(Bloomberg) -- La Reserva Federal no ha tenido mucho éxito hasta ahora en luchar contra la inflación altísima, pero su campaña de ajuste monetario está teniendo un gran impacto en la desinflación de las burbujas de activos que se inflaron durante la pandemia.
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El mercado de criptomonedas, una vez valorado en $ 3 billones, se ha reducido en más de dos tercios.
Las acciones de tecnología favorecidas por los inversores han caído más de un 50%
Los precios de la vivienda al rojo vivo están cayendo por primera vez en 10 años
Lo más importante, y sorprendentemente, es que todo esto está ocurriendo sin trastornar el sistema financiero.
“Es asombroso”, dijo Jeremy Stein, profesor de la Universidad de Harvard, quien como gobernador de la Fed de 2012 a 2014 prestó especial atención a los problemas de estabilidad financiera. “Si le hubieras dicho a cualquiera de nosotros hace un año, 'vamos a tener un montón de aumentos de 75 puntos básicos', hubieras dicho, '¿Estás loco? Vas a hacer estallar el sistema financiero'”.
Los formuladores de políticas de la Fed se han negado durante mucho tiempo a utilizar la política monetaria para abordar las burbujas de activos, diciendo que las subidas de tipos de interés son una herramienta demasiado contundente para tal misión. Pero la deflación actual en los precios de los activos podría ayudar a lograr el aterrizaje suave en la economía que buscan el presidente Jerome Powell y sus colegas.
No se puede descartar una explosión financiera más amplia. Pero el episodio actual por ahora marca un marcado contraste con el estallido de la burbuja de precios de las propiedades en EE. UU. que desencadenó una profunda recesión entre 2007 y 2009, y el derrumbe de las acciones tecnológicas que ayudó a empujar a la economía a una leve recesión en 2001.
En parte como reconocimiento de los riesgos, y del hecho de que ya han subido mucho las tasas de interés, Powell & Co. está preparado para reducir los aumentos de tasas a 50 puntos básicos la próxima semana, después de cuatro movimientos consecutivos de 75 puntos básicos.
Así es como su campaña ha ayudado a afectar los mercados de activos hasta ahora:
Enfriamiento de vivienda, no fusión
Los costos de endeudamiento ultrabajos, junto con un aumento en la demanda de propiedades fuera de los centros urbanos durante la pandemia, hicieron que los precios de la vivienda se dispararan. Esos ahora están cayendo bajo el peso de más del doble de las tasas hipotecarias este año.
Las reformas financieras instituidas después de la crisis financiera ayudaron a garantizar que el último ciclo inmobiliario no presentara el tipo de relajación en los estándares crediticios visto a principios de la década de 2000. Las llamadas medidas Dodd-Frank han dejado a los bancos mucho mejor capitalizados y mucho menos apalancados que entonces.
Los bancos también están inundados de depósitos, cortesía del exceso de ahorro que los estadounidenses acumularon mientras se refugiaron durante la pandemia, dijo Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP LLC.
“Esta recesión de la vivienda es diferente del colapso de 2008”, dijeron en una nota la economista jefe de Bloomberg para Estados Unidos, Anna Wong, y su colega Eliza Winger. La calidad del crédito hipotecario es más alta de lo que era entonces, escribieron.
Si bien los prestamistas no bancarios, los llamados bancos en la sombra, se han convertido en los últimos años en una nueva fuente masiva de crédito para la vivienda en los EE. UU., el mercado hipotecario todavía tiene un respaldo efectivo en la forma de los financieros nacionalizados Fannie Mae y Freddie Mac.
“Tal vez no debería sorprendernos que la vivienda no sea más perjudicial para el sistema financiero, porque la federalizamos”, dijo el exfuncionario de la Fed Vincent Reinhart, ahora economista jefe de Dreyfus and Mellon.
