La primera mitad de 2022 ha sido históricamente mala para los mercados, y la carnicería no se ha limitado a las acciones. A medida que las acciones y los bonos se vendieron al unísono, los inversionistas que durante años han confiado en la cartera 60-40, llamada así porque implica mantener el 60 % de los activos en acciones y el 40 % restante en bonos, han tenido dificultades para encontrar un respiro de la venta
Prácticamente todas las áreas de inversión (con la excepción de los activos reales como la vivienda y las materias primas en alza como el petróleo).
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) ha tenido un desempeño inferior al efectivo y equivalentes de efectivo, como los bonos del Tesoro a corto plazo.
Según los analistas de Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management y otros, la cartera 60-40 se ha comportado tan mal durante décadas.
“Este ha sido uno de los peores comienzos de año en mucho tiempo”, dijo Rishabh Bhandari, gerente senior de cartera de Capstone Investment Advisors.
El indicador de Goldman del rendimiento de la cartera del modelo 60-40 ha caído aproximadamente un 20% desde principios de año, marcando el peor rendimiento desde la década de 1960, según un equipo de analistas dirigido por el estratega jefe de acciones globales Peter Oppenheimer.
La venta de acciones y bonos en lo que va del año ha llevado a 60-40 carteras a su peor desempeño en décadas. FUENTE: GOLDMAN SACHS
Los bonos del gobierno estaban en camino de su peor año desde 1865, el año en que terminó la Guerra Civil de EE. UU. como informó MarketWatch más temprano. Por el lado de las acciones, el S&P 500 terminó la primera mitad con el peor desempeño para comenzar un año desde principios de la década de 1970. Cuando se ajustó a la inflación, fue su peor tramo de rendimiento real desde la década de 1960, según datos de Jim Reid de Deutsche Bank.
Ha sido una situación muy inusual. En los últimos 20 años, el acuerdo de cartera 60-40 ha funcionado bien para los inversores, especialmente en la década posterior a la crisis financiera, cuando los bonos y las acciones subieron a la par. A menudo, cuando las acciones atravesaban una mala racha, los bonos solían recuperarse, lo que ayudaba a compensar las pérdidas del lado de las acciones de la cartera, según los datos de mercado proporcionados por FactSet.
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Matt Dyer, analista de inversiones de Penn Mutual Asset Management, señaló que a partir de 2000, EE. UU. entró en un período de 20 años de correlaciones persistentemente negativas entre acciones y bonos, con la excepción del período posterior a la crisis entre 2009 y 2012. Dyer ilustró la correlación a largo plazo entre acciones y bonos en el gráfico a continuación, que muestra que la relación comenzó a cambiar en 2021, antes de que comenzara la venta en tándem en 2022.
La correlación entre acciones y bonos, que fue negativa durante décadas, ha vuelto a ser positiva este año. FUENTE: GESTIÓN DE ACTIVOS MUTUOS DE PENN
Los inversores individuales normalmente no tienen acceso a alternativas como los fondos de cobertura y el capital privado, por lo tanto, las acciones y los bonos suelen ser sus activos de inversión más fáciles. Esas opciones, sin embargo, se han vuelto problemáticas este año, ya que los inversores individuales esencialmente no tenían a dónde acudir, además del efectivo o un fondo centrado en materias primas.
De hecho, durante los últimos seis meses, más del 90% de los activos rastreados por Goldman han tenido un rendimiento inferior al de una cartera de equivalentes de efectivo en forma de letras del Tesoro a corto plazo.
El efectivo ha superado a la mayoría de los activos en los últimos seis meses, con la excepción de las materias primas, como el petróleo. FUENTE: GOLDMAN SACHS
Los inversores institucionales, por otro lado, tienen más opciones para proteger sus carteras contra la venta simultánea de bonos y acciones. Según Bhandari de Capstone, una opción disponible para los fondos de pensiones, los fondos de cobertura y otras instituciones es comprar opciones extrabursátiles diseñadas para pagar cuando caen tanto las acciones como los bonos. Bhandari dijo que opciones como estas le permitieron a su empresa cubrir tanto su exposición a acciones como a bonos de una manera rentable, ya que una opción que solo paga si los bonos y las acciones bajan generalmente es más barata que una opción estándar que vale la pena si solo bajan las acciones. .
