El repunte de los mercados emergentes del año ya está en peligro de desaceleración

(Bloomberg) — Están apareciendo grietas en el argumento alcista de Wall Street para los mercados emergentes como obstáculos —desde la derrota de 108 millones de dólares de Adani Group hasta los planes de aumento de tasas de la Reserva Federal— que impulsan un enfoque más selectivo de la inversión.

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Un repunte de principios de 2023 en los activos de las economías en desarrollo, impulsado por la reapertura de China y las esperanzas de condiciones financieras globales más flexibles, ya está comenzando a perder algo de impulso. A medida que surgen nuevos riesgos, Goldman Sachs Asset Management y JPMorgan Chase & Co. se encuentran entre los que promocionan estrategias más selectivas.

“Todavía no estamos en el entorno en el que se puede comprar indiscriminadamente”, dijo Angus Bell, director gerente de Goldman Sachs Asset Management en Londres. “Para los países que enfrentaron un estrés agudo el año pasado, no es realmente como si el entorno macro hubiera cambiado tan drásticamente como para que todos los problemas que enfrentaban ahora se hayan evaporado por completo”.

Para los inversores, los acontecimientos recientes son un recordatorio de lo rápido que puede cambiar el estado de ánimo en los mercados emergentes.

El índice MSCI Inc. para monedas en desarrollo registró el viernes su mayor pérdida en un día, al cierre, desde principios de diciembre, luego de que datos que mostraron que un mercado laboral en alza en EE. Eso llevó a TD Securities a cerrar su apuesta alcista en el real brasileño cuando la moneda se desplomó.

Mientras tanto, un indicador de acciones en desarrollo similar está recién saliendo de la primera pérdida semanal del año en medio de una venta masiva en el conglomerado indio en expansión de Gautam Adani y un repunte en la tensión entre Estados Unidos y China.

Todo esto contrasta fuertemente con un comienzo estelar de 2023 para la clase de activos, con Morgan Stanley Investment Management diciendo que la década de los mercados emergentes había comenzado. Caesar Maasry, jefe de investigación de estrategias de activos cruzados emergentes y director gerente de Goldman Sachs, todavía espera casi otro 10% de ganancias en acciones en desarrollo.

“No creo que haya espuma”, dijo Maasry en una entrevista telefónica. "Hay más potencial en el repunte de los mercados emergentes".

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Aun así, algunos activos empiezan a parecer más caros.

“Las principales razones a corto plazo que argumentan en contra de perseguir el repunte en este momento son su velocidad y magnitud”, dijeron analistas de JPMorgan, incluido Jonny Goulden, en una nota del 26 de enero. Según el análisis de la empresa sobre el apetito por el riesgo de las monedas emergentes, "se justifica cierta cautela a corto plazo".

Guido Chamorro, codirector de deuda en moneda fuerte de mercados emergentes en Pictet Asset Management en Londres, también mencionó el peligro de los aspectos técnicos del mercado para los bonos globales. En comparación con el año pasado, los inversores han adquirido con entusiasmo nueva deuda para construir posiciones sobreponderadas más pesadas, dijo.

“Si no hay baches en el camino por delante, esto no es un problema”, dijo. “Sin embargo, si vemos baches en el camino por delante, entonces podríamos ver una pequeña sacudida”.

Los flujos de inversión en fondos de bonos en moneda fuerte ya están disminuyendo un poco, mientras que los fondos de bonos en moneda local sufrieron una salida reciente, según datos de JPMorgan.

La deuda de Angola y Sudáfrica se ha vuelto relativamente cara, dijo Carlos de Sousa, inversionista de Vontobel Asset Management en Zúrich. Si bien ve ganancias de bonos más amplias en el futuro, existe un riesgo inherente en el sombrío panorama político y económico de Bolivia si las mareas globales cambian, dijo.

Polina Kurdyavko, directora de mercados emergentes de Bluebay Asset Management, dijo que prefiere la deuda de empresas con márgenes de ganancia estables y flujos de efectivo constantes, como las empresas de servicios públicos hidroeléctricos en América Latina y ciertos créditos cuasi soberanos con respaldo estatal.

Una estrategia de inversión más matizada es la que muchos en Wall Street están adoptando en medio de señales de que el impulso inicial del año en los mercados emergentes puede ser menos lineal en el futuro.

“Tienes la sensación de que una buena parte de los rendimientos del año pueden haberse cargado al principio”, dijo Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de BMO Wealth Management, quien se mantiene optimista sobre la promesa de la reapertura de China. “Pero en términos de trayectoria, parece que tiene mucho recorrido”.

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