El juego de viajes/reapertura sigue prosperando. Un administrador de fondos comparte sus acciones de viajes favoritas

Las acciones de viajes se vieron muy afectadas al comienzo de la pandemia en marzo de 2020, pero les ha ido mucho mejor a medida que los inversores comenzaron a adoptar el tema de la reapertura en previsión del final de la pandemia. Si bien la mayoría de las cosas en los EE. UU. se han vuelto a abrir después de los bloqueos generalizados, quedan algunos interrogantes sobre la industria de viajes.

Por ejemplo, muchas señales apuntan a una demanda reprimida de viajes de placer, pero los viajes de negocios todavía están en el aire. Entonces, ¿cómo pueden los inversores saber qué acciones de viajes son mejores que otras? Bryan Engler, de la firma de gestión patrimonial Kovitz Investment Group, compartió algunas de sus acciones de viajes favoritas.

Experiencia sobre bienes

En una entrevista, Engler cree que antes de la pandemia, la gente generalmente quería experiencias sobre bienes, especialmente en el mundo desarrollado. Explicó que, a medida que la gente se hacía más rica, su deseo de experiencias se convirtió en una asignación cada vez mayor de sus presupuestos.

COVID puso eso en espera, pero ahora está viendo una "demanda acumulada increíble" para viajes de placer. Agregó que muchas de las empresas que le gustan ofrecen mayores retornos sobre el capital que el mercado en general y deberían cotizar en múltiplos premium.

“A medida que observamos el espacio, vemos el regreso casi seguro de los viajes para un grupo de empresas que son mejores que el promedio y el potencial aún para obtener retornos muy atractivos desde aquí”, opina Engler.

Engler describió a Expedia y Booking, en particular, como "negocios increíbles". Le gustan las agencias de viajes en línea, aunque no es muy optimista con los hoteles en general. Engler también es optimista sobre Walt Disney y varias acciones con exposición indirecta a los viajes.

Las Vegas Sands

La única acción relacionada con hoteles que a Engler le gusta particularmente es Las Vegas Sands, sobre la cual es “muy optimista”. Señaló que a finales de año, el operador del casino resort habrá vendido sus propiedades homónimas en el Strip de Las Vegas y se quedará con sus propiedades en Macao y Singapur. 

Las Vegas Sands ya se comprometió con una transacción para vender sus propiedades en el Strip de Vegas, que espera generar alrededor de $ 6 mil millones en ganancias. El Marina Bay Sands es tan icónico que su imagen es a menudo lo que viene a la mente cuando se piensa en Singapur. 

Engler describe la propiedad de Las Vegas Sands en Singapur como “probablemente el hotel más importante del mundo. Antes de COVID, estaba generando aproximadamente $ 1.7 mil millones en EBITDA, y puede ser la "propiedad más grande y rentable de la Tierra".

“Se han tomado este tiempo durante COVID para reinvertir rápidamente en espacio, incluidas las salas de reuniones y el casino”, dice Engler. “Creemos que a medida que pase el tiempo, esa propiedad y la demanda allí superarán con creces lo que vimos antes de COVID”.

Agregó que en este momento todos están nerviosos por las propiedades en Macao y señaló un par de problemas que están sucediendo allí. Engler señaló que China está tomando medidas enérgicas contra los juegos de azar y VIP, que a veces se utilizan para lavar dinero y sacarlo del país.

Sin embargo, Las Vegas Sands tiene muy poca exposición a ese tipo de apuestas VIP en China y está más enfocado en el espacio masivo premium. Engler espera que China elimine su política de no COVID y renueve la concesión de la compañía en gran medida en el mismo formato que vimos antes de COVID.

"Si junta todo eso, puedo pintar un caso mirando hacia el futuro, 2025, 2026, cuando el mundo se normalice nuevamente, este negocio probablemente tenga un poder de ganancias mucho más allá de los picos anteriores".

Engler ve un "enorme potencial en el margen de seguridad" para Las Vegas Sands, ya que será casi neutral en cuanto a deuda neta después de la venta de las propiedades del Strip de Las Vegas, una hazaña rara para un operador de casino. La empresa es una posición más nueva para Kovitz, que la compró en la segunda mitad de 2021. 

Según Engler, al restar los valores de la propiedad de Singapur y Las Vegas Strip, obtienes todo en Macao gratis. Él cree que cuando China levante sus restricciones, la propiedad de Macao despegará. 

“A la gente de esa zona le encanta apostar”, dice Engler. “Regresarán a Macao cuando eso suceda… Las Vegas Sands no solo quiere ser un destino de juego. Hace años, era solo un destino de juego, pero se benefició al agregar toda esa capacidad de entretenimiento. Ahí es donde quiere ir Macao, más familiar y exclusivo”.

Expedia y Booking Holdings

Kovitz es dueño tanto de Booking como de Expedia, aunque Engler dice que las tesis para ellos son ligeramente diferentes. Describió a Booking como la "principal OTA del mundo". 

