En estos tiempos inciertos, las conversaciones que mantenemos con nuestros clientes se centran con mayor frecuencia en los obstáculos macroeconómicos y geopolíticos y los posibles impactos en la cartera.
Nuestro caso base sigue siendo que la economía estadounidense evitará una recesión el próximo año. Incluso si una recesión tuvieron Para que tenga lugar, debería ser relativamente moderado dados los sólidos fundamentos subyacentes de EE. UU.
Si bien la inflación interna y la trayectoria futura de las tasas de interés continúan siendo las preocupaciones más obvias a corto plazo, factores internacionales como el conflicto entre Rusia y Ucrania y la asertividad regional en curso de China también pesan sobre la confianza de los inversores.
Sin embargo, según nuestro análisis de las condiciones del mercado de valores que se remonta a 1945, la historia sugiere que durante los períodos de volatilidad del mercado, los inversores están mejor ubicados para mantener el rumbo y permanecer invertidos.
Muchos clientes han aplicado un sesgo defensivo orientado al valor a sus carteras para resistir mejor los desafiantes vientos en contra macroeconómicos de finales de ciclo a los que se enfrentan actualmente los inversores.
Si bien las valoraciones se han restablecido sustancialmente, particularmente en las empresas de tecnología en etapa de crecimiento, existe el temor de que las acciones sensibles a la duración puedan sufrir más pérdidas con las tasas de interés terminales acercándose a sus niveles más altos en 15 años.
Los inversores que estaban sobre indexados al capital de crecimiento antes de la recesión de este año han podido utilizar rendimientos negativos a través de estrategias de recolección de pérdidas fiscales que monetizan las pérdidas para compensar otras ganancias.
Por el contrario, los inversores que optan por mantener o aumentar con cautela la exposición a valores de renta variable de crecimiento lo hacen en su mayoría de forma más defensiva mediante el uso de estrategias que limitan el riesgo a la baja en caso de que los mercados se deslicen aún más. Muchos también están combinando esta exposición a la renta variable con asignaciones de efectivo mayores de lo normal.
Nuestra convicción de que los inversores deben "mantener el rumbo" y mantener con cautela la exposición a la renta variable está impulsada por dos factores principales:
Las ganancias logradas en el amplio repunte del mercado desde la crisis financiera mundial de 2008 suelen ser sustanciales, lo que genera grandes obligaciones fiscales cuando se venden acciones.
El momento de volver a ingresar al mercado es notoriamente difícil y, a menudo, implica "perder" una ventaja significativa de capital. La ganancia media de acciones en el año siguiente a los mercados bajistas anteriores es más del 23%.
En cambio, recomendamos que los inversionistas eviten cambios sustanciales en la asignación de acciones y se inclinen por compañías de calidad que encajen con nuestros temas clave de inversión: preeminencia de EE. UU., fortaleza del dólar y balances saludables.
Los inversores deben centrarse en perfiles de margen robustos y estables, junto con una generación de flujo de caja duradera a largo plazo, especialmente en empresas en etapas iniciales con previsión limitada de rentabilidad.
Dado que el ciclo de alzas en curso de la Reserva Federal respalda la fortaleza del dólar, los inversores deben tener cuidado al invertir en empresas que obtienen una gran proporción de sus ingresos del extranjero, lo que crea posibles desventajas cambiarias al informar las ganancias.
Geográficamente, seguimos creyendo que a EE. UU. le irá mejor que a otras economías desarrolladas o emergentes. Esto se sustenta en factores estructurales a largo plazo, como una mayor productividad laboral, un mayor crecimiento de las EPS, una demografía favorable y una mayor innovación.
Tras la fuerte subida de los tipos de interés de este año, hemos visto un renovado interés de los inversores en la gestión de efectivo y la renta fija de corta duración. Las estrategias de implementación van desde simples depósitos a la vista ya plazo hasta bonos corporativos de corta duración y carteras administradas de bonos municipales. Dado que la mayoría de nuestros clientes son inversionistas sujetos a impuestos, las estrategias de bandas municipales también tienen características de mejora del rendimiento con ventajas fiscales.
Los clientes que busquen una mayor exposición a la duración deben considerar oportunidades selectivas en el espacio corporativo de grado de inversión. Y aunque somos cautelosos sobre los riesgos a la baja de los bonos de alto rendimiento en un escenario de recesión, nuestro caso base aún implica rendimientos positivos para 2023.
En general, nuestra opinión es que la volatilidad del mercado puede crear oportunidades de inversión interesantes frente a la posibilidad real de una recesión en 2023, una probabilidad que saltó del 20-25 % a principios de este año a probabilidades más equitativas hoy, según nuestras estimaciones.
Si bien 2022 claramente ha sido un año desafiante, es importante enmarcar la volatilidad de este año en un contexto a más largo plazo. Desde los mínimos posteriores a GFC en marzo de 2009, los inversores en acciones de EE. UU. han disfrutado de una rentabilidad de más del 675 % en el S&P 500, según nuestro análisis de los datos de Bloomberg. A pesar de las turbulencias de este año, se trata de una racha notable que tiene un espacio moderado para un mayor potencial alcista.
Es mejor que los inversores se queden y aguanten los días difíciles para cosechar los beneficios de los buenos.
Sara Naison-Tarajano es directora global de mercados de capital de gestión de patrimonio privado y Goldman Sachs Apex Family Office.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/market-outlook-2023-uncertain-why-115800373.html