Llámelo el mercado de valores del “Sí, pero”.
Sí, pero… es difícil entender por qué el mercado reaccionó con tanto entusiasmo a las noticias de la semana. Los inversores comenzaron la semana esperando, si no fuera por una recesión, luego por al menos algunas señales de que la economía se está desacelerando lo suficiente como para evitar que la Reserva Federal aumente aún más las tasas de interés. Pero el índice ISM no manufacturero llegó más fuerte de lo esperado, como se hizo pedidos de bienes duraderos y del Informe de ofertas de trabajo de Jolts. Los datos de nóminas de junio, lo más destacado de los informes económicos, parecían particularmente sólidos: economía agregó 372,000 empleos el mes pasado, casi 100,000 más de lo que habían pronosticado los economistas, y eso inicialmente provocó que el mercado de valores se vendiera.
Sí, pero... el informe de empleos, en particular, podría no haber sido tan bueno como parecía. Si bien el número de establecimientos fue muy fuerte, la encuesta de hogares mostró una pérdida de 300,000 puestos de trabajo, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en el 3.6% solo porque la fuerza laboral se contrajo. Al mismo tiempo, los ingresos medios por hora aumentaron apenas un 0.3% en junio desde el nivel de mayo, por debajo de la tasa de inflación.
Esas son buenas noticias en el frente de la inflación: mantener los salarios al nivel de los precios es una de las formas en que se vuelven rígidos, observa el estratega de Deutsche Bank, Alan Ruskin, y podría indicar un aterrizaje suave de la economía si los trabajadores tienen suficiente efectivo ahorrado para evitar un colapso en el gasto. .
“Posiblemente, los datos más recientes, con horas trabajadas más suaves, pero con un empleo sólido y un crecimiento salarial lo suficientemente sólido, pero más lento, casi encajan en este estrecho terreno de aterrizaje suave”, escribe Ruskin, “pero si esto puede repetirse mes tras mes necesitará suerte tanto como cualquier habilidad de la Banca Central”.
Ciertamente parece poco probable. De hecho, lo único que sí parece seguro es que la Fed seguirá subiendo tipos. los Herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 100 % de que el banco central suba las tasas tres cuartos de punto el 27 de julio, y una probabilidad del 100 % de que las aumente al menos medio punto en septiembre. La otra casi certeza es que las ganancias se desacelerarán, algo que Richard Bernstein, de Richard Bernstein Advisors, señala que no sucede muy a menudo.
Tampoco es muy bueno para el mercado. Históricamente, el S&P 500 ha tenido una rentabilidad del 1.7 % por trimestre, con una probabilidad del 43 % de pérdidas, en esas dos condiciones.
Sí, pero… todavía hay motivos para el optimismo. Entre ellos: los valores del Tesoro protegidos contra la inflación están comenzando a cotizar con una inflación más baja, con TIPS a 10 años que reflejan solo un 2.33 % de inflación, frente a casi el 3 % en abril. De manera similar, los precios de las materias primas han caído y el dólar ha subido. Todo indica que la Reserva Federal podría no estar tan rezagada como piensan algunos inversores, escribe Michael Darda, economista jefe de MKM Partners.
Si ese es el caso, el mercado de valores podría estar lo suficientemente golpeado. “Con recesión o sin recesión, es probable que los inversores no puedan medir el momento en que el mercado toca fondo”, explica Darda. “Por lo tanto, el contrario estaría poniendo algunos fondos para trabajar aquí”.
Sí, pero…
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