En la última reunión de la Fed del año, el presidente Powell y el FOMC anunciaron un aumento de la tasa de 50 pb, elevando la tasa de política al 4.25%-4.50%.
La decisión fue unánime y muy acorde con las expectativas y la retórica imperante.
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Esta marcó la octava reunión consecutiva donde se endureció la política monetaria, aunque la magnitud del aumento se redujo de 75 pb (que se implementó a través de los cuatro anuncios anteriores).
La decisión se tomó poco después de la publicación del IPC, que bajó un 7.1 % interanual (un informe que los lectores interesados pueden consultar). esta página), frente al mes anterior que registró una suba del 7.7%.
Aunque Jerome Powell no pareció sugerir que podría esperarse un aumento adicional de 50 pb en la primera reunión de 2023, el ajuste planificado de la Fed está lejos de completarse y es probable que el mercado experimente un aumento de 25 pb durante el próximo anuncio.
El gráfico de puntos tan esperado muestra un aumento en los niveles objetivo de las tasas de interés desde las proyecciones de septiembre, con 2023 aumentando del 4.6 % al 5.1 %, 2024 aumentando del 3.9 % al 4.1 % y 2025 del 2.9 % al 3.1 %.
Este aumento en la tasa terminal estuvo por encima de las expectativas del mercado, y bien puede ser la última carta que la Fed puede jugar dada la creciente agitación en bienes raíces, tenencias de pensiones insuficientemente financiadas y otros activos.
Después de que el IPC de junio alcanzara un máximo del 9.1% (un informe del cual está disponible esta página) y desencadenó un período prolongado de ajuste frenético, la Fed se encuentra con una capacidad muy limitada para revisar su trayectoria al alza sin correr el riesgo de perder su credibilidad.
Un par de miembros esperan que la tasa de política suba incluso por encima del 5.5% en 2023, lo que implicaría aumentos de la tasa hasta el verano, lo que detendría la liquidez del mercado y pondría en peligro los mercados crediticios.
Resumen de proyecciones económicas
En primer lugar, las proyecciones de inflación muestran que la Fed no espera que el nivel del 2% se materialice hasta al menos 2025.
De manera preocupante, esto implica que las autoridades monetarias buscan mantener las tasas elevadas durante todo ese período.
El siguiente gráfico nos da una idea de la magnitud del desafío que enfrenta la Fed en comparación con los ciclos históricos de ajuste.
Sin embargo, el Jefe de Investigación Económica Global de Bank of America, ethan harris, prevé que, si bien podría ser posible lograr una inflación del 3 % al 4 %, el objetivo del 2 % podría estar fuera de alcance incluso en un horizonte de 2 a 3 años.
La Fed se ha arrinconado en este tema, al continuar comprometiéndose firmemente con su objetivo del 2%.
Podría decirse que no hay nada sacrosanto en este número, pero después de haber puesto este umbral en un pedestal durante años, el FOMC ha perdido toda flexibilidad para aliviar esta restricción.
En segundo lugar, la Fed ha proyectado que el desempleo alcance un nivel medio del 4.6 % en 2023, y espera que se mantenga hasta 2024 mientras las tasas sigan siendo altas.
Esto es muy optimista dado que los efectos retardados del endurecimiento sin precedentes de la Fed se harán sentir, mientras que se espera que continúen las subidas de tipos.
La Encuesta de Consumidores publicada por la Universidad de Michigan el mes pasado reforzó esta preocupación al indicando,
Alrededor del 43% de los consumidores esperaban que el desempleo aumentara en el próximo año, una proporción que se superó por última vez al comienzo de la pandemia y antes de eso en 2009.
Igual de importante, en otro informe de la Universidad, 47% del tercio superior de los asalariados también está buscando reducir el gasto durante el próximo año en respuesta a la alta inflación, lo que resultaría catastrófico para quienes buscan trabajo en los próximos trimestres.
Con los informes de muchos cierres de pequeñas empresas también en curso, a los trabajadores sin educación universitaria y menos calificados les resultará más difícil conseguir trabajo.
rezagos monetarios
Los cambios bruscos en algunos indicadores económicos apuntan a lo que Danielle DiMartino Booth, directora ejecutiva y estratega jefe de Quill Intelligence, así como asesora de la Reserva Federal de Dallas de 2006 a 2015, ha referido a como el,
…efecto de retraso comprimido.
Esto implica que el ritmo de ajuste de este año puede haber alcanzado a los responsables de la formulación de políticas, y es posible que veamos un deterioro más rápido de la actividad económica que en ciclos anteriores.
El sector inmobiliario es muy sensible a las tasas de interés y fue testigo de un aumento en las tasas hipotecarias (que cubrí esta página), así como una fuerte caída en el Índice Case-Shiller (discutido en un artículo on Invezz) que refleja la falta de apetito de compra.
Tipos de interés a corto plazo en el municipio bonos mercado también se han disparado, un presagio preocupante de lo que vendrá, en una de las clases de activos más seguras de la economía.
El cambio porcentual anual en las solicitudes iniciales de desempleo repentinamente se volvió positivo, lo que indica que se pueden estar gestando más problemas en el mercado laboral.
¿Una Fed dividida?
Aunque esta decisión fue unánime, a medida que disminuyen los niveles de inflación, los miembros moderados pueden temer que un endurecimiento adicional podría tener efectos catastróficos en sectores cruciales, incluido viviendas y auto, así como en el gasto general de los consumidores.
La salida de James Bullard, presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis del FOMC este año, puede significar un aliado menos para la apretada agenda del presidente.
Cabina cree que las cosas pueden complicarse mucho para el cuerpo monetario si conocidos como John C. Williams de la Reserva Federal de Nueva York y Lael Brainard de la Junta de Gobernadores encontraran un nuevo terreno común en 2023.
Outlook
Es probable que los mercados experimenten un aumento de 25 pb durante la primera reunión de 2023.
Aunque la Fed se ha mantenido resuelta, la introducción de miembros potencialmente más moderados a través de rotaciones, la caída de las expectativas de inflación, la continua destrucción de la demanda y la relajación del mercado laboral probablemente obligarán a la Fed a hacer una pausa antes del objetivo actual.
En esta coyuntura, la Fed está atrapada entre la espada y la pared, con el riesgo de un desempleo mucho mayor debido a un ajuste excesivo o desencadenando una mayor inestabilidad de precios en caso de relajación.
Además, si las tasas de refinanciamiento continúan aumentando, los efectos de contagio negativos también pueden arrastrar a la baja los valores de los activos en otros mercados.
Será interesante ver si el siguiente gráfico de puntos muestra una distribución más amplia, lo que implicaría una mayor fricción política entre los miembros activos y una fuerte probabilidad de un pivote.
Fuente: https://invezz.com/news/2022/12/15/the-feds-50-bps-hike-faces-off-against-the-compressed-lag-effect/