta al mismo tiempo en la economía moderna".
Aún así, dijo Skordeles, las presiones inflacionarias parecen estar disminuyendo y un año de lecturas altas "no marca una tendencia". El estratega dijo que "es demasiado pronto para decir" si la inflación ha entrado en un nuevo régimen. Y no está de acuerdo con la idea de que cualquiera podría haber predicho todos los factores que mantendrían alta la inflación, que incluyen la economía de EE. UU. año completo más fuerte de crecimiento desde 1984 hasta el año pasado, la demanda de vivienda impulsada por la pandemia y el shock exógeno de La guerra de Rusia contra Ucrania. Incluso si la inflación se mantiene elevada durante años, dijo, "la opinión de consenso es que después de que superemos estos próximos años, volveremos a una tendencia a largo plazo del 2%".
La Fed de Filadelfia encuesta de pronosticadores profesionales subraya esas expectativas optimistas: a partir de mayo, 34 pronosticadores esperaban que el IPC general cayera a una estimación mediana de 3.7% para el cuarto trimestre. A más largo plazo, vieron una inflación promedio de 2.8% anual durante los próximos 10 años.
Pero muchos ya se han equivocado completamente sobre dónde terminaría la inflación en 2022: A principios de este año, 36 pronosticadores esperaban que la inflación del IPC promediara 5.5% para el primer trimestre, 3.8% en el segundo y 2.7% para el tercero y el cuarto. En cambio, la inflación sorprendió a casi todos, disparándose dramáticamente por 7.5% en enero y manteniéndose cerca del 8% o más cada mes desde entonces.
“Tenías que usar tu imaginación”, dijo Magnusson. “La mayoría de las personas en el espacio de la inflación no tienen imaginación: comerciantes, personas que crean mercados, pronosticadores profesionales: prácticamente todos estaban equivocados, no porque estuvieran usando hojas de cálculo y modelos, sino porque no miraron a su alrededor. Y todos esos modelos se rompieron. Tratamos de pensar en los extremos y hacia dónde podrían llegar”.
Lo que hace que la opinión de Magnusson sobre la probabilidad de que la inflación finalice el año por encima del 7% es especialmente pertinente es que al menos uno de los principales responsables políticos de EE. UU., Lael Brainard ha dicho que está buscando una serie de lecturas de desaceleración para tener una mayor confianza en que la Fed pueda eventualmente alcanzar su objetivo del 2%. Pero la inflación está demostrando ser más duradera en un momento en que el banco central está en proceso de realizar una serie de aumentos agresivos de tasas de medio punto porcentual, mientras reduce su balance de $ 8.9 billones.
“Me siento aquí en mi escritorio y hablo con mis analistas y les pregunto: '¿En qué se basan en la Reserva Federal?' Algún día pueden tener razón, pero no este año”, dijo Magnusson. “Ya estamos bien entrados en el segundo año de inflación alta de un solo dígito. En algún momento, la inflación se dará la vuelta. Pero no creo que nadie en el mercado (el mercado de valores, el mercado de renta fija, en los EE. UU. en particular) realmente apreciara cómo la inflación dictaría los rendimientos en el precio de cada activo. Si no acertó con la inflación en el último año más o menos, no acertó en nada más en su cartera”.
En su opinión, los responsables de la formulación de políticas probablemente necesitarán aumentar la tasa de los fondos federales al 4 % o más para 2023, frente a la estimación actual del mercado del 3.25 % el próximo junio, frente al nivel actual entre el 0.75 % y el 1 %. Además, los funcionarios de la Fed "probablemente llegarán tan alto como sea necesario para acabar con la inflación", dijo. "Creo que al final tendrán éxito, pero no sé cuánto tendrán que subir las tasas para llegar allí".
“No sé con certeza, y nadie lo sabe con certeza, dónde terminará la inflación después de los próximos meses”, dijo Magnusson. “Pero no hemos tratado de llamar a un pico a la inflación, ni internamente ni para los inversores. Sabremos que hay un pico cuando miremos hacia atrás en tres o cuatro meses de datos. “
“La inflación es lo más importante en la vida de todos en este momento, en Estados Unidos y otros países”, dijo. “Tenemos que hacer esto bien o las consecuencias se sentirán en todas partes. No se trata solo de que los mercados financieros y los fondos de cobertura ganen dinero: se trata de que una de las instituciones más respetadas del mundo, la Reserva Federal, haga su trabajo y lo haga bien”.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/this-hedge-fund-manager-called-inflation-early-he-now-says-consumer-prices-will-finish-2022-at-a-level- que-grita-fracaso-por-la-federación-11654699936?siteid=yhoof2&yptr=yahoo