El momento de comprar la caída se acerca rápidamente, para un país

(Bloomberg) — Los inversionistas miran más allá de una recesión mundial que se avecina y ven que un país, y sus mercados financieros, emergen con más fuerza del otro lado.

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Las acciones y los bonos estadounidenses liderarán la salida de la actual ola de turbulencias del mercado, según los encuestados en la última encuesta de MLIV Pulse. Mientras tanto, consideran que es casi una apuesta pareja si la economía del Reino Unido o la zona del euro caerán primero en una depresión.

Alrededor del 47% de los 452 encuestados esperan que el Reino Unido gane ese premio no deseado, lo que quizás refleje mayores riesgos para la estabilidad financiera en ese país, en comparación con el 45% que dijo que Europa. Solo el 7% vio a EE. UU. convertirse en la primera economía en romperse. Y tanto un repunte estadounidense como una recesión europea prolongada plantearán diferentes conjuntos de riesgos para la riqueza y la desigualdad de ingresos.

La brecha transatlántica refleja la guerra en Ucrania y la crisis energética, lo que agrega presiones económicas a largo plazo en toda Europa que son menos frecuentes en los EE. UU. Aun así, los inversores indicaron que es casi tan probable que la Reserva Federal como el Banco Central Europeo o el Banco de Inglaterra detengan primero su ciclo de subidas de tipos de interés.

Es más, la encuesta también indica que cualquier recesión puede terminar siendo un gran esfuerzo para Europa y el Reino Unido, mientras que una abrumadora mayoría de los inversores, un 69 %, dice que EE. UU. capeará mejor la tormenta y emergerá como el ganador relativo entre principales economías de las crisis en serie de este año.

La encuesta destaca las implicaciones claras para la asignación de activos. Alrededor del 86% de los inversores esperan que los mercados de EE. UU. se recuperen primero, y los encuestados prefieren ligeramente las acciones a los bonos.

Ese resultado sugiere que la prima de larga data para las acciones de EE. UU. permanecerá en su lugar, y que a medida que se hace evidente la tendencia alcista máxima, los inversores están preparados para regresar a los mercados del Tesoro de EE. UU. en masa.

Hay al menos tres razones potenciales que podrían explicar por qué tantos inversores consideran que es probable que EE. UU. detenga primero las subidas de tipos, permitiendo que la economía y los mercados de activos se recuperen, a pesar de que los riesgos de recesión son mucho más graves en otros lugares.

El primero es la preocupación por la estabilidad financiera mundial. Dado el estatus del dólar como la principal moneda de reserva del mundo, EE. UU. puede mostrarse reacio a continuar subiendo las tasas ante la creciente agitación mundial, incluso si su lugar principal está fuera de EE. UU.

Una segunda idea a considerar es que la Fed comenzó primero con aumentos agresivos de las tasas jumbo, lo que sugiere que su trabajo también puede hacerse primero. Eso está respaldado por los datos de la encuesta, ya que la mayoría de los inversores ven a EE. UU. como el país con más probabilidades de sofocar la inflación.

Y una tercera razón importante para creer que la Fed puede detenerse primero es simplemente porque así lo ha dicho. El banco central de EE. UU. ha telegrafiado su deseo de adelantar las subidas de tipos para que pueda mantenerse durante un período considerable, a un nivel restrictivo, a partir de principios del próximo año. Ni el Banco de Inglaterra ni el BCE han sido tan explícitos en su orientación a futuro.

La encuesta encontró algunas divisiones interesantes entre los inversores minoristas y profesionales. Por ejemplo, las acciones estadounidenses se vieron más favorecidas por el comercio minorista que los bonos estadounidenses, lo que sugiere que el reciente mercado bajista de las acciones no ha roto de forma permanente la mentalidad de comprar en la caída. Los inversores minoristas también eran más propensos a señalar que el Reino Unido entraría primero en recesión.

Una advertencia para pensar: la desigualdad. El riesgo a la baja (tácito) para EE. UU. si los resultados de la encuesta se cumplen podría ser una ampliación de las brechas de ingresos y riqueza.

Las subidas de tipos de la Fed han afectado más a los sectores sensibles a los tipos de interés, como el inmobiliario. Algunos posibles propietarios de viviendas por primera vez ya se han visto obligados a renunciar a la creación de riqueza a través de la compra y, en cambio, al alquiler.

Y el objetivo explícito del banco central es enfriar la economía a través de un ablandamiento del mercado laboral. Si eso sucede, mientras que los mercados financieros de EE. UU. son los primeros en recuperarse, podría magnificar las diferencias de riqueza. Los activos financieros en recuperación, propiedad desproporcionadamente de los hogares más ricos, se yuxtapondrían con el estancamiento de los ingresos laborales de los salarios y los inquilinos atrapados por las tasas en aumento.

Es poco probable que Europa y el Reino Unido escapen a la creciente desigualdad. Mientras que la riqueza de casi todo el mundo se reduce en una depresión, los menos ricos tienden a perder más. Y las recesiones inflacionarias son lo peor de ambos mundos, porque la inflación es un impuesto regresivo de facto: golpea a los más pobres que gastan la mayor proporción de su ingreso disponible.

Los encuestados son mucho más pesimistas de que el Reino Unido y la zona del euro puedan controlar el costo de la vida, con solo el 11 % y el 16 %, respectivamente, esperando que el BOE o el BCE logren sofocar la inflación en 2023, frente al 65 % en EE. UU.

En el Reino Unido, el llamado medio apretado puede estar en un momento particularmente tórrido, si el 73% de los encuestados que creen que el país enfrentará un colapso inmobiliario el próximo año están en lo correcto. La vivienda es un poderoso impulsor de los efectos de la riqueza, y la caída de los precios de la vivienda tiende a impedir cualquier efecto de goteo en el resto de la economía. El resultado podría ser un empeoramiento de la desigualdad incluso cuando el grupo de ingresos medios vea una caída en los precios de los activos.

Sin embargo, al final, la encuesta recuerda el dicho de Warren Buffett: “Te diré cómo hacerte rico. Cierra las puertas. Ten miedo cuando los demás sean codiciosos. Se codicioso cuando otros son miedosos.''

Para aquellos que buscan beneficiarse del rendimiento superior de la economía y el mercado de activos de EE. UU., el momento de hacerlo no es después de que la costa esté despejada y el camino sea obvio. Es cuando la halconidad máxima y el miedo invaden.

Entonces, una lectura de los resultados generales de la encuesta es la siguiente: en algún momento, mucho antes que en el Reino Unido o Europa, tendrá sentido comprar la caída en los EE. UU., incluso si ese momento no es exactamente ahora.

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