Los desafíos más difíciles para las criptomonedas están por venir

Con más de $ 1 billón en valor de criptomoneda eliminado desde el punto más alto de 2021, muchos inversores pueden verse tentados a ingresar a la órbita de la criptomoneda a un precio más bajo y potencialmente atractivo.

Después de todo, las drásticas reducciones anteriores en las valoraciones de las criptomonedas han sido seguidas por un crecimiento explosivo, y toda esta volatilidad podría justificarse como la proceso de descubrimiento de precios esperado con baches de una nueva e importante clase de activos.

Sin embargo, los riesgos más profundos para la inversión en criptomonedas pueden estar por delante, en lugar de en el espejo retrovisor. Los inversores que contemplan una asignación a largo plazo a las criptomonedas deben permanecer cautelosos por cinco razones principales.

Después de una primera década deslumbrante, bitcoin se ha convertido en un adolescente algo problemático. En sus primeros días embriagadores, bitcoin tenía una correlación cercana a cero con acciones y materias primas generales, lo que brindaba el potencial para una verdadera diversificación de cartera.

Sin embargo, a medida que la inversión en criptomonedas se ha vuelto más común, y especialmente desde 2020, la correlación de bitcoin con las acciones y los bonos de EE. UU. ha aumentado considerablemente y se ha mantenido consistentemente positiva.

Eso podría estar bien si Bitcoin ofreciera rendimientos espectaculares ajustados al riesgo como compensación. Desafortunadamente, la evidencia empírica reciente muestra lo contrario: desde 2018, el rendimiento ajustado al riesgo de bitcoin ha sido bastante anodino en comparación con las acciones y los bonos.

A pesar de todo el bombo publicitario como el oro digital, las criptomonedas no han demostrado propiedades de "refugio seguro" o de lucha contra la inflación cuando se enfrentan a la volatilidad real del mercado o al primer episodio real de inflación grave en los mercados desarrollados.

Entre 2010 y 2022, bitcoin registró 27 episodios de retiros del 25% o más. En comparación, las acciones y las materias primas registraron solo uno cada uno. Incluso en la venta masiva del mercado relacionada con la pandemia de marzo de 2020, bitcoin sufrió reducciones significativamente más profundas que las clases de activos convencionales como acciones o bonos.

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Del mismo modo, mientras que el suministro fijo de bitcoin, codificado en su cadena de bloques, podría implicar una resistencia a la degradación monetaria, en los episodios recientes de inflación global elevada, bitcoin ha brindado una protección limitada contra la inflación con precios que caen incluso cuando la inflación aumenta en los EE. UU., Reino Unido y Estados Unidos. Europa.

Las criptomonedas siguen siendo profundamente problemáticas desde una perspectiva ambiental, social y de gobernanza, o ESG. Eso es cierto incluso si la transición de la prueba de trabajo a la prueba de participación que la plataforma de software basada en blockchain, ethereum, está encabezando, reduce el consumo masivo de energía que sustenta la criptominería y la validación.

Desde el punto de vista medioambiental, bitcoin, que representa más del 40 % de la capitalización actual del mercado de criptomonedas, seguirá utilizando un proceso de validación en el que una sola transacción requiere suficiente energía para alimentar el hogar estadounidense medio durante dos meses.

Socialmente, la promesa de inclusión financiera de las criptomonedas también parece exagerada, con la riqueza criptográfica distribuida de manera tan desigual como la riqueza convencional, y con servicios de pago simples basados ​​en teléfonos como M-Pesa en Kenia o los programas piloto de remesas internacionales de Grameen Bank en Bangladesh que ya brindan una plataforma digital. para hogares sin servicios bancarios, sin la necesidad de una nueva moneda o infraestructura de pago.

Lo más preocupante para inversores con objetivos ESGSin embargo, están los problemas de gobernanza con las criptomonedas cuyos marcos descentralizados y anonimato las hacen especialmente atractivas para actividades ilícitas, lavado de dinero y evasión de sanciones.

El aumento del comercio entre el rublo y las criptomonedas luego de las sanciones a Rusia después de la guerra de Ucrania sugiere que la evasión de las sanciones financieras no es solo una preocupación teórica. La manipulación del mercado es otra área de preocupación de la gobernanza, especialmente con personas famosas que influyen en las criptomonedas y que pueden hacer que los precios del mercado se disparen o se desplomen con impunidad.

Incluso dejando de lado la reciente implosión de la moneda estable Terra, el universo sobreviviente de las monedas estables enfrenta un riesgo potencialmente existencial: bien podrían volverse redundantes una vez que las monedas digitales del banco central, también llamadas CBDC, se vuelvan comunes. Esto se debe a que un dólar, euro o libra esterlina digital proporcionaría toda la funcionalidad de las monedas estables, pero casi sin riesgo de liquidez o crédito.

En otras palabras, incluso si las monedas estables se transformaran de su estado actual como fondos del mercado monetario no regulados (con transparencia limitada o auditoría de reservas) en tokens digitales regulados, no generarían ningún beneficio sobre los CBDC. Es importante destacar que estas monedas digitales del banco central pueden no ser una perspectiva lejana. China ya ha lanzado una moneda electrónica conocida como yuan digital o e-CNY.

La Fed publicó un estudio largamente esperado sobre un dólar digital a principios de 2022, y el BCE compartirá sus hallazgos sobre la viabilidad de un euro digital en 2023.

Finalmente, la falta de una regulación de criptomonedas clara y uniforme, tanto dentro como entre países, crea una gran incertidumbre para los inversores a largo plazo. Todavía no está claro en los EE. UU., por ejemplo, cuándo una criptomoneda cae bajo el marco regulatorio de un valor sujeto a las regulaciones de la Comisión de Bolsa y Valores y cuándo se considera que es un activo o una mercancía como Bitcoin y Ether.

De hecho, en algunos países, las criptomonedas se enfrentan a una prohibición total. La prohibición abrupta de China de todo el comercio y la minería de criptomonedas en 2021 es un ejemplo destacado, pero de ninguna manera el único. Los reguladores también se han preocupado por las fallas notables y repetidas en la infraestructura que respalda la minería y el comercio de criptomonedas, otra área donde sigue existiendo una incertidumbre regulatoria significativa.

Por supuesto, el impulso, la especulación minorista y el "miedo a perderse algo" pueden continuar elevando el precio a corto plazo de bitcoin, ether y otras criptomonedas. Pero hay suficientes nubes oscuras en el horizonte de las criptomonedas que los inversores a largo plazo tal vez deseen observar detenidamente desde el margen para comprender mejor la realidad frente a la ficción y el valor real frente a la exageración de las redes sociales antes de decidir cómo, dónde y si invertir en el ecosistema criptográfico. .

— Por Taimur Hyat, director de operaciones de PGIM.