La curva de rendimiento invertida está de vuelta. Lo que los inversores necesitan saber.

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La curva de rendimiento del Tesoro continúa ampliándose, sin señales de que la tendencia esté llegando a su fin.

La reserva Federal elevó la tasa objetivo de los fondos federales en 75 puntos básicos, de 1.50% a 2.25%, la semana pasada. Sin embargo, la tasa sigue estando 75 puntos básicos por debajo del rendimiento de la nota del Tesoro a dos años. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual).

Si la Fed se toma en serio la reducción de la tasa de inflación al área del 2%-3%, entonces tendría que aumentar aún más el objetivo de la tasa de fondos federales. El índice de precios al consumidor está subiendo en una tasa anual de más del 9%, e incluso la medida preferida de la Fed, el índice de gastos de consumo personal, está subiendo a un ritmo una tasa anual de casi el 5%.

Con la Fed aumentando las tasas de interés a corto plazo, el mercado de bonos está indicando que sus esfuerzos pondrán a la economía en recesión, si no ha comenzado ya. Las tasas de interés a largo plazo ahora son más bajas que las de corto plazo. Cada recesión ha estado precedida por tipos de interés a corto plazo que han superado los tipos de interés a largo plazo.

A continuación mostramos la diferencia entre el rendimiento del bono del tesoro a dos años y el rendimiento del bono del tesoro a 10 años. El gráfico mensual muestra que el rendimiento a dos años es 3/8 de punto porcentual más alto que el rendimiento a 10 años. En su nivel actual, la inversión es más amplia que en 2006-07, justo antes de que comenzara la crisis de la vivienda. Y está muy cerca de 2000, cuando la rentabilidad a dos años era medio punto superior a la de diez años.

Las implicaciones de inversión: sobreponderación acciones de biotecnología y salud y evite las acciones con una alta relación precio/beneficio. Una curva de rendimiento invertida indica que se avecina una recesión, y en una recesión, las industrias cuyas fortunas no están ligadas directamente a la economía y tienen vientos de cola demográficos (como la biotecnología y la atención médica) no se verán afectadas negativamente. Y en una desaceleración, las acciones de alto P/E a menudo corren un mayor riesgo de reportar ganancias que no alcanzan las expectativas.

Andrew Addison es el autor de La visión institucional, un servicio de investigación que se centra en el análisis técnico. 

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