Con la economía mundial tambaleándose y los mercados en crisis (la reciente caída de la libra esterlina y el mercado de bonos son los ejemplos más recientes), los bancos centrales se enfrentan a un agudo dilema que no han abordado en mucho tiempo: elegir entre estabilidad de precios o ajuste monetario política para evitar que la inflación se descontrole y la estabilidad financiera, para evitar que los mercados financieros se paralicen.
La Reserva Federal de EE. UU. se comprometió a seguir subiendo las tasas de interés hasta que la inflación se acerque más al objetivo del banco del 2%. Pero eso podría significar la posibilidad casi impensable de empujar al sistema financiero al tipo de problema grave, al nivel del pánico, que recuerda a la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19.
Los mercados estadounidenses están innegablemente en tensión en este momento. Bitcoin (BTC) y ether (ETH) han bajado más de un 50 % en el año, el Nasdaq 100 ha perdido un 30 % de su valor y el S&P 500 ha perdido un 22 %. Supuestamente un lugar para esconderse durante las caídas de activos, el mercado de bonos, representado por el bono del Tesoro de EE. UU. a 20 años "libre de riesgo", ha tenido un rendimiento inferior al S&P, perdiendo un 30% en 2022.
Históricamente, la Fed ha dado prioridad al rescate de los mercados financieros porque, después de todo, el banco central de los EE. UU. se formó a principios del siglo XX con la objetivo de reducir la amenaza de corridas bancarias. El mandato de estabilidad de precios de la Fed, aunque implícito a lo largo de la historia del banco, no se convirtió en ley explícitamente hasta 1977. ¿Podría la Fed priorizar la inflación sobre la estabilidad del mercado esta vez?
“La tesis general es que cada vez que la economía de Estados Unidos tiene problemas o el sistema financiero está estresado, la Fed puede imprimir dinero y resolver el problema y no tenemos que preocuparnos por nada”, dijo Dick Bove, estratega financiero jefe de Odeón Capital. “Pero creo que lo que hemos aprendido es que no puedes estar haciendo lo que hemos estado haciendo”.
“No van a renunciar a la economía estadounidense con una inflación masiva solo para que Wall Street pueda estar feliz”, agregó.
Al ver la crisis del pánico en los mercados de divisas y bonos de su país, el Banco de Inglaterra tomó medidas el miércoles para restaurar la estabilidad, anunciando su intención de comprar tantos gilts a largo plazo como sea necesario para detener el aumento impactante de las tasas en los últimos pocos. semanas.
Aunque no se vendieron de manera tan impresionante como en el Reino Unido, los rendimientos de los bonos de EE. UU. también aumentaron considerablemente, con el rendimiento del Tesoro a 10 años tocando brevemente el 4% el miércoles, el nivel más alto en más de una década.
Con un largo camino por recorrer para que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas lleven el nivel de inflación actual del 8.3 % a cerca de su objetivo del 2 %, los mercados de EE. UU. podrían empeorar mucho. ¿Podría la Fed necesitar hacer un pivote al estilo del Banco de Inglaterra y volver a las compras directas de bonos?
Bove cree que EE. UU. se encuentra en un "punto de transición" en el que el viejo libro de jugadas (la política de relajación agresiva de la Reserva Federal para disimular una crisis) ya no funcionará. Él predice que si la Fed comienza a imprimir dinero para ayudar a los mercados, la inflación despegará "como un cohete".
Beth Ann Bovino, economista jefe para EE. UU. de S&P Global, dijo que la Fed parece estar dispuesta a someter a los mercados a algunos problemas a corto plazo para lograr la estabilidad a largo plazo.
“Es difícil saber qué está pensando la Fed durante estos tiempos, pero mi impresión es que ciertamente no quieren tener un colapso del mercado global”, dijo.
Por su parte, los funcionarios de la Fed siguen reiterando que no adoptarán una política más flexible debido a la inestabilidad de los mercados y el diagrama de puntos reciente muestra aumentos continuos de las tasas hasta 2023. Los participantes del mercado no están tan seguros, con un vistazo al mercado de futuros de fondos federales que muestra no se descontaron aumentos de tasas para todo 2023 (tampoco se descontaron recortes de tasas).
“Podría ser que estén hablando por hablar”, dijo Bovino. “Parte de esto es una especie de guía prospectiva, tratando de que los mercados estén de acuerdo en que [la Fed planea] hacer algo como esto, y quieren ser creíbles”.
La alta inflación actual es en parte culpa de la Fed
Las bases del balance de la Fed se mantuvieron estables en poco menos de $1 billón hasta que la crisis financiera mundial de 2008 obligó al banco central a más que duplicarlas a poco más de $2 billones. Hubo un golpe más dramático durante el apogeo de la pandemia de COVID-19, cuando la Reserva Federal agregó en muy poco tiempo otros $ 3 billones a su balance general con poco más que unos pocos clics en el teclado.
Los activos en el balance de la Reserva Federal finalmente superaron los 9 billones de dólares a principios de este año y han bajado lentamente a 8.8 billones de dólares en la última revisión.
Muchos economistas dicen que es en parte debido a la respuesta del banco central a esos dos pánicos que EE. UU. está viendo que los precios alcanzan su nivel más alto en cuatro décadas.
En cuanto a los bitcoiners, no es necesario que les recuerden que la criptografía original surgió como respuesta a los rescates de la crisis financiera mundial. "Canciller al borde del segundo rescate para los bancos", decía el mensaje incrustado por Satoshi Nakamoto en el primer bloque de Bitcoin (el bloque Génesis) en enero de 2009.
“Si no hubieran sido tan estúpidos como hacían antes las políticas, entonces estaríamos mucho mejor”, dijo Steven Blitz, economista jefe de TS Lombard. “El mercado de acciones nunca habría subido tanto y los rendimientos de los bonos se habrían normalizado hace un año”.
Mientras tanto, en el aspecto fiscal, la deuda pública de EE. UU. superó los $ 30 billones en 2021, ahora muy por encima de la producción económica de EE. UU. (el PIB fue de $ 23 billones en 2021 y se espera que sea de alrededor de $ 25 billones en 2022). La deuda ha sido un problema constante durante décadas, pero las respuestas a la crisis financiera mundial y la pandemia aceleraron la tendencia.
“Simplemente no pueden seguir aumentando la deuda”, dijo Bove. “En algún momento llegas a un punto en el que la deuda se vuelve tan enorme que simplemente no se puede pagar, Estados Unidos no puede pagar su deuda”.
Bove dijo que los inversores parecen estar apostando a que la Fed dejará de endurecer la política monetaria si los mercados financieros comienzan a hundirse, de manera similar a la capitulación del Banco de Inglaterra.
La Fed "no tiene miedo de que el mundo esté llegando a su fin", dijo Blitz.
Fuente: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html