El plan de la Fed para recortar rápidamente su hoja de balance está descartado. Esto es lo que sucede con el dinero en el sistema.

MarketWatch le pidió a un puñado de expertos de la industria que ayudaran a explicar la tubería financiera que conecta uno de los las instituciones económicas más poderosas del mundo a los mercados financieros, la economía y la bolsa del gobierno.

Aquí hay una descripción general de lo que sucede cuando la Reserva Federal deja de crear "dinero de la nada", como lo describió Luke Tilley, economista jefe de Wilmington Trust, en una entrevista con MarketWatch, y comienza a "reducir la cantidad de dinero en la economía".

de donde viene el dinero

Para ayudar a estabilizar los mercados durante la pandemia, en 2020 la Fed comenzó a comprar valores del Tesoro y de agencias respaldados por hipotecas a un ritmo mensual de $120 mil millones, a través de BofA Securities.
BAC,
- 1.10%,
Mercados Globales de Citigroup
C,
- 2.04%,
Valores de JP Morgan
JPM,
- 1.39%
así como de otros distribuidores primarios, o los 24 grandes bancos y corredores ahora autorizados tratar directamente con el banco central.

A medida que aumentaron las tenencias del banco central (ver gráfico), eso infundió a los mercados financieros liquidez y confianza para mantener el flujo de crédito. También ayudó a introducir una rápida recuperación de la economía de los primeros choques pandémicos. Más recientemente, también se le ha culpado de permitir que la exuberancia se eleve demasiado en algunos mercados de activos, lo que podría desvanecerse y provocar pérdidas dolorosas.

Como dijo Tilley de Wilmington Trust, ex miembro del personal de la Fed, la Fed compra valores y agrega dinero a las cuentas de los intermediarios, con el objetivo de aumentar el dinero en la economía.

Una forma de rastrear el "océanos de efectivo" amontonándose en los bancos bajo políticas de dinero fácil, es a través de las reservas bancarias, o la cantidad que se encuentra en la Reserva Federal, ganando un 0.4%.

Es importante destacar que las reservas bancarias son parte de la base monetaria, pero solo se suman a la oferta monetaria cuando se implementan y comienzan a circular en la economía, dijo Tilley.

En un escenario ideal, algunas reservas salen de los bancos hacia las empresas y los hogares en forma de préstamos para estimular el crecimiento económico, pero sin acumular demasiada deuda que podría resultar contraproducente en forma de impagos.

Otra forma de rastrear el efectivo en busca de una casa es notar la avalancha de fondos estacionados durante la noche en el Facilidad de repos inversos de la Fed, que hace un año estuvo casi sin usar, pero aumentó últimamente a aproximadamente 1.5 billones de dólares diarios.

“Eso es una acumulación de efectivo de aproximadamente $ 5.5 billones”, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en BofA Global.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, ahora tiene la difícil tarea de endurecer las condiciones financieras para ayudar a abordar la inflación fijada en 7.9% en febrero, o muy por encima de su objetivo anual del 2%, mientras que los altos costos del combustible, los alimentos y la vivienda amenazan con provocar una desaceleración o una recesión.

Mercados inestables

La Reserva Federal en marzo apretó el gatillo para aumentar las tasas de política en un cuarto de punto porcentual, el primer movimiento más alto desde 2018. Las actas de la reunión publicadas el miércoles indican una mayor Aumentos de 1/2 punto porcentual podría seguir. También esbozaron un plan para rápidamente recorta el balance de la Fed en 95 millones de dólares al mes, potencialmente a partir de mayo.

El nerviosismo en torno al final de la postura de dinero fácil de la Reserva Federal se puede encontrar de manera más prominente en las acciones de crecimiento sensibles a las tasas, con el índice compuesto Nasdaq.
COMP,
- 2.22%
de descuento del 11.2% en lo que va del año y el índice S&P 500
SPX,
- 0.97%
6% más bajo en 2022, según FactSet. Nueva emisión de deuda en EE.UU. de alto rendimiento
HIG,
- 0.79%

JNK,
- 0.81%,
or mercado de “bonos basura”, también se ha reducido desde la invasión rusa de Ucrania, los precios del petróleo y de las materias primas se dispararon.

La emisión de bonos de alto rendimiento ha sido aproximadamente un 70% más baja en lo que va de 2022 que hace un año, dijo Bill Zox, gerente de cartera de alto rendimiento de Brandywine Global Investment Management, en una llamada telefónica.

Leer: La Fed debe 'infligir más pérdidas' a los inversores del mercado de valores para controlar la inflación, dice el exbanquero central

donde va el dinero

La Fed remite las ganancias acumuladas en sus tenencias al Departamento del Tesoro de EE. UU. una vez al año, lo que en 2020 equivalía a casi $ 90 mil millones para ayudar a cubrir las cuentas del gobierno.

A medida que la Fed busca reducir la cantidad de dinero en la economía, puede hacerlo de varias maneras, incluso dejando que los bonos que vencen paguen pasivamente.

BofA Global estima que alrededor de $ 1 billón en bonos en poder de la Reserva Federal vencerán este año, con aproximadamente la misma cantidad con vencimiento en 2023, lo que eliminaría una parte considerable de su balance.

“Compraron bonos con la idea de que en los próximos dos a cuatro años, muchos vencerían, por lo que no tendrían que vender nada”, dijo por teléfono Jim Vogel, estratega de tasas de interés de FHN Financial.

Suena bastante fácil, pero Cabana, también ex miembro del personal de la Fed, argumenta que la reducción pasiva del balance aún requiere que el Tesoro emita más deuda al público para completar las tenencias que vencen de la Fed, lo que "destruye" las reservas bancarias, la demanda de los programa de repo inverso de la Fed, y reduce la cantidad de dinero disponible.

Y si la Fed ya no sirve como comprador clave de su deuda, otros tendrían que dar un paso al frente como establece el Tesoro. su financiación trimestral esperada necesidades en los próximos meses.

“El gran riesgo aquí es que hay demasiada deuda pendiente para que el mercado la reduzca fácilmente”, dijo Cabana. "La pregunta es cuál es el impacto en las condiciones financieras y el apetito por el riesgo".

La Fed también puede reinvertir parte de las ganancias de los bonos que vencen para comprar más, regulando así el ritmo de la liquidación de su balance, como lo hizo después de la crisis financiera de 2008. Sin embargo, a diferencia de antes en la pandemia, la Fed ahora compraría bonos directamente del Tesoro, sin pasar por los principales distribuidores.

Una tercera forma, quizás más disruptiva, sería que la Fed vendiera bonos en sus libros directamente en el mercado, como muestran las actas de la reunión de marzo. ha sido una contraprestación por sus valores respaldados por hipotecas participaciones.

“Si vende bonos, el mercado tendría que comprarlos”, dijo Vogel. “En los términos más simples, la Fed deja de tirar piedras al estanque. Pero incluso después de que se detiene, hay toda una serie de ondas”.