Colapso criptográfico, contenido
Gran parte del exceso especulativo observado durante la pandemia se centró en las criptomonedas. Afortunadamente para la Fed y otros reguladores, se ha demostrado que es en gran medida un ecosistema cerrado en sí mismo con las empresas dentro de él en su mayoría endeudadas entre sí. Una integración más amplia con el sistema financiero podría haber hecho que la recesión fuera mucho más desestabilizadora.
"No estaba brindando ningún servicio al sistema financiero tradicional o a la economía real", dijo el ex economista jefe del Banco de Pagos Internacionales y profesor de la Universidad de Brandeis, Stephen Cecchetti, quien comparó el mercado de criptomonedas con un videojuego en línea para varios jugadores.
Entonces, sí, muchos jugadores en el mercado se han visto afectados por el colapso de las criptomonedas, pero las consecuencias en otros lugares han sido mínimas.
Tech Tumble, pero no Bust-Com
Las acciones de las empresas del sector tecnológico que prosperaron durante la era de los confinamientos por la pandemia también se han desplomado, acabando con billones de dólares en capitalización de mercado. Pero el declive ha sido gradual, se extendió a lo largo del último año a medida que las tasas de la Fed subían.
Y las pérdidas, aunque grandes, son una fracción de la escala observada en el estallido de la burbuja tecnológica a principios de siglo. El índice compuesto Nasdaq ha bajado un poco más del 30 % desde su máximo alcanzado el año pasado, pero eso se compara con una caída de casi el 80 % hace dos décadas.
El mercado de valores en general se ha mantenido aún mejor, con el índice S&P 500 alrededor de un 18% por debajo de su máximo histórico alcanzado en enero.
“En general, las acciones no están apalancadas”, dijo Cecchetti. “Y las personas que los poseen tienden a estar bastante bien”.
Sin todo despejado
Las consecuencias financieras completas de la cruzada de lucha contra la inflación de la Fed pueden no ser evidentes todavía. No solo hay más aumentos de tasas en camino, sino que el banco central continúa reduciendo su balance, a través del llamado ajuste cuantitativo. La única otra vez que la Fed realizó QT, tuvo que finalizar el proceso antes de lo esperado, luego de episodios de volatilidad del mercado.
Los shocks pueden ocurrir repentinamente, como lo demostró la reciente explosión en el mercado de bonos del Reino Unido, lo que augura cautela. Y los formuladores de políticas no tienen tanta información como les gustaría sobre lo que está sucediendo en el escenario bancario en la sombra menos regulado.
Una fuente continua de preocupación es el mercado de US$23.7 billones de bonos del Tesoro de EE. UU., que durante mucho tiempo se pensó que era el más líquido y estable del mundo. Paradójicamente, las reglas inspiradas en Dodd-Frank han hecho que el mercado sea más frágil al disuadir a los grandes bancos de actuar como intermediarios en la compra y venta de valores del Tesoro.
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Dado el potencial de mayores dificultades financieras, Stein, de Harvard, advirtió que no se debe consolar demasiado con la relativa calma que se ha visto hasta ahora.
También existe la preocupación de que el daño financiero de la campaña de endurecimiento del banco central haya sido limitado porque los inversionistas en acciones y bonos corporativos se aferran a la creencia de que la Fed acudirá rápidamente en su rescate si los mercados sufren una profunda caída.
Si bien la Fed podría "suavizar" sus esfuerzos para restringir el crédito si se enfrenta a una gran interrupción financiera, tal acción probablemente sería temporal, dijo la economista jefe de Stifel Financial Corp., Lindsey Piegza.
“La Fed está muy enfocada en combatir la inflación”, dijo.
El exvicepresidente de la Fed, Alan Blinder, se encuentra entre los optimistas de que Estados Unidos superará el ciclo actual sin una carnicería financiera indebida.
Aunque los formuladores de políticas siempre tienen que preocuparse por lo que no saben, especialmente las incógnitas desconocidas, "soy razonablemente optimista": se puede evitar un colapso, dijo el profesor de la Universidad de Princeton.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html