El mercado de valores parece un oso. Cómo evitar ser comido.

Tamano del texto

Como Winnie the Pooh en el bosque de los cien acresLos inversores han vivido con la ingenua visión del mundo de que todo estará bien. Ese tipo de pensamiento puede ser mutilado en un mercado bajista.

El

Nasdaq Composite
is ya en un mercado bajista, y la

S & P 500
es probable que haga lo mismo, incluso si todavía no ha cumplido con la definición precisa de una caída del 20%. Después de todo, el índice ha caído un 14 % desde su máximo histórico de enero después de caer un 0.2 % la semana pasada, mientras que casi la mitad de las acciones que lo componen han caído al menos un 20 %, a medida que sus valoraciones se contraen y sus ganancias se desaceleran.

Es el tipo de liquidación que, en el pasado, habría enviado a los inversores al mercado para comprar sus acciones favoritas, sabiendo que no les ocurriría ningún daño grave. Pero “ahora, cualquier fortaleza que se manifieste en los mercados de valores se utiliza como una oportunidad para vender, una clara señal de que el camino de menor resistencia sigue siendo a la baja, a menos que se demuestre lo contrario”, escribe David Rosenberg, economista jefe de Rosenberg Research.

En ninguna parte fue eso más claro que en la reacción a la semana pasada Reunión del Comité Federal de Mercado Abierto.

La Reserva Federal no sorprendió a nadie cuando elevó las tasas de interés en medio punto porcentual y anunció los detalles de cómo reduciría su balance. Y tampoco tuvo mucha reacción al anuncio. Fue solo cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que el banco central no planea subir las tasas de interés en tres cuartos de punto que el mercado despegó, con el S&P 500 terminando con un 3%, su mayor ganancia desde el 18 de mayo de 2020.

Incluso entonces, eso se sintió un poco fuera de lugar. Medio punto sigue siendo medio punto, y los comentarios de Powell sobre la "tasa neutral" (ni lo suficientemente baja como para impulsar la economía ni lo suficientemente alta como para dañarla) del 2% al 3% parecían terriblemente bajas, dado el ritmo actual de inflación. Dennis DeBusschere, fundador de 22V Research, observa que algunos inversionistas macro colocan la tasa neutral hasta en un 4%, y que la mayoría cree que será muy difícil controlar la inflación sin causar una desaceleración económica, a pesar del objetivo de Powell de una tasa "suave o blanda". aterrizaje."

La conclusión de DeBusschere: “Nadie cree lo que dijo Powell el miércoles”.

Eso quedó claro el jueves, cuando el mercado de valores devolvió esas ganancias, y algo más. No se trataba solo de que los inversores reconsideraran la postura de política monetaria del banco central; aunque, con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años vuelve a subir por encima del 3%, eso era probablemente parte del problema. También lo fueron los datos económicos que mostraron caída de la productividad de los trabajadores y los costes laborales unitarios se disparan un 11.6 %, malas noticias para una economía que lucha contra una alta inflación.

Incluso Datos mixtos de nóminas del viernes—los 428,000 empleos agregados superaron el pronóstico de consenso de los economistas de 396,000, pero la tasa de participación de la fuerza laboral se negó a moverse— se tomó como una señal para vender tanto acciones como bonos. “La Fed tiene más trabajo por hacer y el mercado lo sabe”, escribe Michael Darda, economista jefe de MKM Partners.

De hecho, parece como si ahora estuviéramos en un entorno donde las buenas noticias son malas noticias y las malas noticias son malas noticias, que en última instancia podrían convertirse en buenas noticias. Eso no es tan loco como parece. Frank Gretz, analista técnico de Wellington Shields, señala que los mercados bajistas terminan cuando todos los que necesitan vender han vendido, y eso sucede solo cuando los inversores tienen motivos para vender. “Las malas noticias inducen a vender, y eliminar las ventas es la forma en que ocurren los mínimos”, escribe Gretz.

El sentimiento también sugiere que nos estamos acercando a ese punto, dice Lori Calvasina, jefa de estrategia de acciones de EE. UU. en RBC Capital Markets.

La encuesta de sentimiento de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales encontró que el porcentaje de encuestados optimistas disminuyó a solo el 16.4%, antes de rebotar al 26.9% para la semana que finalizó el 4 de mayo. Pero los datos de posicionamiento de la CFTC aún mostraban una falta de capitulación entre los profesionales. Y el

Volatilidad de Cboe
índice, o VIX, el indicador de miedo del mercado, aunque alto en 30.19, está por debajo de sus picos de la última década.

Para Calvasina, eso indica un mercado probablemente en medio de un susto de crecimiento, como los de 2015 y 2018, pero eso aún podría tener más desventajas, con el S&P quizás cayendo a 3,850. “Creemos que los datos continúan pintando una imagen de miedo extremo y una oportunidad contraria para los inversores a más largo plazo, a pesar de que hay margen para un mayor movimiento/más caídas en el corto plazo en algunos indicadores”, agrega.

Aún así, los mercados bajistas no terminan porque queramos que lo hagan. Por lo general, algo sucede para cambiar el sentimiento, y cuatro cosas podrían encajar, dice Louis-Vincent Gave, director ejecutivo de Gavekal Research: la Reserva Federal se vuelve moderada, los precios del petróleo colapsan, el dólar en recuperación cae o los activos se vuelven tan baratos que son irresistibles. . “Si tales desarrollos no se desarrollan, hay pocas razones para pensar que las tendencias de este año… cambiarán”, escribe Gave.

Hasta que lo hagan, es mejor ser un Eeyore que un Pooh.

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