Él cree que Booking es "con mucho, la mejor OTA que jamás haya existido", en parte debido a su cultura, que está extremadamente enfocada en la excelencia en marketing. A Engler le gusta el equipo directivo de la empresa y casi todo lo relacionado con él. Booking cotizaba cerca de un máximo histórico con una capitalización de mercado de alrededor de $ 103 mil millones, pero desde entonces ha disminuido.

“Cuando observamos cómo se verá la actividad normalizada cuando superemos el COVID, la actividad estará muy por encima de los niveles de 2019”, afirma Engler. "... Tiene todas las características de cómo se ve un compuesto".

Cree que Expedia sería una de las mejores empresas del mundo si Booking no existiera. Engler señaló que Expedia está más centrado en los EE. UU., pero Booking tiene mucha exposición europea. Explicó que Barry Diller llegó a Expedia antes de COVID y reemplazó a todo el equipo de gestión. Diller comenzó a eliminar el "gasto de capital derrochador".

"Ahora estamos viendo un negocio con operaciones mucho mejores en el futuro y cómo compite con Booking y cómo la economía se reflejará en el estado de resultados", explicó Engler. "Es más una historia de recuperación de autoayuda, pero todavía tiene todos esos vientos de cola de viajes que regresan".

Walt Disney

La única acción a la que la empresa tiene exposición en el lado de la experiencia de la ecuación es Walt Disney. Dijo que está bastante claro que la demanda en los parques de la compañía ahora es más alta que los niveles de 2019, aunque la capacidad está limitada por elección debido a COVID. 

A Engler le gusta todo lo que Disney ha hecho en sus parques y agregó que el gasto promedio de quienes vienen al parque ha aumentado significativamente. Alrededor del 20% de la asistencia al parque es de extranjeros, que aún no han regresado.

“Estuvimos en Disneylandia en el verano y estaba repleto”, dijo. “No importa si son máscaras o no máscaras. La asistencia es completa. Su mayor problema en muchas industrias, especialmente en la hotelería, es que están luchando para que la mano de obra regrese por completo, pero creo que es temporal”.

Engler señaló que Disney es más complicado porque no se trata solo de viajar. Es un gran negocio de entretenimiento. Sin embargo, señaló que la compañía ha sido un “activo de cien años” y está en su centenario en este momento. 

“Es uno de los negocios en los que tenemos más confianza”, afirma Engler. “Tiene otros cien años por delante. Es una potencia de contenido que tiene la capacidad única de unir todas las partes de su volante empresarial”.

Él cree que Disney disfruta de un ciclo virtual que ningún otro jugador tiene la capacidad de ofrecer. Engler cree que el brazo de entretenimiento de Disney es probablemente el brazo de entretenimiento más prolífico del mundo, ya que la compañía domina la taquilla. Sin embargo, también señaló que los productos lineales de la compañía, como ESPN, enfrentan desafíos a medida que los consumidores cortan el cable y pasan a la transmisión. 

No obstante, Disney+ está dominando el mercado de la transmisión, y su número de suscriptores se ha disparado dramáticamente y muy por encima de las expectativas. El servicio de transmisión alcanzó sus objetivos iniciales antes de tiempo. Engler ve a Disney+ como el servicio de transmisión número dos después de Netflix.

Acciones de viajes derivados

Engler también discutió sus tesis sobre lo que él describe como "acciones de viaje derivadas", que incluyen Visa, Mastercard y American Express. Algunos de los negocios más rentables de estas empresas provienen de la actividad transfronteriza, que requiere cierto nivel de viajes internacionales para regresar.

Señaló que Visa y Mastercard se vieron presionadas cuando los inversores comenzaron a preocuparse por algunos de los nuevos modelos de pago. La actividad transfronteriza es el negocio más rentable de ambas compañías de tarjetas de crédito, por lo que los viajes internacionales deben recuperarse por completo para que esa actividad se recupere. 

Sin embargo, Engler ve señales de que regresará. Describió que Visa tiene “uno de los fosos más fuertes del mundo”. Engler no cree que la tendencia de comprar ahora y pagar después sea una amenaza. Señaló que muchos modelos de negocios de fintech que llegan al mercado se basan en Visa o Mastercard para escalar su negocio, por lo que los ven como un "amigo".

“A todo el mundo le gusta odiar las tarifas de las tarjetas de crédito y cuánto saca el sistema de crédito de una transacción”, dice Engler. "... pero no son la parte del mercado que se lleva la mayoría de estas tarifas".

Philip Morris

Él ve a Philip Morris como otra acción derivada de los viajes debido a los beneficios que disfruta a través de las ventas de sus productos en las tiendas libres de impuestos frecuentadas por los viajeros. El fabricante de cigarrillos es la posición número dos de Kovitz, y la empresa ha sido propietaria durante algunos años. 

Engler siente que es un error no ser dueño de Philip Morris. Aunque se trata de acciones de tabaco, espera que más de la mitad de los ingresos de la empresa provengan de su cartera de riesgo reducido para 2025. La empresa ofrece productos con una reducción del 95 % al 98 % en el riesgo de cáncer, y su cartera de riesgo reducido es actualmente el claro líder en el espacio a nivel mundial.

Michelle Jones contribuyó a este artículo.