Es poco probable que la caída del mercado de valores haga que la Fed deje de endurecer

La caída actual en el mercado de valores puede estar asustando a algunos inversores, pero se considera poco probable que asuste a los funcionarios de la Reserva Federal lo suficiente como para desviarse de su política actual.

De hecho, Wall Street está mirando a una Reserva Federal que podría incluso hablar más duro esta semana, ya que aparentemente está enfrascada en una lucha contra los máximos generacionales de inflación en medio de la agitación del mercado.

Goldman Sachs y Bank of America han dicho en los últimos días que ven mayores posibilidades de un banco central aún más agresivo, lo que significa una mejor posibilidad de que aumenten aún más las tasas de interés y otras medidas que revertirían la política monetaria más fácil en la historia de Estados Unidos.

Ese sentimiento se está extendiendo y está provocando que los inversores cambien el precio de un mercado de valores que había estado alcanzando nuevos máximos históricos de manera constante, pero que ha dado un giro brusco en la otra dirección en 2022.

“El S&P ha bajado un 10%. Eso no es suficiente para que la Fed vaya con una columna vertebral débil. Tienen que mostrar cierta credibilidad sobre la inflación aquí”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. “Doblegarse ante el mercado tan rápidamente sin hacer nada con respecto a la inflación sería una mala imagen para ellos”.

En los últimos dos meses, la Fed ha dado un giro brusco a la inflación, que se encuentra en un máximo de casi 40 años.

Los funcionarios del banco central pasaron la mayor parte de 2021 calificando los rápidos aumentos de precios como "transitorios" y prometiendo mantener las tasas de préstamo a corto plazo ancladas cerca de cero hasta que vieran el pleno empleo. Pero con una inflación más duradera e intensa que las previsiones de la Fed, los formuladores de políticas han indicado que comenzarán a subir las tasas de interés en marzo y a endurecer la política en otros lugares.

Donde el mercado había podido contar con que la Fed intervendría con la relajación de la política durante las correcciones anteriores, se considera poco probable que una Fed comprometida con la lucha contra la inflación intervenga y detenga la hemorragia.

“Eso entra en la naturaleza circular de la política monetaria. Aumenta los precios de los activos cuando pisan a fondo, y los precios de los activos caen cuando retroceden”, dijo Boockvar. “La diferencia esta vez es que tienen tasas en cero y la inflación está en 7%. Así que no tienen más remedio que reaccionar. En este momento, todavía no van a dar la vuelta a los mercados”.

El Comité Federal de Mercado Abierto, que fija las tasas de interés, se reúne el martes y el miércoles.

La Fed tiene un historial considerable de revertir el rumbo ante la agitación del mercado.

Más recientemente, los formuladores de políticas cambiaron de rumbo después de una serie de aumentos de tasas que culminaron en diciembre de 2018. Los temores de una desaceleración económica mundial frente a un endurecimiento de la Fed llevaron a la peor derrota de Nochebuena del mercado en la historia ese año, y el año siguiente vio múltiples recortes de tasas para calmar a los inversionistas nerviosos.

Hay diferencias aparte de la inflación entre este momento y ese lavado del mercado.

DataTrek Research comparó diciembre de 2018 con enero de 2022 y encontró algunas diferencias clave:

• Una caída del 14.8% entonces en el S&P 500 en comparación con el 8.3% actual, al cierre del viernes.
• Una caída en el índice industrial Dow Jones de 14.7% entonces a 6.9% ahora.
• El índice de volatilidad de Cboe alcanzó un máximo de 36.1 entonces a 28.9 ahora.
• Los diferenciales de bonos de grado de inversión en 159 puntos básicos (1.59 puntos porcentuales) entonces a 100 ahora.
• Diferenciales de alto rendimiento de 533 puntos básicos frente a los 310 puntos básicos actuales.

“Sea cual sea la medida en que la Fed busca evaluar el estrés de los mercados de capital... no estamos ni cerca del mismo punto que en 2018, cuando el banco central reconsideró su postura de política monetaria”, escribió el cofundador de DataTrek, Nick Colas, en su nota diaria.

“Dicho de otra manera: hasta que tengamos una mayor liquidación de activos de riesgo, la Fed simplemente no estará convencida de que aumentar las tasas de interés y reducir el tamaño de su balance en 2022 probablemente cause una recesión en lugar de un aterrizaje suave”, dijo. adicional.

Pero la acción del mercado del lunes se sumó a las aguas turbulentas.

Los principales promedios cayeron más del 2% al mediodía, y las acciones tecnológicas sensibles a las tasas en el Nasdaq se llevaron la peor parte, con una caída de más del 4%.

El veterano del mercado, Art Cashin, dijo que cree que la Fed podría darse cuenta de la venta reciente y abandonar su posición restrictiva si la carnicería continúa.

“La Fed está muy nerviosa por estas cosas. Podría darles una razón para frenar un poco su paso”, dijo Cashin, director de operaciones de piso de UBS, el lunes en “Squawk on the Street” de CNBC. “No creo que quieran ser demasiado abiertos al respecto. Pero créanme, creo que tendrán la espalda del mercado si las cosas empeoran, si no tocamos fondo aquí y damos la vuelta y siguen vendiendo hasta fines de la primavera, principios del verano”.

Aún así, los estrategas y economistas del Bank of America dijeron en una nota conjunta el lunes que es poco probable que la Fed se mueva.

El banco dijo que espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, señale el miércoles que "todas las reuniones son en vivo" con respecto a aumentos de tasas o medidas de ajuste adicionales. Los mercados ya están valorando al menos cuatro aumentos este año, y Goldman Sachs dijo que la Fed podría subir en cada reunión a partir de marzo si la inflación no disminuye.

Si bien es probable que la Fed no establezca planes concretos, tanto Bank of America como Goldman Sachs ven que el banco central asiente hacia el final de sus compras de activos en el próximo mes o dos y un resumen total del balance general para comenzar a mediados de año.

Aunque los mercados esperaban que la reducción de la compra de activos llegara a una conclusión completa en marzo, BofA dijo que existe la posibilidad de que el programa de flexibilización cuantitativa se detenga en enero o febrero. Eso, a su vez, podría enviar una señal importante sobre las tasas.

“Creemos que esto sorprendería al mercado y probablemente señalaría un giro aún más agresivo de lo que ya se esperaba”, dijo el equipo de investigación del banco en una nota. "La conclusión de la reducción anunciada en esta reunión aumentaría las probabilidades que asignamos a un aumento de 50 pb en marzo y otro aumento potencial de 50 pb en mayo".

Los mercados ya han descontado aumentos de cuatro cuartos de punto porcentual este año y se inclinaban hacia un quinto antes de reducir esas probabilidades el lunes.

La nota continuó diciendo que un mercado preocupado por la inflación "probablemente continuará intimidando a la Reserva Federal para que aumente más las tasas este año, y esperamos un retroceso limitado de Powell".

Boockvar dijo que la situación es el resultado de una política fallida de "objetivo de inflación promedio flexible" adoptada en 2020 que priorizó los empleos sobre la inflación, cuyo ritmo ha generado comparaciones con fines de la década de 1970 y principios de la de 1980 en un momento de política de banco central fácil.

“No pueden imprimir trabajos, así que no conseguirán que los restaurantes contraten gente”, dijo. “Entonces, toda esta idea de que la Reserva Federal puede influir de alguna manera en los empleos es engañosa en el corto plazo. Aquí hay muchas lecciones perdidas de la década de 1970”.