Cuanto más hablaba Powell, más se recuperaban los mercados de acciones y bonos

(Bloomberg) -- A puertas cerradas, los responsables de las políticas de la Reserva Federal temen que los mercados en alza estén obstaculizando sus esfuerzos para controlar la inflación. Pero cada vez que Jerome Powell sale en público les da más espacio para correr.

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Cuando el presidente de la Fed subió al podio el miércoles por la tarde, los mercados bursátiles rondaban los mínimos de la sesión. El banco central acababa de ofrecer una octava subida de tipos consecutiva y había señalado que vendrían más, y parte del optimismo que se mostraba en los mercados este año se había desvanecido un poco.

Cuando Powell terminó de hablar unos 45 minutos después, las acciones se habían disparado. El S&P 500 alcanzó su máximo intradiario, un 1.8 % más, y los operadores también subieron rápidamente los precios de los bonos del Tesoro, los bonos corporativos y las criptomonedas.

Powell pudo haber tenido la intención de enviar un mensaje severo de que la Fed todavía tenía mucho trabajo por hacer para controlar la inflación, pero eso no fue lo que escucharon los inversores. En cambio, escucharon a un presidente que indicó que estaba viendo una clara evidencia de la desaceleración de los aumentos de precios al consumidor y que no parecía particularmente preocupado por el repunte de enero en los mercados.

Por segunda reunión consecutiva, la primera pregunta que le hicieron en la conferencia de prensa fue si le preocupaba que el repunte creara condiciones financieras más fáciles que pudieran obstaculizar su lucha contra la inflación y, una vez más, optó por no retroceder con fuerza. “Nuestro enfoque no está en movimientos a corto plazo, sino en cambios sostenidos” en las condiciones financieras, dijo.

“Hay una desconexión real entre lo que dijo, lo que dijo la declaración, tal vez lo que quería decir, y lo que escucharon los mercados”, dijo Jeffrey Rosenberg de BlackRock en Bloomberg TV. "Pero lo que escucharon los mercados fue este tema del conflicto entre la relajación de las condiciones financieras y si eso afectaría o no la formulación de políticas de la Reserva Federal, lo descartó".

La respuesta de Powell se produjo en un día en el que no estuvieron exentas de duras conversaciones sobre la inflación, y el presidente enfatizó repetidamente que, si bien las presiones de los precios en la economía se habían aliviado, la batalla estaba lejos de ganarse. Los encargados de formular políticas elevaron el objetivo de la Fed para su tasa de referencia en un cuarto de punto porcentual a un rango de 4.5% a 4.75% y dijeron que los aumentos continuos serán apropiados, una señal para la mayoría de que no es inminente una pausa en el ajuste.

Pero los inversores se habían estado preparando para los duros comentarios de la Fed destinados a enfriar el reciente aumento de los activos de riesgo. En cambio, el presidente argumentó que las lecturas se han ajustado "muy significativamente" durante el año pasado a medida que la Fed subió.

Los operadores toman el énfasis en condiciones más estrictas como evidencia de que los últimos repuntes en las acciones y el crédito no son una preocupación importante para los formuladores de políticas, lo que esencialmente los libera para ofertar al alza los precios. Algunos analistas cuestionan a qué medida se refería Powell: un índice de Bloomberg de las condiciones de EE. UU. en todos los mercados se encuentra hoy en un nivel más flexible que cuando la Fed comenzó su campaña de ajuste el año pasado.

“Powell ha dicho que las condiciones financieras se han endurecido considerablemente a pesar de que se han relajado considerablemente”, escribió Neil Dutta, jefe de investigación económica de EE. UU. en Renaissance Macro Research LLC. "El hecho de que haya dicho esto es moderado por derecho propio", según Dutta, quien agregó: "las probabilidades de que la Fed esté declarando la victoria demasiado pronto son cada vez mayores".

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El repunte bursátil del miércoles es una continuación de lo que ha estado sucediendo durante todo el año en los mercados, con un aumento de las acciones y una disminución de la volatilidad en comparación con el año pasado. El S&P 500 el mes pasado ganó más del 6% en lo que fue su mejor desempeño desde octubre. El índice de volatilidad Cboe, un indicador del costo de las opciones de capital, cayó al nivel más bajo desde el período inmediatamente posterior al último máximo histórico del S&P 500 alcanzado en enero de 2022.

Los operadores que se habían preparado para una Fed agresiva fueron tomados por sorpresa y se apresuraron a buscar opciones a corto plazo para ponerse al día. Los contratos dentro de las 24 horas para el vencimiento representaron casi el 40% del volumen total del S&P 500, y la negociación de opciones de compra alcistas superó a las opciones de venta bajistas.

La expresión de optimismo fue aún más evidente en el mercado de swaps de tasas de interés, donde los comerciantes ahora están valorando un recorte de tasas de medio punto porcentual en la segunda mitad del año después de que las tasas alcanzaran un máximo cercano al 4.9%.

Es probable que nada de la acción del mercado sea lo que el banco central quiere ver, ya que busca continuar controlando la inflación, dijo Adam Phillips, director gerente de estrategia de cartera de EP Wealth Advisors.

“Me sorprende que el presidente Powell no haya aprovechado esta oportunidad para hacer una llamada de atención a aquellos inversores que parecen haberse adelantado”, dijo. “Hay formas de reconocer el progreso que se ha logrado en la inflación sin dejar de hablar con dureza sobre el trabajo que debe hacerse”.

–Con la asistencia de Isabelle Lee.