El dólar solo caerá cuando haya otro lugar al que los inversores puedan huir

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Sobre el autor: Desmond Lachman es miembro senior del American Enterprise Institute. Anteriormente, fue subdirector del Departamento de Desarrollo y Revisión de Políticas del Fondo Monetario Internacional y estratega jefe de economía de mercados emergentes en Salomon Smith Barney.

Mirando la sacudida de la economía estadounidense hacia la recesión, es demasiado fácil convencerse de que el dólar pronto comenzará a declinar. Pero primero es bueno recordar una de las memorables declaraciones del ex presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker. comentarios sobre el mercado de divisas. Para que el dólar caiga, necesita caer frente a otra moneda. Al menos durante el próximo año, será difícil encontrar un candidato para el papel del dólar.

El dólar golpeó un máximo de 20 años en junio frente a una canasta de monedas representada por el índice del dólar estadounidense (ticker: DXY) y hasta el jueves subió más del 10% desde que comenzó el año. Entre los principales impulsores del aumento ha estado la recuperación económica estadounidense mucho más fuerte de la recesión inducida por la pandemia que la de sus principales socios comerciales. A medida que la economía estadounidense mostraba signos de recalentamiento e inflación, la Reserva Federal se vio obligada a cambiar a una postura de política monetaria agresiva que incluyó el ritmo más rápido de aumento de las tasas de interés en los últimos 30 años. Como en el pasado, las tasas de interés más atractivas que se ofrecían en EE. UU. que en el extranjero actuaron como un imán para las entradas de capital extranjero que hicieron subir el valor del dólar.

La economía estadounidense ahora muestra signos de estar al borde de una recesión. Los mercados financieros tuvieron su peor desempeño en la primera mitad de la posguerra. Como resultado, parecería ser solo una cuestión de tiempo antes de que la Reserva Federal se vea obligada a dar marcha atrás en su postura actual de política monetaria agresiva. Si eso ocurriera, uno podría pensar que, de la misma manera que las altas tasas de interés de EE. UU. atrajeron la entrada de capitales, las tasas de interés internas menos atractivas que en el exterior podrían hacer que el capital comenzara a fluir en sentido contrario.

También se podría pensar que con las tasas de interés estadounidenses más bajas que se ofrecen, los inversores ya no pueden hacer la vista gorda ante las debilidades subyacentes a largo plazo del dólar. En particular, podrían comenzar a centrar su atención en el enorme déficit comercial de EE. UU. y en el camino poco saludable en el que ahora se encuentra la deuda pública del país. Si eso ocurriera, el dólar podría comenzar a desplomarse a medida que los inversores comenzaran a huir del dólar.

Pero, ¿a qué moneda huirían los inversores? Si bien es cierto que el dólar tiene sus debilidades, las otras monedas del mundo parecen estar sufriendo desafíos mayores que el dólar al menos en el futuro previsible.

Por lo menos durante el próximo año, el euro difícilmente parecerá más atractivo que el dólar. De hecho, parece haber muchas posibilidades de que el Economía europea experimentará una recesión económica mucho más profunda de lo que es probable en los Estados Unidos. Rusia amenaza ahora con cortar el Natural exportaciones de las que tanto dependen los europeos para satisfacer sus necesidades energéticas. Mientras tanto, la renovada inestabilidad política en Italia podría traernos otra ronda de la crisis de la deuda soberana de la zona euro.

El renminbi chino también sufre ahora sus propios problemas graves. La estrategia Covid de tolerancia cero del presidente Xi Jinping ya ha provocado que la economía china se detenga. Eso, a su vez, está acentuando los problemas de deuda que acosan a los grandes sector inmobiliario. Si el pasado sirve de guía, el gobierno chino responderá a estos problemas inyectando nuevamente crédito en la economía, lo que seguramente pesará mucho sobre el renminbi.

Si es poco probable que el euro y el renminbi ofrezcan una competencia seria al dólar, lo mismo debe decirse de las economías de mercados emergentes altamente endeudadas en general. Según el Banco Mundial, es solo cuestión de tiempo antes de que veamos una ola de mercado emergente impagos impulsados ​​por la actual crisis internacional de los precios del petróleo y los alimentos.

Todo esto no quiere decir que los responsables de la política económica de EE. UU. deban ser complacientes con los desafíos a largo plazo del dólar. Más bien quiere decir que, al menos en el futuro previsible, es poco probable que se produzca una reversión del dólar porque el resto de la economía mundial está en peor forma que la nuestra.

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