Scott Minerd de Guggenheim ha sido advertencia de un verano terrible por delante, al tiempo que recomienda a los inversores que recurran a activos reales como productos básicos, bienes raíces y bellas artes, en lugar de acciones.
¿Está muerta la cartera 60/40?
Con las perspectivas de la economía estadounidense cada vez más inciertas, los analistas siguen divididos sobre lo que sigue para la cartera 60-40. Dyer señaló que si el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sigue adelante con una Cambio al estilo Volcker en la política monetaria Para controlar la inflación, es posible que continúe la correlación positiva entre los rendimientos de las acciones y los bonos, ya que es probable que el aumento de las tasas de interés provoque un mayor dolor en los bonos (que tienden a liquidarse a medida que aumentan las tasas de interés). Tal medida también podría perjudicar aún más a las acciones (si los mayores costos de endeudamiento y una economía en desaceleración pesan sobre las ganancias corporativas).
El presidente Powell reiteró la semana pasada que su objetivo de hacer que la inflación vuelva a bajar al 2% y mantener un mercado laboral fuerte sigue siendo un resultado posible, a pesar de que su tono sobre el tema ha tomado un tono más sombrío.
Aún así, hay margen para que la correlación entre acciones y bonos vuelva a su patrón histórico. Los analistas de Goldman Sachs advirtieron que, si la economía de EE. UU. se desacelera más rápido de lo esperado, la demanda de bonos podría aumentar a medida que los inversores buscan activos de "refugio seguro", incluso si las acciones continúan debilitándose.
Bhandari dijo que es optimista de que la mayor parte del dolor en acciones y bonos ya ha pasado, y que las carteras 60-40 podrían recuperar algunas de sus pérdidas en la segunda mitad del año. Lo que suceda a continuación depende en última instancia de si la inflación comienza a disminuir y si la economía estadounidense entra en una recesión punitiva o no.
Si una desaceleración económica de EE. UU. termina siendo más severa de lo que los inversores han estado descontando, entonces podría haber más dolor para las acciones, dijo Bhandari. Mientras tanto, por el lado de las tasas, todo ha sido por la inflación. Si el índice de precios al consumidor, un indicador de inflación observado de cerca, permanece obstinadamente alto, entonces la Fed podría verse obligada a aumentar las tasas de interés de manera aún más agresiva, desatando más dolor en los bonos.
Por si sirve de algo, los inversores disfrutaron de un respiro de la venta del viernes, ya que tanto los precios de los bonos como las acciones subieron antes del fin de semana festivo, con los mercados cerrados el lunes. El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y,
disminuyó 7.2 puntos básicos el viernes a 2.901%, retrocediendo desde un pico reciente de 3.482% establecido el 14 de junio, según Dow Jones Market Data.
El S&P 500
SPX,
repuntó un 1.1 % el viernes para cerrar en 3,825.33, mientras que sigue registrando un descenso semanal del 2.2 %, según FactSet. El Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
también subió un 1.1% el viernes, pero terminó con una baja del 1.3% durante la semana, mientras que el índice compuesto Nasdaq
COMP,
ganó un 0.9% el viernes, perdiendo un 4.1% durante la semana.
En el frente de los datos económicos, los mercados reabrirán el martes con la lectura de mayo en los pedidos de equipos de capital básico y de fábrica. El miércoles trae datos de empleo y actas de la última reunión de política de la Fed, seguido por más datos de empleo el jueves y algunos oradores de la Fed. Pero el gran punto de datos de la semana probablemente será el informe de nómina del viernes para junio.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-have-such-a- mal-año-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo